瑞普生物(300119)2025年中报深度解读：禽用生物制品收入的增长推动公司营收的增长，净利润近4年整体呈现上升趋势
天津瑞普生物技术股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“李守军”。公司的主营业务为兽用生物制品、兽用药物制剂(化学药品和功能性添加剂、中兽药、宠物药品等)、兽用原料药的研发、生产、销售及动物疫病整体防治解决方案的提供。
2025年半年度，公司实现营收17.08亿元，同比增长20.53%。扣非净利润1.88亿元，同比大幅增长34.28%。瑞普生物2025年半年度净利润2.72亿元，业绩同比大幅增长53.40%。本期经营活动产生的现金流净额为1.35亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
禽用生物制品收入的增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司主要产品包括动保业务和宠物供应链两项，其中动保业务占比77.96%，宠物供应链占比22.04%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 动保业务 | 13.31亿元 | 77.96% | 49.95% |
| 宠物供应链 | 3.76亿元 | 22.04% | 14.17% |
2、禽用生物制品收入的增长推动公司营收的增长
2025年半年度公司营收17.08亿元，与去年同期的14.17亿元相比，增长了20.53%。
营收增长的主要原因是：
（1）禽用生物制品本期营收6.11亿元，去年同期为4.90亿元，同比增长了24.71%。
（2）宠物供应链本期营收3.76亿元，去年同期为3.18亿元，同比增长了18.49%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 禽用生物制品 | 6.11亿元 | 4.90亿元 | 24.71% |
| 制剂及原料药 | 5.18亿元 | 4.80亿元 | 7.89% |
| 宠物供应链 | 3.76亿元 | - | - |
| 其他业务 | 2.03亿元 | 4.47亿元 | - |
| 合计 | 17.08亿元 | 14.17亿元 | 20.53% |
3、制剂及原料药毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的48.52%，同比小幅下降到了今年的42.06%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）制剂及原料药本期毛利率36.8%，去年同期为36.9%，同比下降0.27%。
（2）禽用生物制品本期毛利率63.19%，去年同期为63.95%，同比下降1.19%。
4、制剂及原料药毛利率持续下降
产品毛利率方面，虽然制剂及原料药营收额在增长，但是毛利率却在下降。2023-2025年半年度制剂及原料药毛利率呈小幅下降趋势，从2023年半年度的43.08%，小幅下降到2025年半年度的36.80%。2023-2025年半年度禽用生物制品毛利率呈下降趋势，从2023年半年度的64.61%，下降到2025年半年度的63.19%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加20.53%，净利润同比大幅增加53.40%
2025年半年度，瑞普生物营业总收入为17.08亿元，去年同期为14.17亿元，同比增长20.53%，净利润为2.72亿元，去年同期为1.77亿元，同比大幅增长53.40%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出3,944.57万元，去年同期支出2,089.31万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为2.43亿元，去年同期为1.82亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为3,209.48万元，去年同期为164.36万元，同比大幅增长；（3）公允价值变动收益本期为4,328.24万元，去年同期为1,489.18万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长33.88%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 17.08亿元 | 14.17亿元 | 20.53% |
| 营业成本 | 9.89亿元 | 8.35亿元 | 18.47% |
| 销售费用 | 2.35亿元 | 2.04亿元 | 15.05% |
| 管理费用 | 1.04亿元 | 8,879.20万元 | 16.94% |
| 财务费用 | 1,796.74万元 | 1,134.03万元 | 58.44% |
| 研发费用 | 1.04亿元 | 8,348.20万元 | 24.60% |
| 所得税费用 | 3,944.57万元 | 2,089.31万元 | 88.80% |
2025年半年度主营业务利润为2.43亿元，去年同期为1.82亿元，同比大幅增长33.88%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为17.08亿元，同比增长20.53%；（2）毛利率本期为42.06%，同比有所增长了1.01%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
瑞普生物2025年半年度非主营业务利润为6,815.63万元，去年同期为1,648.51万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.43亿元 | 89.45% | 1.82亿元 | 33.88% |
| 投资收益 | 3,209.48万元 | 11.80% | 164.36万元 | 1852.71% |
| 公允价值变动收益 | 4,328.24万元 | 15.91% | 1,489.18万元 | 190.65% |
| 其他 | -206.54万元 | -0.76% | 366.70万元 | -156.33% |
| 净利润 | 2.72亿元 | 100.00% | 1.77亿元 | 53.40% |
4、财务费用大幅增长
本期财务费用为1,796.74万元，同比大幅增长73.61%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息费用本期为1,836.17万元，去年同期为1,386.08万元，同比大幅增长了32.47%。
