恒天海龙(000677)2024年中报解读：帘帆布收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长，主营业务利润同比小幅增长
恒天海龙股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“胡兴荣”。公司的主营业务为高性能高模低缩浸胶涤纶帘子布、帆布、涤纶丝的生产与销售。公司主导产品为高性能高模低缩浸胶涤纶帘子布、帆布，已形成三大系列100多个品种。
根据恒天海龙2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5.47亿元，同比小幅增长8.25%。扣非净利润2,514.91万元，同比基本持平。
帘帆布收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为帘帆布，占比高达93.23%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 帘帆布 | 5.10亿元 | 93.23% | 19.24% |
| 其他 | 3,702.43万元 | 6.77% | 24.02% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 帘帆布 | 5.10亿元 | 93.23% | 19.24% |
| 其他 | 3,702.43万元 | 6.77% | 24.02% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内 | 2.81亿元 | 51.27% | - |
| 国外 | 2.67亿元 | 48.73% | - |
2、帘帆布收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年半年度公司营收5.47亿元，与去年同期的5.05亿元相比，小幅增长了8.25%，主要是因为帘帆布本期营收5.10亿元，去年同期为4.93亿元，同比小幅增长了3.49%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 帘帆布 | 5.10亿元 | 4.93亿元 | 3.49% |
| 其他业务 | 3,702.43万元 | 1,252.92万元 | - |
| 合计 | 5.47亿元 | 5.05亿元 | 8.25% |
3、帘帆布毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的22.25%，同比小幅下降到了今年的19.56%，主要是因为帘帆布本期毛利率19.24%，去年同期为22.23%，同比小幅下降13.45%。
4、国内销售小幅增长
从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2024年半年度国内销售2.44亿元，同比增长10.78%，同期海外销售2.66亿元。
主营业务利润同比小幅增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.47亿元 | 5.06亿元 | 8.25% |
| 营业成本 | 4.40亿元 | 3.93亿元 | 12.00% |
| 销售费用 | 1,160.18万元 | 951.74万元 | 21.90% |
| 管理费用 | 2,008.68万元 | 2,057.06万元 | -2.35% |
| 财务费用 | -459.33万元 | -32.82万元 | -1299.45% |
| 研发费用 | 90.19万元 | 317.35万元 | -71.58% |
| 所得税费用 | 1,881.17万元 | 1,917.79万元 | -1.91% |
2024年半年度主营业务利润为7,487.23万元，去年同期为7,204.15万元，同比小幅增长3.93%。
虽然毛利率本期为19.56%，同比小幅下降了2.69%，不过营业总收入本期为5.47亿元，同比小幅增长8.25%，推动主营业务利润同比小幅增长。
存货周转率下降
2024年半年度，企业存货周转率为4.19，在2023年半年度到2024年半年度恒天海龙存货周转率从5.09下降到了4.19，存货周转天数从35天增加到了42天。2024年半年度恒天海龙存货余额合计1.31亿元，占总资产的10.70%，同比去年的9,659.18万元大幅增长35.25%。
（注：2020年中计提存货65.02万元，2021年中计提存货33.65万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
恒天海龙属于化纤行业，主营业务为高性能纤维及新材料研发生产。 化纤行业近三年受原材料价格波动及环保政策影响，整体增速放缓，但差异化产品需求增长显著。未来行业将向高性能、绿色化方向转型，预计2025年国内市场规模超1.2万亿元，碳纤维、超高分子量聚乙烯等细分领域年均增速或达15%-20%
2、市场地位及占有率
恒天海龙在超高分子量聚乙烯纤维领域国内排名前三，市场占有率约12%，其产品广泛应用于军工、海洋工程等高端领域，但整体规模与头部企业仍存在差距
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 恒天海龙（000677） | 专注超高分子量聚乙烯纤维及新材料研发 | 2025年高性能纤维产能达8000吨，军工订单占比35% |
| 泰和新材（002254） | 国内芳纶纤维龙头企业 | 2025年芳纶产能全球第二，市占率21% |
| 光威复材（300699） | 碳纤维全产业链制造商 | 2025年T700级碳纤维市占率18% |
| 中简科技（300777） | 航空航天级碳纤维核心供应商 | ZT7系列产品军方独家供货，2025年扩产至2000吨 |
| 吉林化纤（000420） | 人造丝和碳纤维原丝主要生产商 | 2025年碳纤维原丝产能12万吨，市占率超40% |
1、经营分析总结
公司盈利能力一般，2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润5,323.84万元。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收的小幅增长，2024年半年度主营利润7,487.23万元，较去年同期有所增长。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 49 | 62 | 53 | 67 |
| 行业中位数 | 64 | 33 | 62 | 53 | 63 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 2 | 3 | 1 |
粘胶纤维行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 恒天海龙 | 67 | 吉林化纤 | 62 |
| 2 | 澳洋健康 | 66 | 恒天海龙 | 62 |
| 3 | 吉林化纤 | 63 | 澳洋健康 | 62 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，恒天海龙近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年04月15日，恒天海龙的PE-TTM是84.33，而粘胶行业的PE-TTM是142.81，恒天海龙的PE-TTM相比粘胶行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 恒天海龙 | 5.65121 | 491 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 恒天海龙 | 4.055427 | 887 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
恒天海龙神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.6512 | 4.0554 | 1 | 502 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 恒天海龙 | 1378 | 502 |
| 2 | 吉林化纤 | 6028 | 3151 |
| 3 | 南京化纤 | 10275 | 5207 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
