三木集团(000632)2024年中报解读：化工产品收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降，净利润近3年整体呈现上升趋势
福建三木集团股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“福州经济技术开发区财政局”。公司主营业务进出口贸易、房地产开发、经营性物业运营管理和创业投资等。公司主要产品和服务有商品房及土地开发、日用百货、建筑材料和金属、化工产品。
根据三木集团2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收68.04亿元，同比小幅下降11.31%。扣非净利润-432.25万元，由盈转亏。三木集团2024年半年度净利润4,584.07万元，业绩同比大幅增长117.32%。
化工产品收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为商品贸易，占比高达89.32%，主要产品包括建筑材料和金属材料、化工产品、其他三项，建筑材料和金属材料占比33.45%，化工产品占比24.36%，其他占比15.45%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 商品贸易 | 60.77亿元 | 89.32% | 1.37% |
| 房地产业 | 5.96亿元 | 8.77% | 20.38% |
| 物管费 | 5,049.64万元 | 0.74% | 16.94% |
| 租赁 | 4,924.23万元 | 0.72% | 96.70% |
| 其他 | 1,755.65万元 | 0.26% | - |
| 其他业务 | 1,258.66万元 | 0.19% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 建筑材料和金属材料 | 22.76亿元 | 33.45% | 2.46% |
| 化工产品 | 16.57亿元 | 24.36% | 0.21% |
| 其他 | 10.51亿元 | 15.45% | - |
| 商品房及土地开发 | 5.96亿元 | 8.77% | 20.38% |
| 船舶物料 | 4.59亿元 | 6.75% | 0.03% |
| 其他业务 | 7.64亿元 | 11.22% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内 | 44.36亿元 | 65.2% | 5.95% |
| 国外 | 23.68亿元 | 34.8% | 0.98% |
2、化工产品收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收68.04亿元，与去年同期的76.71亿元相比，小幅下降了11.31%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）化工产品本期营收16.57亿元，去年同期为28.12亿元，同比大幅下降了41.06%。
（2）建筑材料和金属材料本期营收22.76亿元，去年同期为29.64亿元，同比下降了23.22%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 建筑材料和金属材料 | 22.76亿元 | 29.64亿元 | -23.22% |
| 化工产品 | 16.57亿元 | 28.12亿元 | -41.06% |
| 商品房及土地开发 | 5.96亿元 | 5.40亿元 | 10.37% |
| 船舶物料 | 4.59亿元 | 2.71亿元 | 69.53% |
| 日用百货 | 3.65亿元 | 1.70亿元 | 114.53% |
| 纸制品 | 7,020.59万元 | 4,893.56万元 | 43.47% |
| 物管费 | 5,049.64万元 | 5,122.51万元 | -1.42% |
| 租赁 | 4,924.23万元 | 4,404.95万元 | 11.79% |
| 酒店服务业 | 1,081.26万元 | 1,258.41万元 | -14.08% |
| 其他业务 | 12.69亿元 | 7.57亿元 | - |
| 合计 | 68.04亿元 | 76.71亿元 | -11.31% |
3、商品房及土地开发毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的2.8%，同比大幅增长到了今年的4.22%，主要是因为商品房及土地开发本期毛利率20.38%，去年同期为7.08%，同比大幅增长187.85%。
4、化工产品毛利率持续下降
产品毛利率方面，2022-2024年半年度建筑材料和金属材料毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的0.06%，大幅增长到2024年半年度的2.46%，2020-2024年半年度化工产品毛利率呈大幅下降趋势，从2020年半年度的3.70%，大幅下降到2024年半年度的0.21%。
5、海外销售增长率大幅高于国内
从地区营收情况上来看，2022-2024年半年度公司海外销售大幅增长，2022年半年度海外销售8.44亿元，2023年半年度增长55.04%，2024年半年度增长80.99%，同期2022年半年度国内销售35.88亿元，2023年半年度增长77.34%，2024年半年度下降30.5%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅降低11.31%，净利润同比大幅增加117.32%
2024年半年度，三木集团营业总收入为68.04亿元，去年同期为76.71亿元，同比小幅下降11.31%，净利润为4,584.07万元，去年同期为2,109.35万元，同比大幅增长117.32%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出2,101.81万元，去年同期支出16.84万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-193.28万元，去年同期为1,024.42万元，由盈转亏。
但是主营业务利润本期为7,178.33万元，去年同期为-4.79万元，扭亏为盈。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 68.04亿元 | 76.71亿元 | -11.31% |
| 营业成本 | 65.17亿元 | 74.56亿元 | -12.60% |
| 销售费用 | 2,902.12万元 | 3,825.95万元 | -24.15% |
| 管理费用 | 5,235.17万元 | 5,549.79万元 | -5.67% |
| 财务费用 | 9,308.81万元 | 9,463.75万元 | -1.64% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 2,101.81万元 | 16.84万元 | 12381.98% |
