京泉华(002885)2024年中报解读：特种变压器收入的下降导致公司营收的小幅下降，主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
深圳市京泉华科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“张立品”。公司的主要产品是磁集成器件、电源类产品的研发、生产、销售、服务。公司主要产品包括高频变压器、低频变压器、适配器电源、裸板电源、光伏逆变电源、数字电源、三相变压器、特种电抗器等。
根据京泉华2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收13.28亿元，同比小幅下降5.24%。扣非净利润2,756.49万元，同比大幅下降60.99%。京泉华2024年半年度净利润3,691.73万元，业绩同比大幅下降44.53%。
特种变压器收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为电子元器件，主要产品包括特种变压器、磁性元器件、电源三项，特种变压器占比41.10%，磁性元器件占比35.16%，电源占比22.30%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电子元器件 | 13.09亿元 | 98.57% | 11.99% |
| 其他业务 | 1,903.92万元 | 1.43% | 16.92% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 特种变压器 | 5.46亿元 | 41.1% | 10.31% |
| 磁性元器件 | 4.67亿元 | 35.16% | 10.95% |
| 电源 | 2.96亿元 | 22.3% | 16.72% |
| 其他业务 | 1,903.92万元 | 1.43% | 16.92% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内销售 | 8.93亿元 | 67.27% | - |
| 境外销售 | 4.35亿元 | 32.73% | - |
2、特种变压器收入的下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收13.28亿元，与去年同期的14.01亿元相比，小幅下降了5.24%，主要是因为特种变压器本期营收5.46亿元，去年同期为7.08亿元，同比下降了22.95%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 特种变压器 | 5.46亿元 | 7.08亿元 | -22.95% |
| 磁性元器件 | 4.67亿元 | 3.82亿元 | 22.24% |
| 电源 | 2.96亿元 | 2.94亿元 | 0.75% |
| 其他业务 | 1,903.92万元 | 1,706.52万元 | - |
| 合计 | 13.28亿元 | 14.01亿元 | -5.24% |
3、特种变压器毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的13.7%，同比小幅下降到了今年的12.06%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）特种变压器本期毛利率10.31%，去年同期为10.45%，同比下降1.34%。
（2）电源本期毛利率16.72%，去年同期为19.06%，同比小幅下降12.28%。
4、磁性元器件毛利率下降
产品毛利率方面，2022-2024年半年度特种变压器毛利率呈小幅下降趋势，从2022年半年度的10.72%，小幅下降到2024年半年度的10.31%，2024年半年度磁性元器件毛利率为10.95%，同比下降24.53%。
5、海外销售大幅增长
从地区营收情况上来看，2024年半年度国内销售8.80亿元，同比下降13.0%，同期海外销售4.28亿元，同比大幅增长15.08%。2023-2024年半年度，国内营收占比从72.22%下降到66.30%，海外营收占比从27.78%增长到33.70%，国内不仅市场销售额在下降，而且毛利率也从9.73%下降到6.01%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低5.24%，净利润同比大幅降低44.53%
2024年半年度，京泉华营业总收入为13.28亿元，去年同期为14.01亿元，同比小幅下降5.24%，净利润为3,691.73万元，去年同期为6,655.64万元，同比大幅下降44.53%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为-265.95万元，去年同期为-1,193.16万元，亏损有所减小；（2）投资收益本期为476.33万元，去年同期为-264.25万元，扭亏为盈。
但是主营业务利润本期为2,959.62万元，去年同期为6,386.28万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降53.66%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.28亿元 | 14.01亿元 | -5.24% |
| 营业成本 | 11.68亿元 | 12.09亿元 | -3.44% |
| 销售费用 | 1,951.43万元 | 2,143.46万元 | -8.96% |
| 管理费用 | 4,580.26万元 | 4,992.97万元 | -8.27% |
| 财务费用 | -173.77万元 | -250.70万元 | 30.68% |
| 研发费用 | 6,258.81万元 | 5,323.71万元 | 17.57% |
| 所得税费用 | -170.82万元 | -794.46万元 | 78.50% |
2024年半年度主营业务利润为2,959.62万元，去年同期为6,386.28万元，同比大幅下降53.66%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为13.28亿元，同比小幅下降5.24%；（2）毛利率本期为12.06%，同比小幅下降了1.64%。
3、研发费用增长
2024年半年度公司营收13.28亿元，同比小幅下降5.24%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。
本期研发费用为6,258.81万元，同比增长17.56%。研发费用增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为3,474.44万元，去年同期为2,910.24万元，同比增长了19.39%。
