*ST美讯(600898)2024年中报解读：高资产负债率，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
国美通讯设备股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“黄光裕”。公司主营业务为移动智能设备的研发、生产和销售。公司主要产品包括：自有品牌手机、ODM移动通讯整机、ODM移动通讯主板、OEM、智能家居电子类贸易。
根据*ST美讯2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收578.62万元，同比大幅下降74.75%。扣非净利润-2,304.63万元，较去年同期亏损有所减小。*ST美讯2024年半年度净利润-2,387.37万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为1,040.21万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的主要业务为移动通讯业，占比高达62.92%，主要产品包括OEM和ODM两项，其中OEM占比46.23%，ODM占比16.69%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 移动通讯业 | 364.07万元 | 62.92% | -225.27% |
| 其他业务 | 214.41万元 | 37.05% | 89.11% |
| 其他收入 | 1,438.05元 | 0.02% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| OEM | 267.51万元 | 46.23% | -289.63% |
| 其他业务 | 214.41万元 | 37.05% | 89.11% |
| ODM | 96.56万元 | 16.69% | -46.99% |
| 其他 | 1,438.05元 | 0.02% | - |
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅降低74.75%，净利润亏损有所减小
2024年半年度，*ST美讯营业总收入为578.62万元，去年同期为2,291.40万元，同比大幅下降74.75%，净利润为-2,387.37万元，去年同期为-3,741.10万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）主营业务利润本期为-2,411.19万元，去年同期为-3,469.83万元，亏损有所减小；（2）资产减值损失本期损失19.48万元，去年同期损失220.46万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 578.62万元 | 2,291.40万元 | -74.75% |
| 营业成本 | 1,207.59万元 | 3,613.62万元 | -66.58% |
| 销售费用 | 83.28万元 | 128.53万元 | -35.21% |
| 管理费用 | 1,276.53万元 | 1,493.50万元 | -14.53% |
| 财务费用 | 367.85万元 | 253.85万元 | 44.91% |
| 研发费用 | 235.84万元 | - | |
| 所得税费用 | 17.11万元 | - |
2024年半年度主营业务利润为-2,411.19万元，去年同期为-3,469.83万元，较去年同期亏损有所减小。
应收账款减值风险高，应收账款坏账风险较大
企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。
2024半年度，企业应收账款合计886.46万元，占总资产的3.71%，相较于去年同期的3,703.98万元大幅减少76.07%。
1、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为0.48。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从84天增加到了375天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年中计提坏账8567.78万元，2021年中计提坏账954.56万元，2022年中计提坏账112.07万元，2023年中计提坏账11.04万元，2024年中计提坏账14.65万元。）
2、短期回收款占比低，一年以内账龄占比大幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有7.17%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 369.56万元 | 7.17% |
| 一至三年 | 4,178.44万元 | 81.01% |
| 三年以上 | 609.66万元 | 11.82% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从95.92%下降到7.17%。三年以上应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从3.85%大幅上涨到11.82%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
存货周转率持续下降
2024年半年度，企业存货周转率为0.69，在2020年半年度到2024年半年度，存货周转率连续5年下降，平均回款时间从42天增加到了260天，企业存货周转能力下降，2024年半年度ST美讯存货余额合计818.46万元，占总资产的19.10%，同比去年的1,505.77万元大幅下降45.65%。
（注：2020年中计提存货786.12万元，2021年中计提存货1.24万元，2022年中计提存货148.77万元，2023年中计提存货220.46万元，2024年中计提存货19.48万元。）
高资产负债率
2024年半年度，企业资产负债率为117.28%，去年同期为80.39%，资产负债率很高，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从55.64%增长至117.28%。
资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为2.39亿元，同比大幅下降32.24%
1、有息负债近7年呈现下降趋势
有息负债从2018年半年度到2024年半年度近7年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.26 | 0.63 | 0.96 | 1.35 | 0.64 |
| 速动比率 | 0.22 | 0.56 | 0.90 | 1.24 | 0.62 |
