长缆科技(002879)2024年中报解读：320kV至500kV产品收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长，净利润近3年整体呈现上升趋势
长缆电工科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“俞正元”。公司系专业从事电力电缆附件及配套产品的研发、生产、销售及服务的高新技术企业，公司的主要产品为320KV至500KV产品、220KV产品、66kV至110kV产品、1kV至35kV产品、其他及辅助类产品。
根据长缆科技2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.67亿元，同比小幅增长3.07%。扣非净利润4,246.28万元，同比大幅增长108.81%。长缆科技2024年半年度净利润4,468.20万元，业绩同比大幅增长72.67%。
320kV至500kV产品收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为电缆附件及配套产品，占比高达94.26%，主要产品包括其他及辅助类、1kV至35kV产品、66kV至110kV产品、220kV产品四项，其他及辅助类占比40.41%，1kV至35kV产品占比18.08%，66kV至110kV产品占比16.30%，220kV产品占比14.36%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电缆附件及配套产品 | 4.40亿元 | 94.26% | 44.94% |
| 变压器绝缘油 | 2,679.41万元 | 5.74% | 18.81% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 其他及辅助类 | 1.89亿元 | 40.41% | 41.50% |
| 1kV至35kV产品 | 8,448.27万元 | 18.08% | 32.20% |
| 66kV至110kV产品 | 7,613.99万元 | 16.3% | 41.01% |
| 220kV产品 | 6,706.66万元 | 14.36% | 61.70% |
| 变压器绝缘油 | 2,679.41万元 | 5.74% | - |
| 其他业务 | 2,390.83万元 | 5.11% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华东地区 | 2.18亿元 | 46.6% | 47.50% |
| 华中地区 | 1.05亿元 | 22.43% | 55.00% |
| 华南地区 | 6,202.75万元 | 13.28% | 30.62% |
| 华北地区 | 3,442.88万元 | 7.37% | - |
| 西南地区 | 2,918.68万元 | 6.25% | - |
| 其他业务 | 1,901.72万元 | 4.07% | - |
2、320kV至500kV产品收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年半年度公司营收4.67亿元，与去年同期的4.53亿元相比，小幅增长了3.07%，主要是因为320kV至500kV产品本期营收2,390.83万元，去年同期为999.82万元，同比大幅增长了139.13%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 其他及辅助类 | 1.89亿元 | 1.98亿元 | -4.6% |
| 1kV至35kV产品 | 8,448.27万元 | 1.12亿元 | -24.34% |
| 66kV至110kV产品 | 7,613.99万元 | 7,469.69万元 | 1.93% |
| 220kV产品 | 6,706.66万元 | 5,900.68万元 | 13.66% |
| 320kV至500kV产品 | 2,390.83万元 | 999.82万元 | 139.13% |
| 其他业务 | 2,679.41万元 | - | - |
| 合计 | 4.67亿元 | 4.53亿元 | 3.07% |
3、1kV至35kV产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的46.03%，同比小幅下降到了今年的43.44%，主要是因为1kV至35kV产品本期毛利率32.2%，去年同期为50.95%，同比大幅下降36.8%。
4、减少华北地区销售
国内地区方面，企业减少了华北地区的销售，上期华北地区销售5,027.85万元。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加3.07%，净利润同比大幅增加72.67%
2024年半年度，长缆科技营业总收入为4.67亿元，去年同期为4.53亿元，同比小幅增长3.07%，净利润为4,468.20万元，去年同期为2,587.70万元，同比大幅增长72.67%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出453.15万元，去年同期收益204.93万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为3,689.58万元，去年同期为2,311.06万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益151.97万元，去年同期损失382.26万元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为1,041.04万元，去年同期为516.48万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长59.65%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.67亿元 | 4.53亿元 | 3.07% |
| 营业成本 | 2.64亿元 | 2.45亿元 | 8.01% |
| 销售费用 | 7,194.02万元 | 8,560.96万元 | -15.97% |
| 管理费用 | 5,690.94万元 | 6,285.14万元 | -9.45% |
| 财务费用 | -304.54万元 | -257.66万元 | -18.20% |
| 研发费用 | 3,356.99万元 | 3,455.63万元 | -2.86% |
| 所得税费用 | 453.15万元 | -204.93万元 | 321.13% |
2024年半年度主营业务利润为3,689.58万元，去年同期为2,311.06万元，同比大幅增长59.65%。
虽然毛利率本期为43.44%，同比小幅下降了2.59%，不过（1）营业总收入本期为4.67亿元，同比小幅增长3.07%；（2）销售费用本期为7,194.02万元，同比下降15.97%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
长缆科技2024年半年度非主营业务利润为1,231.77万元，去年同期为71.71万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,689.58万元 | 82.57% | 2,311.06万元 | 59.65% |
| 其他收益 | 1,041.04万元 | 23.30% | 516.48万元 | 101.56% |
