爱博医疗(688050)2024年中报解读：净利润近6年整体呈现上升趋势，营销中心工程项目等完工投产1.89亿元，固定资产增长
爱博诺德(北京)医疗科技股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“解江冰”。公司的主营业务是眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务，目前公司主要产品覆盖手术和视光两大领域，主要针对白内障和屈光不正这两大类造成致盲和视力障碍的主要眼科疾病，其中手术领域的核心产品为人工晶状体。
根据爱博医疗2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6.86亿元，同比大幅增长68.54%。扣非净利润1.99亿元，同比增长29.95%。爱博医疗2024年半年度净利润1.99亿元，业绩同比增长25.56%。
主营业务构成
公司主要产品包括人工晶状体、隐形眼镜、角膜塑形镜三项，人工晶状体占比46.49%，隐形眼镜占比26.76%，角膜塑形镜占比16.45%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 人工晶状体 | 3.19亿元 | 46.49% | 89.48% |
| 隐形眼镜 | 1.83亿元 | 26.76% | 29.38% |
| 角膜塑形镜 | 1.13亿元 | 16.45% | 85.73% |
| 其他近视防控 | 4,088.47万元 | 5.96% | 71.42% |
| 其他手术产品 | 1,272.75万元 | 1.86% | 49.79% |
| 其他业务 | 1,706.21万元 | 2.48% | - |
净利润近6年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比大幅增加68.54%，净利润同比增加25.56%
2024年半年度，爱博医疗营业总收入为6.86亿元，去年同期为4.07亿元，同比大幅增长68.54%，净利润为1.99亿元，去年同期为1.59亿元，同比增长25.56%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出3,737.89万元，去年同期支出2,024.05万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为2.33亿元，去年同期为1.69亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长38.15%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.86亿元 | 4.07亿元 | 68.54% |
| 营业成本 | 2.08亿元 | 6,854.94万元 | 203.26% |
| 销售费用 | 1.07亿元 | 7,522.72万元 | 42.32% |
| 管理费用 | 7,717.96万元 | 4,588.66万元 | 68.20% |
| 财务费用 | 711.34万元 | 32.95万元 | 2058.63% |
| 研发费用 | 4,719.40万元 | 4,159.74万元 | 13.45% |
| 所得税费用 | 3,737.89万元 | 2,024.05万元 | 84.67% |
2024年半年度主营业务利润为2.33亿元，去年同期为1.69亿元，同比大幅增长38.15%。
虽然毛利率本期为69.68%，同比下降了13.47%，不过营业总收入本期为6.86亿元，同比大幅增长68.54%，推动主营业务利润同比大幅增长。
营销中心工程项目等完工投产1.89亿元，固定资产增长
2024半年度，爱博医疗固定资产合计13.62亿元，占总资产的39.73%，相比期初的10.89亿元增长了25.07%。
本期在建工程转入1.89亿元
在本报告期内，企业固定资产新增3.43亿元，主要为在建工程转入的1.89亿元，占比55.09%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 3.43亿元 |
| 在建工程转入 | 1.89亿元 |
在此之中：营销中心工程项目转入1.03亿元。
营销中心工程项目（转入固定资产项目）
建设目标：爱博医疗营销中心工程项目旨在加强公司的销售网络布局，提高市场响应速度和服务质量，进一步提升品牌形象和市场份额。通过构建一个现代化的营销中心，公司希望能够更好地满足客户需求，推动产品销售增长，并为未来业务扩展奠定基础。
建设内容：根据相关公告，营销中心建设项目包括在北京昌平绿地慧谷中心48#地块6号楼进行购置及装修工程。此项目计划打造集办公、展示、培训等多功能于一体的综合性营销中心，以增强客户体验，同时支持更高效的内部管理和运营活动。
预期收益：通过建立新的营销中心，爱博医疗期望能够显著提升其在眼科医疗器械领域的竞争力。长远来看，这一举措有助于增加销售收入、优化成本结构并最终实现更高的利润率。此外，它还将促进品牌知名度的增长，有利于吸引更多的合作伙伴与投资者，从而为公司带来更加稳定的发展前景。
商誉金额较高
在2024年半年度报告中，爱博医疗形成的商誉为1.33亿元，占净资产的5.34%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 福建优你康 | 7,856.2万元 | |
| 美悦瞳 | 2,377.71万元 | |
| 天眼医药 | 2,112.94万元 | 减值风险低 |
| 其他 | 913.57万元 | |
| 商誉总额 | 1.33亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为福建优你康、美悦瞳和天眼医药。
1、天眼医药减值风险低
（1） 风险分析
由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为8,494.92万元，同比增长421.34%，存在较小商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 天眼医药 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | - | - | - | - |
| 2022年末 | -642.95万元 | - | 719.4万元 | - |
| 2023年末 | -763.48万元 | -18.75% | 7,185.77万元 | 898.86% |
| 2023年中 | -555.95万元 | - | 1,629.43万元 | - |
| 2024年中 | 682.42万元 | 222.75% | 8,494.92万元 | 421.34% |
（2） 收购情况
2021年末，企业斥资4,000万元的对价收购天眼医药55.0%的股份，但其55.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,887.06万元，也就是说这笔收购的溢价率高达111.97%，形成的商誉高达2,112.94万元，占当年净资产的1.21%。
