新钢股份(600782)2024年中报解读：金融投资收益逐年递增，存货跌价损失严重影响利润
新余钢铁股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“中国宝武钢铁集团有限公司”。公司主营业务是钢铁产品的生产和销售。公司主要产品包括中板、线材、螺纹钢及元钢、钢坯、电工钢板、厚板、热轧卷板、冷轧卷板、金属制品、焦化产品、运输修理、建筑安装等。
根据新钢股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收214.43亿元，同比大幅下降52.21%。扣非净利润-4.17亿元，由盈转亏。新钢股份2024年半年度净利润-7,063.00万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为6.03亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
产品方面，钢材及钢绞线收入为第一大收入来源，占比94.15%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 钢材及钢绞线收入 | 201.89亿元 | 94.15% | 0.51% |
| 其他收入 | 12.55亿元 | 5.85% | 1.74% |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降52.21%，净利润由盈转亏
2024年半年度，新钢股份营业总收入为214.43亿元，去年同期为448.68亿元，同比大幅下降52.21%，净利润为-7,063.00万元，去年同期为2.93亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然（1）投资收益本期为4.47亿元，去年同期为2.71亿元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为2.33亿元，去年同期为8,390.60万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为-5.94亿元，去年同期为7,454.74万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近9年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 214.43亿元 | 448.68亿元 | -52.21% |
| 营业成本 | 213.19亿元 | 441.54亿元 | -51.72% |
| 销售费用 | 4,912.27万元 | 6,019.07万元 | -18.39% |
| 管理费用 | 1.62亿元 | 8,137.23万元 | 99.22% |
| 财务费用 | 6,715.22万元 | -4,143.86万元 | 262.05% |
| 研发费用 | 3.32亿元 | 4.48亿元 | -25.98% |
| 所得税费用 | 9,256.02万元 | 1.22亿元 | -24.23% |
2024年半年度主营业务利润为-5.94亿元，去年同期为7,454.74万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为214.43亿元，同比大幅下降52.21%；（2）毛利率本期为0.58%，同比大幅下降了1.01%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
新钢股份2024年半年度非主营业务利润为6.16亿元，去年同期为3.40亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5.94亿元 | 841.41% | 7,454.74万元 | -897.20% |
| 投资收益 | 4.47亿元 | -632.74% | 2.71亿元 | 64.82% |
| 资产减值损失 | -6,242.42万元 | 88.38% | -5,469.14万元 | -14.14% |
| 其他收益 | 2.33亿元 | -330.43% | 8,390.60万元 | 178.15% |
| 其他 | 2,246.92万元 | -31.81% | 4,279.95万元 | -47.50% |
| 净利润 | -7,063.00万元 | 100.00% | 2.93亿元 | -124.13% |
金融投资收益逐年递增
1、金融投资3.48亿元，投资主体为风险投资
在2024年半年度报告中，新钢股份用于金融投资的资产为3.48亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为4.41亿元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 欧冶工业品 | 2.03亿元 |
| 合伙企业投资 | 1.06亿元 |
| 其他 | 3,886.03万元 |
| 合计 | 3.48亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于理财产品及其他投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 理财产品及其他投资收益 | 4.41亿元 |
| 合计 | 4.41亿元 |
2、金融投资收益逐年递增
企业的金融投资收益持续大幅上升，由2021年中的683.06万元大幅上升至2024年中的4.41亿元，变化率为63.62倍。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2021年中 | 683.06万元 |
| 2022年中 | 1.15亿元 |
| 2023年中 | 2.77亿元 |
| 2024年中 | 4.41亿元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为2.33亿元，占净利润比重为330.43%，较去年同期增加178.15%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计抵减 | 1.47亿元 | - |
| 余热发电即征即退增值税款 | 6,303.10万元 | 4,722.98万元 |
| 本期收到政府补助 | 1,398.99万元 | 1,871.08万元 |
| 递延收益本期转销 | 891.93万元 | 1,796.53万元 |
| 合计 | 2.33亿元 | 8,390.60万元 |
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率大幅下降
坏账损失6,242.42万元，严重影响利润
2024年半年度，新钢股份资产减值损失6,242.42万元，导致企业净利润从亏损820.58万元下降至亏损7,063.00万元，其中主要是存货跌价准备减值合计6,242.42万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -7,063.00万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -6,242.42万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -6,242.42万元 |
其中，主要部分为库存商品本期计提6,169.68万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 6,169.68万元 |
目前，库存商品的账面价值仍有19.14亿元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为4.58，在2023年半年度到2024年半年度新钢股份存货周转率从7.77大幅下降到了4.58，存货周转天数从23天增加到了39天。2024年半年度新钢股份存货余额合计45.22亿元，占总资产的8.84%，同比去年的55.42亿元下降18.40%。