（2）物料消耗本期为1,797.25万元，去年同期为1,536.23万元，同比增长了16.99%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 3,474.44万元 | 2,910.24万元 |
| 物料消耗 | 1,797.25万元 | 1,536.23万元 |
| 其他 | 987.12万元 | 877.24万元 |
| 合计 | 6,258.81万元 | 5,323.71万元 |
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为899.20万元。
(2)本期共收到政府补助2,446.83万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 1,547.63万元 |
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 899.20万元 |
| 小计 | 2,446.83万元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 899.20万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下3,380.20万元，留存计入以后年度利润。
存货周转率持续上升
2024年半年度，企业存货周转率为2.67，在2020年半年度到2024年半年度，存货周转率连续5年上升，平均回款时间从85天减少到了67天，企业存货周转能力提升，2024年半年度京泉华存货余额合计5.06亿元，占总资产的16.21%，同比去年的6.11亿元下降17.25%。
（注：2020年中计提存货56.12万元，2021年中计提存货314.63万元，2022年中计提存货63.58万元，2023年中计提存货139.30万元，2024年中计提存货313.24万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
深圳市京泉华科技股份有限公司属于计算机、通信和其他电子设备制造业，核心业务聚焦磁性元器件、电源类产品及特种变压器的研发与制造。 计算机、通信及电子设备制造业近三年受5G网络部署、新能源汽车渗透率提升及光储一体化需求驱动，市场规模持续扩容，2024年全球磁性元件市场规模超400亿美元。行业技术迭代加速，高频化、集成化、高功率密度成为创新方向，汽车电子和光储领域贡献增量空间，预计2026年新能源相关电子元件需求年复合增长率达15%以上。
2、市场地位及占有率
京泉华为国内电子元件百强企业，在新能源车载磁性元件及光储逆变器领域具备技术优势，2024年新能源相关业务营收占比提升至35%，但整体市占率未达头部水平，属于细分领域特色供应商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 京泉华（002885） | 主营磁性元器件、电源及特种变压器，产品应用于新能源车、光储、消费电子等领域 | 2025年新能源车业务供货规模超5亿元，车载磁性器件国内市场份额约8% |
| 星星科技（300256） | 聚焦消费电子结构件及车载触控模组，覆盖智能终端及汽车电子市场 | 2024年车载触控业务营收占比42%，客户涵盖主流新能源车企 |
| 杰普特（688025） | 激光器及智能装备制造商，延伸至半导体检测及新能源激光加工设备 | 2025年激光精密加工设备营收同比增30%，新能源领域订单占比超25% |
| 共达电声（002655） | 声学元件供应商，拓展至车载麦克风及智能传感器领域 | 2024年车载声学组件出货量达3000万只，占营收比重35% |
| 美格智能（002881） | 物联网模组及解决方案提供商，重点布局智能座舱通信模块 | 2025年车规级通信模组出货量突破200万套，市占率位列行业前五 |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润3,691.73万元，较上期大幅下降。
2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润2,959.62万元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 77 | 52 | 61 | 58 | 60 |
| 行业中位数 | 77 | 57 | 71 | 58 | 67 |
| 行业排名 | 2 | 3 | 3 | 2 | 3 |
磁性元器件行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 美信科技 | 72 | 美信科技 | 76 |
| 2 | 可立克 | 67 | 可立克 | 71 |
| 3 | 京泉华 | 60 | 京泉华 | 61 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 3 | 4 | 7 | 8 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 一般 | 良好 | 良好 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，京泉华近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年04月15日，京泉华的PE-TTM是975.84，而其他电子行业的PE-TTM是51.75，京泉华的PE-TTM远高于其他电子行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 京泉华 | 1.152212 | 3207 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 京泉华 | 1.25038 | 3033 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
京泉华神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.1522 | 1.2503 | 24 | 3245 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 沃尔核材 | 1858 | 780 |
| 2 | 世华科技 | 1907 | 805 |
| 3 | 伊戈尔 | 2699 | 1328 |
文章来源：碧湾App
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