宁沪高速(600377)2025年中报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比小幅增长，对外股权投资资产逐年递增
江苏宁沪高速公路股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“江苏省国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务，除沪宁高速江苏段外。
2025年半年度，公司实现营收94.06亿元，同比小幅下降5.56%。扣非净利润24.07亿元，同比小幅下降7.49%。宁沪高速2025年半年度净利润25.36亿元，业绩同比小幅下降11.95%。本期经营活动产生的现金流净额为32.77亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
主营业务构成
公司主要从事收费公路、建造期收入/成本、配套服务，主要产品包括沪宁高速、公路配套服务、宁常高速和镇溧高速三项，沪宁高速占比28.31%，公路配套服务占比8.80%，宁常高速和镇溧高速占比6.23%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 收费公路 | 46.04亿元 | 48.95% | 63.21% |
| 建造期收入/成本 | 35.23亿元 | 37.46% | - |
| 配套服务 | 8.28亿元 | 8.8% | 3.68% |
| 其他业务 | 4.50亿元 | 4.79% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 沪宁高速 | 26.63亿元 | 28.31% | 68.12% |
| 公路配套服务 | 8.28亿元 | 8.8% | 3.68% |
| 宁常高速和镇溧高速 | 5.86亿元 | 6.23% | 58.35% |
| 五峰山大桥 | 5.68亿元 | 6.04% | 63.31% |
| 广靖高速和锡澄高速 | 4.25亿元 | 4.52% | 76.74% |
| 其他业务 | 43.36亿元 | 46.1% | - |
净利润同比小幅下降但现金流净额同比小幅增长
1、净利润同比小幅下降11.95%
本期净利润为25.36亿元，去年同期28.80亿元，同比小幅下降11.95%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为25.26亿元，去年同期为23.54亿元，同比小幅增长；
但是（1）投资收益本期为7.00亿元，去年同期为10.49亿元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-5,526.23万元，去年同期为3,891.32万元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比小幅增长7.28%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 94.06亿元 | 99.60亿元 | -5.56% |
| 营业成本 | 62.86亿元 | 69.69亿元 | -9.80% |
| 销售费用 | 278.14万元 | 308.91万元 | -9.96% |
| 管理费用 | 1.11亿元 | 1.07亿元 | 3.96% |
| 财务费用 | 4.38亿元 | 4.75亿元 | -7.67% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 6.10亿元 | 6.14亿元 | -0.73% |
2025年半年度主营业务利润为25.26亿元，去年同期为23.54亿元，同比小幅增长7.28%。
虽然营业总收入本期为94.06亿元，同比小幅下降5.56%，不过毛利率本期为33.17%，同比小幅增长了3.14%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅下降
宁沪高速2025年半年度非主营业务利润为6.20亿元，去年同期为11.40亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 25.26亿元 | 99.60% | 23.54亿元 | 7.28% |
| 投资收益 | 7.00亿元 | 27.62% | 10.49亿元 | -33.24% |
| 其他 | -4,396.15万元 | -1.73% | 1.16亿元 | -138.05% |
| 净利润 | 25.36亿元 | 100.00% | 28.80亿元 | -11.95% |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产19.11%，收益占净利润13.63%，投资主体为股票投资
在2025年半年度报告中，宁沪高速用于金融投资的资产为183.67亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为3.46亿元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 江苏银行股份有限公司(“江苏银行”)( | 93.47亿元 |
| 理财产品投资 | 43.11亿元 |
| 江苏金融 | 27.64亿元 |
| 其他 | 19.45亿元 |
| 合计 | 183.67亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他权益工具在持有期间的投资收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他权益工具在持有期间的投资收益 | 2.91亿元 |
| 其他 | 5,477.41万元 | |
| 合计 | 3.46亿元 |
2、金融投资资产逐年递增
企业的金融投资资产持续小幅上升，由2021年中的129.56亿元小幅上升至2025年中的183.67亿元，变化率为41.76%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2021年中 | 129.56亿元 |
| 2022年中 | 142.81亿元 |
| 2023年中 | 147.97亿元 |
| 2024年中 | 157.01亿元 |
| 2025年中 | 183.67亿元 |
对外股权投资资产逐年递增
在2025半年度报告中，宁沪高速用于对外股权投资的资产为131.79亿元，对外股权投资所产生的收益为3.55亿元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 江苏扬子大桥股份有限公司(“扬子大桥公司”) | 31.8亿元 | 1.82亿元 |
| 苏州市高速公路管理有限公司(“苏州高速管理”) | 23.84亿元 | 6,591.1万元 |
| 紫金信托有限责任(“”)公司紫金信托 | 24.53亿元 | 3,888万元 |
| 江苏沿江高速公路有限公司(“沿江公司”) | 29.87亿元 | 2,625.85万元 |
| 其他 | 21.75亿元 | 4,134.54万元 |
| 合计 | 131.79亿元 | 3.55亿元 |
对外股权投资资产逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2021年中的74.43亿元增长至2025年中的131.79亿元，增长率为77.06%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2021年中 | 74.43亿元 |
| 2022年中 | 99.35亿元 |
| 2023年中 | 115.28亿元 |
| 2024年中 | 123.43亿元 |
| 2025年中 | 131.79亿元 |
重大资产负债及变动情况
公路经营-权在建项目完工转入45.03亿元，无形资产小幅增长
2025年半年度，宁沪高速的无形资产合计505.96亿元，占总资产的52.63%，相较于年初的479.88亿元小幅增长5.43%。
2025半年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 公路经营权-运营 | 326.39亿元 | 290.16亿元 |
| 公路经营权-在建 | 177.80亿元 | 187.60亿元 |
| 其他 | 1.76亿元 | 2.11亿元 |
| 合计 | 505.96亿元 | 479.88亿元 |
本期公路经营-权在建项目完工转入45.03亿元
在本报告期内，无形资产的增加主要是因为公路经营-权在建项目完工转入所导致的，企业无形资产新增80.72亿元，主要为公路经营-权在建项目完工转入的45.03亿元。在公路经营-权在建项目完工转入中，主要是公路经营权-运营，合计45.03亿元。
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