启明星辰(002439)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
启明星辰信息技术集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“王佳”。公司的主营业务为信息网络安全，主要产品包括安全产品和安全运营与服务两项，其中安全产品占比57.45%，安全运营与服务占比41.71%。
2025年三季度，公司实现营收15.48亿元，同比大幅下降33.46%。扣非净利润-2.86亿元，较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-1.47亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比大幅降低33.46%，净利润基本持平
2025年三季度，启明星辰营业总收入为15.48亿元，去年同期为23.26亿元，同比大幅下降33.46%，净利润为-2.19亿元，去年同期为-2.15亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）投资收益本期为8,538.37万元，去年同期为-2,240.70万元，扭亏为盈；（2）公允价值变动收益本期为3,838.42万元，去年同期为-5,599.99万元，扭亏为盈。
但是（1）主营业务利润本期为-4.16亿元，去年同期为-2.25亿元，亏损增大；（2）所得税费用本期收益3,270.75万元，去年同期收益9,703.43万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.48亿元 | 23.26亿元 | -33.46% |
| 营业成本 | 5.92亿元 | 10.52亿元 | -43.76% |
| 销售费用 | 5.74亿元 | 7.56亿元 | -23.99% |
| 管理费用 | 1.82亿元 | 1.41亿元 | 29.24% |
| 财务费用 | -1,271.52万元 | -4,653.50万元 | 72.68% |
| 研发费用 | 6.08亿元 | 6.29亿元 | -3.35% |
| 所得税费用 | -3,270.75万元 | -9,703.43万元 | 66.29% |
2025年三季度主营业务利润为-4.16亿元，去年同期为-2.25亿元，较去年同期亏损增大。
虽然销售费用本期为5.74亿元，同比下降23.99%，不过营业总收入本期为15.48亿元，同比大幅下降33.46%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润扭亏为盈
启明星辰2025年三季度非主营业务利润为1.64亿元，去年同期为-8,734.47万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4.16亿元 | 189.77% | -2.25亿元 | -84.69% |
| 投资收益 | 8,538.37万元 | -38.98% | -2,240.70万元 | 481.06% |
| 公允价值变动收益 | 3,838.42万元 | -17.52% | -5,599.99万元 | 168.54% |
| 其他收益 | 8,027.46万元 | -36.65% | 8,685.26万元 | -7.57% |
| 信用减值损失 | -3,614.58万元 | 16.50% | -7,848.90万元 | 53.95% |
| 其他 | 846.11万元 | -3.86% | -921.25万元 | 191.84% |
| 净利润 | -2.19亿元 | 100.00% | -2.15亿元 | -1.70% |
主要财务指标分析
2025年三季报企业主要财务指标
| 指标名称 | 本期值 | 上期值 | 行业中值 |
|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 14.89% | 17.05 | 28.25% |
| 流动比率 | 3.80 | 4.02 | 2.31 |
| 速动比率 | 3.47 | 3.77 | 2.18 |
| 应收账款周转率 | 0.34 | 0.48 | 1.21 |
| 存货周转率 | 1.11 | 2.03 | 2.34 |
| 净资产收益率 | -1.93% | -1.83 | -2.51% |
| 研发费用率 | 39.26% | 27.03 | 29.33% |
| 销售费用率 | 37.11% | 32.48 | 36.11% |
2025年三季报，启明星辰主要财务指标：
1. 资产负债率为14.89%，指标远低于行业中值（行业中值为28.25%），总体债务负担远低于行业平均水平。
2. 流动比率为3.80，较上年同期减少0.22（上年同期为4.02）；指标值高于行业中值（行业中值为2.31），短期偿债能力较强。
3. 速动比率为3.47，较上年同期减少0.30（上年同期为3.77）；指标值高于行业中值（行业中值为2.18），快速变现资产的能力较好。
4. 净资产收益率为-1.93%，较上年同期下降0.10个百分点（上年同期为-1.83%）；指标值高于行业中值（行业中值为-2.51%），股东权益回报表现优于行业水平。
5. 研发费用率为39.26%，较上年同期增长12.23个百分点（上年同期为27.03%）；指标值明显高于行业中值（行业中值为29.33%），显示出公司在研发上的投入力度加大。
行业分析
1、行业发展趋势
启明星辰属于网络安全行业，聚焦于信息安全产品研发及解决方案提供。 近三年，网络安全行业受政策推动和技术迭代影响，市场规模持续扩大，2023年全球市场规模突破2000亿美元，中国增速领先。云安全、数据安全、工业互联网安全等细分领域成为增长引擎，2025年预计中国市场规模将超2500亿元。行业向主动防御、智能化及生态化方向发展，信创国产化与运营商融合加速产业升级。
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