东莞控股(000828)2025年中报深度解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负，通行费收入毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
东莞发展控股股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“东莞市国资委”。公司从事交通基础设施产业、投资管理业务。在交通基础设施产业板块，公司以高速公路运营管理为基石，介入城市轨道交通业务领域，并积极布局新能源汽车充电业务；在金融投资管理业务板块，公司深耕融资租赁、商业保理业务，并支持东莞证券、东莞信托业务的开展。
2025年半年度，公司实现营收7.66亿元，同比小幅下降8.57%。扣非净利润5.29亿元，同比大幅增长66.26%。东莞控股2025年半年度净利润5.23亿元，业绩同比增长21.77%。本期经营活动产生的现金流净额为9.31亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
通行费收入毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事高速公路收费、金融服务业、新能源汽车充电业。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 高速公路收费 | 6.27亿元 | 81.86% | 75.58% |
| 金融服务业 | 8,112.97万元 | 10.6% | 59.22% |
| 新能源汽车充电业 | 4,172.30万元 | 5.45% | -12.26% |
| 其他业务 | 1,606.92万元 | 2.09% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 高速公路收费 | 6.27亿元 | 81.86% | 75.58% |
| 金融服务业 | 8,112.97万元 | 10.6% | 59.22% |
| 新能源汽车充电业 | 4,172.30万元 | 5.45% | -12.26% |
| 其他业务 | 1,606.92万元 | 2.09% | - |
2、通行费收入的下降导致公司营收的小幅下降
2025年半年度公司营收7.66亿元，与去年同期的8.37亿元相比，小幅下降了8.57%，主要是因为通行费收入本期营收6.27亿元，去年同期为6.29亿元，同比下降了0.37%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 通行费收入 | 6.27亿元 | 6.29亿元 | -0.37% |
| 保理业务收入 | - | 1.20亿元 | - |
| 其他业务 | 1.39亿元 | 8,826.94万元 | - |
| 合计 | 7.66亿元 | 8.37亿元 | -8.57% |
3、通行费收入毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2025年半年度公司毛利率从去年同期的64.56%，同比小幅增长到了今年的68.94%，主要是因为通行费收入本期毛利率75.58%，去年同期为74.05%，同比增长2.07%。
净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅降低8.57%，净利润同比增加21.77%
2025年半年度，东莞控股营业总收入为7.66亿元，去年同期为8.37亿元，同比小幅下降8.57%，净利润为5.23亿元，去年同期为4.30亿元，同比增长21.77%。
净利润同比增长的原因是：
虽然投资收益本期为1.13亿元，去年同期为2.97亿元，同比大幅下降；
但是信用减值损失本期收益6,345.38万元，去年同期损失1.74亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长3.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.66亿元 | 8.37亿元 | -8.57% |
| 营业成本 | 2.38亿元 | 2.73亿元 | -12.89% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 4,795.90万元 | 5,294.31万元 | -9.41% |
| 财务费用 | -1,135.60万元 | 3,605.53万元 | -131.50% |
| 研发费用 | 221.09万元 | 221.69万元 | -0.27% |
| 所得税费用 | 1.47亿元 | 1.39亿元 | 5.40% |
2025年半年度主营业务利润为4.86亿元，去年同期为4.69亿元，同比小幅增长3.54%。
虽然营业总收入本期为7.66亿元，同比小幅下降8.57%，不过（1）财务费用本期为-1,135.60万元，同比大幅下降131.50%；（2）毛利率本期为68.94%，同比有所增长了1.54%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
东莞控股2025年半年度非主营业务利润为1.84亿元，去年同期为9,943.65万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.86亿元 | 92.87% | 4.69亿元 | 3.54% |
| 投资收益 | 1.13亿元 | 21.59% | 2.97亿元 | -61.95% |
| 信用减值损失 | 6,345.38万元 | 12.13% | -1.74亿元 | 136.52% |
| 其他 | 756.47万元 | 1.45% | -2,370.63万元 | 131.91% |
| 净利润 | 5.23亿元 | 100.00% | 4.30亿元 | 21.77% |
4、财务费用大幅下降
本期财务费用为-1,135.60万元，去年同期为3,605.53万元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。重要原因在于：
（1）利息收入本期为4,970.40万元，去年同期为2,572.22万元，同比大幅增长了93.23%。
（2）利息支出本期为3,820.24万元，去年同期为6,145.35万元，同比大幅下降了37.84%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -4,970.40万元 | -2,572.22万元 |
| 利息支出 | 3,820.24万元 | 6,145.35万元 |
| 其他费用(计算) | 14.56万元 | 32.40万元 |
| 合计 | -1,135.60万元 | 3,605.53万元 |
38亿元的对外股权投资，所投的东莞证券股份有限公司收益9,972万元