（注：2020年中计提存货625.24万元，2021年中计提存货78.42万元，2022年中计提存货1.58亿元，2023年中计提存货5469.14万元，2024年中计提存货6242.42万元。）
在建工程余额大幅增长
2024半年度，新钢股份在建工程余额合计25.73亿元，相较期初的17.84亿元大幅增长了44.20%。主要在建的重要工程是其他在建工程、4#5#7#烧结机烟气超低排放改造等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 其他在建工程 | 6.31亿元 | 1.63亿元 | 33.67万元 | |
| 4#5#7#烧结机烟气超低排放改造 | 4.13亿元 | 2.45亿元 | - | 31.00 |
| 高炉低碳富氧项目 | 3.89亿元 | 8,404.93万元 | - | 55.52 |
| 科创中心项目 | 3.05亿元 | 1.05亿元 | - | 50.67 |
| 电弧炉节能环保升级易地改造及配套新建高活性石灰生产线项目 | 1.38亿元 | 800.87万元 | - | 3.87 |
| 卷板厂1580mm热轧线智能工厂项目 | 1.20亿元 | 3,143.23万元 | - | 43.73 |
| 卷板厂热轧线提升改造项目 | 9,971.68万元 | 2,481.73万元 | - | 66.15 |
| 新钢公司智慧管控中心及铁前集控项目 | 4,630.54万元 | 4,630.54万元 | - | 8.42 |
4#5#7#烧结机烟气超低排放改造（大额新增投入项目）
建设目标：新钢股份4#5#烧结机超低排放改造项目旨在贯彻国家关于生态文明建设和绿色发展的政策要求，通过采用当前行业最前沿、最成熟的工艺技术装备，实现烧结过程中的烟气超低排放。该项目致力于将烧结机的环保标准提升至新的水平，以满足或超过国家对于钢铁行业污染物排放的严格限制。
建设内容：项目包括对现有的4#5#烧结机进行升级和改造，新建一条抽风面积660平方米、烧结面积720平方米的生产线。此外，还配套建设了相应的烟气净化设施以及连续监测系统（CEMS），以确保烧结过程中产生的烟气能够达到超低排放的标准。北京雪迪龙科技股份有限公司中标提供了烟气排放连续监测系统。
建设时间和周期：新钢集团4号5号烧结机超低排放改造项目的建设自开工到投产历时14个月。根据相关报道，该项目的关键设备安装调试进入冲刺阶段，并预计在2024年10月底完成热负荷试车。这标志着整个工程接近尾声，即将投入运营。
预期收益：项目投产后，预计将使年产能达到约750万吨烧结矿。通过对生产工艺的技术革新与优化，不仅大幅度减少了有害物质的排放量，提高了环境保护水平，同时也增强了企业的市场竞争力，符合长期可持续发展的战略目标。此外，项目还有助于改善当地环境质量，促进社会经济绿色发展。
行业分析
1、行业发展趋势
新钢股份属于黑色金属冶炼和压延加工业。 近三年，黑色金属冶炼和压延加工业受碳中和政策驱动，产能结构持续优化，高端板材、特种钢需求增长显著。2024年行业加速绿色转型，电炉短流程炼钢占比提升至25%，行业集中度进一步提高，头部企业通过兼并重组扩大规模效应。未来市场空间集中于高附加值产品领域，如新能源汽车用钢、高端装备制造用钢等，预计2025年行业营收规模将突破9万亿元。
2、市场地位及占有率
新钢股份是国内中厚板领域骨干企业，江西省规模最大的钢铁联合企业，年产钢能力达1000万吨，板材产能占比超70%。其电工钢板、特厚板等产品在华东地区市占率位居前三，部分细分品类在机械制造、船舶领域占有率超15%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新钢股份（600782） | 江西省综合性钢铁企业，以中厚板、热轧卷板为核心产品 | 2025年高端板材产线投产，预计年增特种钢产能120万吨 |
| 宝钢股份（600019） | 国内最大钢铁集团，产品覆盖汽车板、家电板等领域 | 2025年汽车板市占率超50%，冷轧产品营收占比达35% |
| 鞍钢股份（000898） | 东北地区龙头钢企，专注造船用钢和铁路用钢 | 2024年造船板国内市场占有率维持28%，位居行业首位 |
| 华菱钢铁（000932） | 中南地区特钢生产基地，深耕能源用钢领域 | 2025年油气管道钢供货规模突破80万吨，占主营业务收入42% |
| 马钢股份（600808） | 长三角区域重要钢企，轨道交通用钢核心供应商 | 高铁车轮用钢国内市场占有率达65%，2024年轨道交通业务营收占比提升至28% |
1、经营分析总结
2024年半年度扣非净利润同比去年由盈转亏，也是近9年半年度的首次亏损，近4年半年度扣非净利润持续下降。
2024年半年度主营利润亏损5.94亿元，且是近5年半年度首次亏损，主营利润近4年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅下降。
2024年半年度扣非净利润亏损4.12亿元，由于非经常性损益贡献了3.42亿元，净利润减亏至-7,063.00万元。
值得一提的是，2024年半年报显示在建工程余额大幅增长，预期会为后期盈利带来积极影响。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 62 | 46 | 21 | 31 | 15 |
| 行业中位数 | 18 | 20 | 27 | 17 | 19 |
| 行业排名 | 7 | 7 | 13 | 4 | 17 |
普钢行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宝钢股份 | 72 | 宝钢股份 | 74 |
| 2 | 南钢股份 | 68 | 华菱钢铁 | 68 |
| 3 | 华菱钢铁 | 66 | 南钢股份 | 67 |
3、特别预警
Z值和M值本期同时预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.60 | 1.97 | 1.57 | 2.45 | 2.59 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | |
| M值 | 分数 | -1.74 | - | -2.76 | - | -0.18 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 非常有可能 | |
| F值 | 分数 | 4 | 3 | 4 | 3 | 3 |
| 描述 | 一般 | 较差 | 一般 | 较差 | 较差 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注3:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期新钢股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 新钢股份 | 0.100905 | 4095 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 新钢股份 | 0.43601 | 3822 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
新钢股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.1009 | 0.4360 | 8 | 4007 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 南钢股份 | 2993 | 1498 |
| 2 | 华菱钢铁 | 3061 | 1545 |
| 3 | 宝钢股份 | 3427 | 1731 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