2024年半年度主营业务利润为7,178.33万元，去年同期为-4.79万元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为68.04亿元，同比小幅下降11.31%，不过毛利率本期为4.22%，同比大幅增长了1.42%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、净现金流由正转负
2024年半年度，三木集团净现金流为-3.32亿元，去年同期为4,735.50万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为69.35亿元，同比下降16.86%；（2）取得借款收到的现金本期为33.00亿元，同比增长24.85%。
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为69.97亿元，同比下降20.54%；（2）偿还债务支付的现金本期为36.65亿元，同比大幅增长40.23%。
金融投资产生的轻微亏损
1、金融投资占总资产28.55%，投资种类比较多
在2024年半年度报告中，三木集团用于投资的资产为27.05亿元，占总资产的28.55%。投资所产生的收益对净利润的贡献为-408.98万元。
2024半年度投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 杭州泰富盈瑞创业投资合伙企业(有限合伙) | 4,919万元 |
| 在建工程 | 4,574.75万元 |
| 安徽城满电能源科技有限公司 | 4,157万元 |
| 青岛鸿悦盛世创业投资合伙企业(有限合伙) | 2,640万元 |
| 赛力斯 | 1,208.25万元 |
| 美格智能 | 1,031.68万元 |
| 其他 | 25.2亿元 |
| 合计 | 27.05亿元 |
从投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 17.9万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | -233.55万元 |
| 投资收益 | 处置其他债权投资取得的投资收益 | -520元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -193.28万元 |
| 合计 | -408.98万元 |
2、投资资产逐年递增
从同期对比来看，企业的投资收益相比去年同期减少了1,544.48万元，变化率为-136.02%。
存货周转率持续上升
2024年半年度，企业存货周转率为2.21，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从200天减少到了81天，企业存货周转能力提升，2024年半年度三木集团存货余额合计28.62亿元，占总资产的32.71%，同比去年的35.45亿元下降19.26%。
行业分析
1、行业发展趋势
三木集团属于综合贸易及房地产开发行业，核心业务涵盖进出口贸易、跨境电商服务及物业运营。 近三年，综合贸易行业受全球经济波动、国际关系变化及供应链重构影响，市场空间呈现结构性调整，跨境电商及区域贸易一体化成为增长点。房地产板块受政策调控及需求放缓制约，整体增速趋缓。未来行业将向数字化供应链整合、高附加值服务转型，预计跨境贸易及特色地产项目为关键增长领域。
2、市场地位及占有率
三木集团在福建省进出口贸易领域具有显著区域优势，外贸总额连续多年位居福州首位，但全国市场占有率不足1%，属于区域性综合贸易龙头企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 三木集团（000632） | 综合性贸易及地产开发商，实控人为福建经开区国资 | 2024年进出口业务占福州总额约28% |
| 厦门国贸（600755） | 以供应链管理、房地产为核心业务的综合集团 | 2024年供应链业务营收占比超75% |
| 建发股份（600153） | 主营供应链运营及房地产业务，位列全球贸易企业前列 | 供应链业务规模连续三年突破千亿级 |
| 江苏国泰（002091） | 聚焦消费品进出口贸易及新能源材料领域 | 2024年新能源材料营收同比增超35% |
| 物产中大（600704） | 大宗商品供应链集成服务商，涵盖金属、能源等板块 | 金属贸易规模居全国前三 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润4,584.07万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近5年半年度仅在2024年盈利，主营利润近4年半年度持续增长，由于毛利率的大幅增长，2024年半年度主营利润7,178.33万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2024年中报 | |
|---|---|
| 评分 | 31 |
| 行业中位数 | 56 |
| 行业排名 | 21 |
贸易行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 兰生股份 | 75 | 兰生股份 | 85 |
| 2 | 上海物贸 | 67 | 上海物贸 | 73 |
| 3 | 凯瑞德 | 66 | 中信金属 | 69 |
3、特别预警
Z值连续3次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.49 | 1.73 | 1.42 | 1.82 | 1.99 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期三木集团PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 三木集团 | 1.590927 | 2760 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 三木集团 | 3.423076 | 1240 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
三木集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.5909 | 3.4230 | 6 | 2099 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 鲁银投资 | 1244 | 426 |
| 2 | 粤桂股份 | 1693 | 669 |
| 3 | 浙农股份 | 3017 | 1515 |
文章来源：碧湾App
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