（3） 发展历程
天眼医药的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 天眼医药 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2021年末 | - | - |
| 2022年末 | 719.4万元 | -642.95万元 |
| 2023年末 | 7,185.77万元 | -763.48万元 |
| 2024年中 | 8,494.92万元 | 682.42万元 |
2、福建优你康
（1） 收购情况
2023年末，企业斥资3,080万元的对价收购福建优你康51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅809.89万元，也就是说这笔收购的溢价率高达280.3%，形成的商誉高达2,270.11万元，占当年净资产的0.96%。
（2） 发展历程
福建优你康的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 福建优你康 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2023年末 | 3,016.15万元 | -784.54万元 |
| 2024年中 | 6,224.97万元 | -1,217.33万元 |
3、美悦瞳
收购情况
2023年末，企业斥资3,080万元的对价收购美悦瞳56.0%的股份，但其56.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅809.89万元，也就是说这笔收购的溢价率高达280.3%，形成的商誉高达2,270.11万元，占当年净资产的0.96%。
应收账款周转率下降
2024半年度，企业应收账款合计3.52亿元，占总资产的10.26%，相较于去年同期的1.46亿元大幅增长141.49%。
本期，企业应收账款周转率为2.43。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从3.27下降到了2.43，平均回款时间从55天增加到了74天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2020年中计提坏账143.77万元，2021年中计提坏账85.85万元，2022年中计提坏账326.50万元，2023年中计提坏账221.67万元，2024年中计提坏账882.79万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
爱博医疗属于医疗器械行业中的眼科器械细分领域。 中国眼科器械行业近三年保持年均15%以上的复合增长率，2024年市场规模突破500亿元。老龄化、青少年近视防控需求及技术进步驱动行业扩容，人工晶状体、屈光矫正器械等高值耗材占比持续提升。未来五年，行业有望维持12%-15%增速，2030年市场规模预计超千亿，国产替代加速推进。
2、市场地位及占有率
爱博医疗在国产人工晶状体领域位居前三，2024年核心产品市占率超20%，屈光矫正器械业务增速领先行业。其自主研发的预装式人工晶状体技术打破国际垄断，高端产品线覆盖率达85%，在公立医院采购体系中位列国产第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 爱博医疗（688050） | 专注于眼科医疗器械研发生产，核心产品包括人工晶状体和角膜塑形镜 | 2024年人工晶状体公立医院采购占比达23%，屈光产品营收同比增长45% |
| 欧普康视（300595） | 角膜塑形镜领域龙头企业，覆盖近视防控产品全产业链 | 角膜塑形镜产品市占率超35%，2024年新增合作医疗机构1200家 |
| 昊海生科（688366） | 生物医用材料研发企业，主营眼科粘弹剂和视光材料 | 眼科粘弹剂国内市场占有率超40%，人工晶状体营收占比提升至28% |
| 爱尔眼科（300015） | 全球规模领先的眼科医疗连锁机构，涉足器械研发和供应链服务 | 2024年自研器械营收突破18亿元，占集团总营收12% |
| 普瑞眼科（301239） | 眼科专科医疗服务机构，配套开展屈光矫正器械研发 | 屈光手术配套器械销售覆盖全国85家分院，2024年供货规模超2.3亿元 |
1、经营分析总结
近6年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润1.99亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年半年度持续增长，由于营收的大幅增长，2024年半年度主营利润2.33亿元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2024年半年报显示营销中心工程项目等完工投产1.89亿元，有潜力促进后期收益增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 90 | 70 | 87 | 72 | 86 |
| 行业中位数 | 74 | 54 | 72 | 54 | 70 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 7 | 5 | 9 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，爱博医疗近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，爱博医疗的PE-TTM是50.17，而医疗耗材行业的PE-TTM是32.80，爱博医疗的PE-TTM相比医疗耗材行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 爱博医疗 | 7.498903 | 213 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 爱博医疗 | 1.702304 | 2598 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
爱博医疗神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.4989 | 1.7023 | 17 | 1389 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 心脉医疗 | 481 | 83 |
| 2 | 奥美医疗 | 1180 | 395 |
| 3 | 三鑫医疗 | 1248 | 427 |
文章来源：碧湾App
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