（2）利息收入本期为125.29万元，去年同期为291.55万元，同比大幅下降了57.03%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 1,836.17万元 | 1,386.08万元 |
| 减：利息收入 | -125.29万元 | -291.55万元 |
| 其他费用(计算) | 85.85万元 | -59.60万元 |
| 合计 | 1,796.74万元 | 1,034.93万元 |
金融投资收益增加了归母净利润的收益
瑞普生物2025半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益6,878.14万元,占归母净利润的26.81%。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 金融投资收益 | 7,307.46万元 |
| 其他 | -429.32万元 |
| 合计 | 6,878.14万元 |
计入非经常性损益的金融投资收益
在2025年半年度报告中，瑞普生物用于金融投资的资产为13.92亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为4,331.53万元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 13.26亿元 |
| 其他 | 6,626.36万元 |
| 合计 | 13.92亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 1,682.36万元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | 2,645.87万元 |
| 其他 | 3.29万元 | |
| 合计 | 4,331.53万元 |
金融投资资产逐年递减
企业的金融投资资产持续下滑，由2023年中的18.16亿元下滑至2025年中的13.92亿元，变化率为-23.32%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2023年中 | 18.16亿元 |
| 2024年中 | 17.59亿元 |
| 2025年中 | 13.92亿元 |
扣非净利润趋势
对外股权投资资产同比大幅增加
在2025半年度报告中，瑞普生物用于对外股权投资的资产为10.99亿元，对外股权投资所产生的收益为226.97万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 瑞派宠物医院管理股份有限公司 | 4.8亿元 | 204.48万元 |
| 天津华普海河生物医药产业基金合伙企业（有限合伙） | 2.26亿元 | -1,617.52元 |
| 中瑞华普科技有限公司 | 1.32亿元 | 61.07万元 |
| 天津瑞济生物医药产业创业投资合伙企业（有限合伙） | 6,454.07万元 | -76.04万元 |
| 其他 | 1.97亿元 | 37.63万元 |
| 合计 | 10.99亿元 | 226.97万元 |
1、瑞派宠物医院管理股份有限公司
历年投资数据
| 瑞派宠物医院管理股份有限公司 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|
| 2025年中 | 204.48万元 | 4.8亿元 |
| 2024年末 | 0元 | 4.78亿元 |
2、天津华普海河生物医药产业基金合伙企业（有限合伙）
天津华普海河生物医药产业基金合伙企业业务性质为医药基金。
同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 天津华普海河生物医药产业基金合伙企业 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | 35.00 | 260万元 | -1,617.52元 | 2.26亿元 |
| 2024年中 | 35.00 | 0元 | -188.37万元 | 2.31亿元 |
| 2024年末 | 35.00 | 0元 | -948.53万元 | 2.23亿元 |
| 2023年末 | 35.00 | 1,000万元 | -147.22万元 | 2.32亿元 |
| 2022年末 | 35.00 | 1.03亿元 | 4.66万元 | 2.24亿元 |
| 2021年末 | 20.00 | 0元 | 43.2万元 | 1.21亿元 |
| 2020年末 | 20.00 | 0元 | 96.9万元 | 1.21亿元 |
| 2019年末 | 20.00 | 1.2亿元 | 0元 | 1.2亿元 |
3、中瑞华普科技有限公司
历年投资数据
| 中瑞华普科技有限公司 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2025年中 | 0元 | 61.07万元 | 1.32亿元 |
| 2024年末 | 1.31亿元 | 0元 | 1.31亿元 |
4、对外股权投资资产同比去年大幅增加
从同期对比来看，企业的对外股权投资资产相比去年同期大幅上升了6.4亿元，变化率为139.66%。
近2年应收账款周转率呈现大幅增长
2025半年度，企业应收账款合计10.77亿元，占总资产的13.54%，相较于去年同期的9.93亿元小幅增长8.50%。
本期，企业应收账款周转率为1.61。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从1.14大幅增长到了1.61，平均回款时间从157天减少到了111天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2021年中计提坏账1142.31万元，2022年中计提坏账1170.47万元，2023年中计提坏账768.08万元，2024年中计提坏账761.59万元，2025年中计提坏账1839.76万元。）
存货周转率大幅提升
2025年半年度，企业存货周转率为3.31，在2024年半年度到2025年半年度瑞普生物存货周转率从2.47大幅提升到了3.31，存货周转天数从72天减少到了54天。2025年半年度瑞普生物存货余额合计5.32亿元，占总资产的6.95%，同比去年的3.94亿元大幅增长35.26%。
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