| 现金比率(%) | 0.06 | 0.21 | 0.27 | 0.82 | 0.10 |
| 资产负债率(%) | 117.28 | 80.39 | 70.80 | 55.64 | 155.20 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 42.03 | 104.63 | 13.34 | 29.23 | 40.43 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.13 | -0.30 | -0.29 | -2.98 | 0.24 |
| 货币资金/短期债务 | 0.18 | 0.51 | 0.62 | 1.87 | 0.31 |
流动比率为0.26，去年同期为0.63，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.22，去年同期为0.56，同比大幅下降，速动比率降低到了一个较低的水平。
而且现金比率为0.06，去年同期为0.21，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
以上说明企业短期偿债压力较大。
重大资产负债及变动情况
长期应收款小幅减少
2024年半年度，ST美讯的长期应收款合计3,673.93万元，占总资产的15.37%，相较于年初的3,924.40万元小幅减少6.38%。
主要原因是融资租赁款减少235.49万元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 融资租赁款 | 4,168.93万元 | 4,404.42万元 |
| 其中：未实现融资收益 | 1,119.95万元 | 1,263.97万元 |
| 减：一年内到期的长期应收款 | 495.00万元 | 480.02万元 |
| 合计 | 3,673.93万元 | 3,924.40万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
*ST美讯属于计算机、通信和其他电子设备制造业，核心业务为移动智能终端研发及ODM制造。 近三年，全球消费电子行业受5G通信、AI技术及物联网驱动，2024年市场规模达1.8万亿元，年复合增长率约4.5%。未来趋势聚焦智能硬件生态整合，折叠屏、AR/VR设备及国产操作系统渗透率提升，预计2025年市场空间突破2万亿元，ODM领域加速向头部集中，技术创新与供应链效率成竞争关键。
2、市场地位及占有率
*ST美讯聚焦中低端ODM市场，2024年智能移动终端业务营收占比约46%，但受限于研发投入不足及客户集中度风险，整体市占率不足1%，在A股同业中处于尾部梯队，面临持续经营压力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| *ST美讯（600898） | 主营移动终端ODM及自有品牌手机，具备国产操作系统整合能力 | 2024年OEM业务营收占比46.23% |
| 闻泰科技（600745） | 全球领先的半导体与智能终端ODM企业，覆盖手机、IoT等领域 | 2024年智能手机ODM市占率约28%（行业第一） |
| 华勤技术（603296） | 智能硬件ODM龙头，客户包括三星、联想等头部品牌 | 2024年笔记本电脑ODM营收占比超25% |
| 龙旗科技（603341） | 智能产品ODM服务商，重点布局智能穿戴及AIoT设备 | 2024年智能硬件ODM业务市占率18% |
| 格林精密（300968） | 精密结构件与整机组装一体化供应商，客户含亚马逊、联想 | 2024年智能家居设备供货规模超5亿元 |
1、经营分析总结
最近10年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，2021-2023年半年度净利润亏损持续增加，2024年半年度净利润亏损2,387.37万元，亏损较上期有大幅好转。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，2021-2023年半年度主营利润亏损持续增加，2024年半年度主营利润亏损2,411.19万元，较去年同期的亏损有大幅好转，另外，公司的营业费用大幅高于营业收入。
风险方面，应收账款减值风险高、应收账款坏账风险较大。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 10 | 12 | 11 | 12 | 12 |
| 行业中位数 | 69 | 52 | 68 | 50 | 69 |
| 行业排名 | 93 | 65 | 94 | 93 | 93 |
手机行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 传音控股 | 89 | 传音控股 | 89 |
| 2 | 中兴通讯 | 73 | 实达集团 | 75 |
| 3 | 实达集团 | 43 | 中兴通讯 | 73 |
3、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -10.58 | -9.94 | -5.75 | -4.80 | |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | ||
| F值 | 分数 | 2 | 2 | 3 | 2 | 3 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 较差 | 较差 | 较差 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期*ST美讯PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| *ST美讯 | -9.749303 | 5291 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| *ST美讯 | -3.893667 | 5153 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
*ST美讯神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -9.749 | -3.893 | 93 | 5277 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 豪声电子 | 63 | 3 |
| 2 | 协创数据 | 1468 | 557 |
| 3 | 兴瑞科技 | 1577 | 611 |
文章来源：碧湾App
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