豫园股份(600655)2025年中报深度解读：主营业务利润亏损增大
上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司于1992年上市，实际控制人为“郭广昌”。公司地处上海中心商业区,主营业务是珠宝时尚等消费升级行业、商业零售行业、房地产行业。主要产品为珠宝时尚、餐饮管理与服务、食品、百货及工艺品销售、医药、其他经营管理服务、商业、度假村、化妆品、时尚表业、酒业等。
2025年半年度，公司实现营收191.12亿元，同比大幅下降30.68%。扣非净利润-4.45亿元，较去年同期亏损增大。豫园股份2025年半年度净利润-9,480.02万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为22.77亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要从事产业运营、物业开发与销售、商业综合运营与物业综合服务，主要产品包括珠宝时尚和物业开发与销售两项，其中珠宝时尚占比67.49%，物业开发与销售占比17.79%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 产业运营 | 145.42亿元 | 76.09% | 12.03% |
| 物业开发与销售 | 32.87亿元 | 17.2% | 15.53% |
| 商业综合运营与物业综合服务 | 12.83亿元 | 6.71% | 48.62% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 珠宝时尚 | 128.99亿元 | 67.49% | 8.85% |
| 物业开发与销售 | 34.00亿元 | 17.79% | 17.47% |
| 商业经营管理与租赁 | 10.51亿元 | 5.5% | 41.83% |
| 餐饮管理与服务 | 5.13亿元 | 2.69% | 64.81% |
| 百货及工艺品销售 | 4.35亿元 | 2.28% | 6.79% |
| 其他业务 | 8.14亿元 | 4.25% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降30.68%，净利润由盈转亏
2025年半年度，豫园股份营业总收入为191.12亿元，去年同期为275.72亿元，同比大幅下降30.68%，净利润为-9,480.02万元，去年同期为10.17亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出1,683.60万元，去年同期支出6.30亿元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为4.50亿元，去年同期为1.30亿元，同比大幅增长。
但是投资收益本期为2.79亿元，去年同期为19.42亿元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 191.12亿元 | 275.72亿元 | -30.68% |
| 营业成本 | 162.29亿元 | 239.05亿元 | -32.11% |
| 销售费用 | 12.37亿元 | 13.53亿元 | -8.55% |
| 管理费用 | 11.18亿元 | 13.70亿元 | -18.38% |
| 财务费用 | 8.23亿元 | 11.09亿元 | -25.77% |
| 研发费用 | 2,272.68万元 | 2,371.35万元 | -4.16% |
| 所得税费用 | 1,683.60万元 | 6.30亿元 | -97.33% |
2025年半年度主营业务利润为-5.09亿元，去年同期为-4.33亿元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为15.09%，同比小幅增长了1.79%，不过营业总收入本期为191.12亿元，同比大幅下降30.68%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅下降
豫园股份2025年半年度非主营业务利润为4.31亿元，去年同期为20.80亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5.09亿元 | 536.86% | -4.33亿元 | -17.48% |
| 投资收益 | 2.79亿元 | -294.33% | 19.42亿元 | -85.63% |
| 公允价值变动收益 | 4.50亿元 | -475.03% | 1.30亿元 | 246.35% |
| 资产减值损失 | -2.21亿元 | 232.78% | -1.65亿元 | -33.78% |
| 营业外支出 | 5,369.57万元 | -56.64% | 2,373.16万元 | 126.26% |
| 其他收益 | 7,669.68万元 | -80.90% | 1.07亿元 | -28.25% |
| 信用减值损失 | -1.16亿元 | 122.20% | 2,920.78万元 | -496.62% |
| 其他 | 1,515.63万元 | -15.99% | 6,051.83万元 | -74.96% |
| 净利润 | -9,480.02万元 | 100.00% | 10.17亿元 | -109.32% |
行业分析
1、行业发展趋势
豫园股份属于零售行业，核心业务涵盖珠宝时尚、商业零售及文旅消费等多元化领域。 近三年零售行业受消费升级驱动，黄金珠宝、文旅体验等细分领域加速复苏。2025年行业整体向线上线下融合、场景化体验转型，黄金消费因避险需求持续增长，文旅地标经济成为新增长点，预计未来三年市场空间将突破万亿级规模。
2、市场地位及占有率
豫园股份旗下珠宝时尚板块拥有“老庙”“亚一”两大全国性品牌，门店超4000家，2024年珠宝业务营收占比超40%，稳居黄金珠宝行业第一梯队，文旅项目通过“豫园灯会”IP强化品牌影响力。
3、主要竞争对手
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