在2025半年度报告中，东莞控股用于对外股权投资的资产为37.66亿元，占总资产的23.35%，对外股权投资所产生的收益为1.11亿元，占净利润5.23亿元的21.24%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益1.11亿元和处置外股权投资的收益8,162.37元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 东莞证券股份有限公司 | 28.84亿元 | 9,971.55万元 |
| 东莞市新照投资有限公司 | 7.01亿元 | 166.63万元 |
| 其他 | 1.82亿元 | 974.41万元 |
| 合计 | 37.66亿元 | 1.11亿元 |
1、东莞证券股份有限公司
东莞证券股份有限公司业务性质为证券经纪、自营业务等。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 东莞证券股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 计提减值准备 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | 27.10 | 8.06亿元 | 9,971.55万元 | 0元 | 28.84亿元 |
| 2024年中 | 20.00 | 0元 | 5,862.94万元 | 0元 | 18.52亿元 |
| 2024年末 | 20.00 | 0元 | 1.85亿元 | 0元 | 19.8亿元 |
| 2023年末 | 20.00 | 0元 | 1.27亿元 | 0元 | 18.5亿元 |
| 2022年末 | 20.00 | 0元 | 1.58亿元 | 0元 | 17.62亿元 |
| 2021年末 | 20.00 | 0元 | 1.99亿元 | 0元 | 16.24亿元 |
| 2020年末 | 20.00 | 0元 | 1.56亿元 | 0元 | 14.51亿元 |
| 2019年末 | 20.00 | 0元 | 1.25亿元 | 0元 | 13.27亿元 |
| 2018年末 | 20.00 | 0元 | 3,076.84万元 | 0元 | 12.42亿元 |
| 2017年末 | 20.00 | 0元 | 1.45亿元 | 2,000万元 | 12.26亿元 |
| 2016年末 | 20.00 | 0元 | 1.58亿元 | 0元 | 11.21亿元 |
| 2015年末 | 20.00 | 0元 | 2.83亿元 | 0元 | 9.62亿元 |
| 2014年末 | 20.00 | 0元 | 1.17亿元 | 0元 | 6.69亿元 |
| 2013年末 | 20.00 | -3,547.24万元 | 0元 | 0元 | 5.49亿元 |
2、东莞市新照投资有限公司
东莞市新照投资有限公司业务性质为投资建设、经营管理高速公路。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 东莞市新照投资有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | 35.00 | 0元 | 166.63万元 | 7.01亿元 |
| 2024年中 | 35.00 | 0元 | 304.31万元 | 7.48亿元 |
| 2024年末 | 35.00 | 0元 | 711.32万元 | 7.52亿元 |
| 2023年末 | 35.00 | 8.02亿元 | 919.49万元 | 8.11亿元 |
从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为1.11亿元，相比去年同期下滑了1.85亿元，变化率为-62.43%。
公司在回报股东方面堪称积极
公司1997年上市以来，公司坚持28年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红54.98亿元，超过累计募资51.02亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-08 | 1.56亿元 | -- | 29.29% |
| 2 | 2025-04 | 3.38亿元 | 3.05% | 35.77% |
| 3 | 2024-08 | 1.56亿元 | 1.52% | 36.15% |
| 4 | 2024-04 | 3.38亿元 | 3.26% | 55.08% |
| 5 | 2023-04 | 2.60亿元 | 2.66% | 33.06% |
| 6 | 2022-04 | 2.81亿元 | 2.59% | 30.19% |
| 7 | 2021-03 | 2.60亿元 | 2.19% | 28.47% |
| 8 | 2020-03 | 3.12亿元 | 4.09% | 29.04% |
| 9 | 2019-04 | 2.81亿元 | 2.95% | 26.76% |
| 10 | 2018-03 | 2.60亿元 | 0.01% | 29.3% |
| 11 | 2017-03 | 3.12亿元 | 0.01% | 37.62% |
| 12 | 2016-04 | 3.12亿元 | 0.01% | 38.19% |
| 13 | 2015-04 | 2.60亿元 | 0.01% | 44.02% |
| 14 | 2014-03 | 1.87亿元 | 0.01% | 46.75% |
| 15 | 2013-03 | 1.66亿元 | 0.01% | 46.82% |
| 16 | 2012-03 | 1.56亿元 | 2.9% | 43.94% |
| 17 | 2011-03 | 1.87亿元 | 3.16% | 53.14% |
| 18 | 2010-03 | 1.61亿元 | 2.4% | 55.46% |
| 19 | 2009-03 | 1.35亿元 | 2.17% | 73.24% |
| 20 | 2008-02 | 1.56亿元 | 1.84% | 76.1% |
| 21 | 2007-03 | 1.25亿元 | 1.21% | 62.63% |
| 22 | 2006-02 | 1.82亿元 | 4.5% | 90.96% |
| 23 | 2005-02 | 1.69亿元 | 2.92% | 77.54% |
| 24 | 2001-03 | 7,570.44万元 | 0.65% | 35.73% |
| 25 | 2000-08 | 3,396.99万元 | 0.2% | -- |
| 26 | 2000-03 | 5,823.00万元 | 0.33% | 12.35% |
| 27 | 1999-04 | 1.16亿元 | 2.19% | 108.11% |
| 28 | 1998-02 | 6,400.00万元 | 0.75% | 16.67% |
| 累计分红金额 | 54.98亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 配股 | 1998 | 3.96亿元 |
| 累计融资金额 | 3.96亿元 |
追加投入高速公路改扩建工程
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