驰宏锌锗(600497)2024年中报解读：净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
云南驰宏锌锗股份有限公司于2004年上市。公司主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售。公司主要产品有锌产品、铅产品、硫酸、银产品、硫精矿、铅精矿、锌精矿、煤炭、电解铜、锗产品。
根据驰宏锌锗2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收98.27亿元，同比小幅下降11.05%。扣非净利润8.20亿元，同比下降26.63%。驰宏锌锗2024年半年度净利润8.98亿元，业绩同比下降22.86%。
主营业务构成
公司主要从事有色金属采选、冶炼、其他、有色金属产品贸易。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 有色金属采选、冶炼 | 76.65亿元 | 78.0% | 26.45% |
| 其他 | 11.43亿元 | 11.64% | -25.03% |
| 有色金属产品贸易 | 10.18亿元 | 10.36% | 0.26% |
净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比下降22.86%
本期净利润为8.98亿元，去年同期11.64亿元，同比下降22.86%。
净利润同比下降的原因是：
虽然其他收益本期为7,935.47万元，去年同期为1,104.90万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为9.97亿元，去年同期为13.36亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降25.41%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 98.27亿元 | 110.48亿元 | -11.05% |
| 营业成本 | 80.83亿元 | 90.90亿元 | -11.07% |
| 销售费用 | 2,196.33万元 | 1,656.42万元 | 32.60% |
| 管理费用 | 4.47亿元 | 3.86亿元 | 15.71% |
| 财务费用 | 5,292.50万元 | 4,885.31万元 | 8.34% |
| 研发费用 | 4,469.39万元 | 2,397.92万元 | 86.39% |
| 所得税费用 | 1.64亿元 | 1.95亿元 | -16.11% |
2024年半年度主营业务利润为9.97亿元，去年同期为13.36亿元，同比下降25.41%。
虽然毛利率本期为17.74%，同比有所增长了0.02%，不过营业总收入本期为98.27亿元，同比小幅下降11.05%，导致主营业务利润同比下降。
3、管理费用增长
2024年半年度公司营收98.27亿元，同比小幅下降11.05%，虽然营收在下降，但是管理费用却在增长。
本期管理费用为4.47亿元，同比增长15.71%。管理费用增长的原因如下表所示：
| 管理费用增长项 | 本期发生额 | 上期发生额 | 管理费用下降项 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 修理费 | 5,228.99万元 | 3,249.17万元 | 其他 | 2,923.45万元 | 6,314.09万元 |
| 修理费 | 5,228.99万元 | 3,249.17万元 | 其他 | 2,923.45万元 | 6,314.09万元 |
| 无形资产摊销 | 4,743.33万元 | 2,910.67万元 | |||
| 无形资产摊销 | 4,743.33万元 | 2,910.67万元 | |||
| 职工薪酬 | 1.88亿元 | 1.70亿元 | |||
| 职工薪酬 | 1.88亿元 | 1.70亿元 | |||
| 折旧费 | 5,484.07万元 | 4,460.22万元 | |||
| 折旧费 | 5,484.07万元 | 4,460.22万元 | |||
| 租赁费 | 854.06万元 | 45.83万元 | |||
| 租赁费 | 854.06万元 | 45.83万元 | |||
| 安全生产费 | 688.68万元 | - | |||
| 安全生产费 | 688.68万元 | - |
行业分析
1、行业发展趋势
有色金属冶炼及压延加工业。 近三年，有色金属冶炼及压延加工业受全球供需波动及绿色转型驱动，2023年锌价因矿山增产放缓及再生资源回收率低呈现震荡上行。行业向低碳冶炼技术升级，资源整合加速，预计2025年全球锌市场规模将突破400亿美元，复合增长率约3.5%，国内市场份额集中于头部企业。
2、市场地位及占有率
驰宏锌锗作为铅锌采选冶炼一体化龙头企业，铅锌采选能力居国内前五，锗产品产量全球领先，2024年铅锌冶炼产能占国内总产能约6%，锗资源保有量占全国20%以上。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 驰宏锌锗（600497） | 铅锌锗采选冶一体化企业 | 2024年铅锌产品营收占比超60%，锗材料产能全球前三 |
| 中金岭南（000060） | 铅锌铜采选冶及新材料企业 | 2024年锌冶炼产能国内第二，锌产品营收占比超50% |
| 紫金矿业（601899） | 多金属矿业及冶炼巨头 | 锌资源储量国内第一，2024年锌产量占全球4% |
| 西部矿业（601168） | 铅锌铜采选冶及盐湖开发企业 | 2024年锌精矿自给率超70%，铅锌业务营收占比约35% |
| 株冶集团（600961） | 锌冶炼及深加工企业 | 2024年锌锭产量国内前三，电锌产能达30万吨/年 |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润8.98亿元，较上期有所下降。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润9.97亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 85 | 62 | 81 | 63 | 81 |
| 行业中位数 | 72 | 56 | 71 | 55 | 72 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 3 | 3 | 4 |
铅锌行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 兴业银锡 | 91 | 兴业银锡 | 89 |
| 2 | 金徽股份 | 85 | 金徽股份 | 85 |
| 3 | 株冶集团 | 82 | 驰宏锌锗 | 81 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | 1.98 | - | 17.78 | - | -2.71 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，驰宏锌锗近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，驰宏锌锗的PE-TTM是22.23，而铅锌行业的PE-TTM是22.45，驰宏锌锗低于铅锌行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 驰宏锌锗 | 7.215764 | 246 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 驰宏锌锗 | 3.913206 | 956 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
驰宏锌锗神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.2157 | 3.9132 | 3 | 407 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 兴业银锡 | 565 | 111 |
| 2 | 株冶集团 | 945 | 270 |
| 3 | 驰宏锌锗 | 1202 | 407 |
文章来源：碧湾App
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