| 其他 | 259.82万元 | 5.82% | -431.09万元 | 160.27% |
| 净利润 | 4,468.20万元 | 100.00% | 2,587.70万元 | 72.67% |
4、销售费用下降
2024年半年度公司营收4.67亿元，同比小幅增长3.07%，虽然营收在增长，但是销售费用却在下降。
本期销售费用为7,194.02万元，同比下降15.97%。销售费用下降的原因是：
（1）其他本期为684.21万元，去年同期为1,180.89万元，同比大幅下降了42.06%。
（2）销售服务费本期为1,437.62万元，去年同期为1,721.73万元，同比下降了16.5%。
（3）工资、奖金及福利费本期为2,400.96万元，去年同期为2,654.98万元，同比小幅下降了9.57%。
（4）售后服务费本期为584.84万元，去年同期为767.60万元，同比下降了23.81%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资、奖金及福利费 | 2,400.96万元 | 2,654.98万元 |
| 销售服务费 | 1,437.62万元 | 1,721.73万元 |
| 业务招待费 | 626.72万元 | 561.83万元 |
| 交通差旅费及燃油费 | 602.73万元 | 651.52万元 |
| 售后服务费 | 584.84万元 | 767.60万元 |
| 其他 | 1,541.14万元 | 2,203.30万元 |
| 合计 | 7,194.02万元 | 8,560.96万元 |
5、净现金流同比大幅下降7.59倍
2024年半年度，长缆科技净现金流为-3.21亿元，去年同期为-3,734.01万元，较去年同期大幅下降7.59倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得子公司及其他营业单位支付的现金 | 1.09亿元 | - | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 4.44亿元 | 20.36% |
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 1.00亿元 | 6751.70% | |||
| 偿还债务支付的现金 | 6,400.00万元 | - | |||
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 2.02亿元 | 34.81% |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为1,041.04万元，占净利润比重为23.30%，较去年同期增加101.56%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计扣除 | 587.50万元 | 3.54万元 |
| 与资产相关的政府补助 | 279.32万元 | 282.20万元 |
| 与收益相关的政府补助 | 167.62万元 | 225.38万元 |
| 其他 | 4.93万元 | 75.00元 |
| 代扣个人所得税手续费返还 | 1.68万元 | 5.37万元 |
| 合计 | 1,041.04万元 | 516.48万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
长缆科技属于电力设备行业，专注于电缆附件及配套产品的研发、生产与销售，核心业务聚焦于特高压及超高压领域。 近年来，我国特高压及超高压电网建设加速，2024年相关领域投资规模突破千亿，海上风电等新能源项目带动电缆附件需求激增。行业国产化率持续提升，外资垄断逐步被打破，未来三年预计年复合增长率超15%，2025年市场规模有望达600亿元。特高压直流输电、柔性直流技术及智能电网升级将成为主要增长引擎。
2、市场地位及占有率
长缆科技在国内特高压电缆附件细分领域处于领先地位，2024年其超高压产品在国网集采中标份额达22%，特高压直流附件市占率超30%，稳居行业前三。公司主导多项国家标准制定，核心产品在张北特高压等国家级工程中实现规模化应用。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 长缆科技（002879） | 特高压电缆附件龙头企业 | 2024年特高压直流附件营收占比超35%，张北工程供货规模达2.3亿元 |
| 中天科技（600522） | 全系列电力传输产品供应商 | 2024年高压海缆中标份额28%，海上风电项目累计供货规模突破15亿元 |
| 亨通光电（600487） | 光纤及电力传输系统综合服务商 | 2024年超高压电缆附件营收同比增长24%，中标南网柔直项目金额1.8亿元 |
| 东方电缆（603606） | 海缆系统核心供应商 | 2024年高压陆缆市占率提升至19%，舟山海上风电项目供货规模超3亿元 |
| 汉缆股份（002498） | 高压及超高压电缆主导企业 | 2024年500kV交联聚乙烯电缆附件中标国网集采1.5亿元，特高压营收占比18% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润4,468.20万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，2024年半年度主营利润3,689.58万元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是销售费用在下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 45 | 68 | 69 | 69 |
| 行业中位数 | 72 | 52 | 73 | 58 | 71 |
| 行业排名 | 11 | 9 | 7 | 3 | 7 |
电气附件行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 平安电工 | 88 | 平安电工 | 89 |
| 2 | 浙江荣泰 | 87 | 浙江荣泰 | 87 |
| 3 | 神马电力 | 86 | 沃尔核材 | 83 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，长缆科技近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年04月15日，长缆科技的PE-TTM是39.28，而线缆部件及其他行业的PE-TTM是29.92，长缆科技高于线缆部件及其他行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 长缆科技 | 1.852332 | 2538 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 长缆科技 | 2.145306 | 2181 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
长缆科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.8523 | 2.1453 | 21 | 2478 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金杯电工 | 1331 | 474 |
| 2 | 华通线缆 | 1570 | 606 |
| 3 | 汉缆股份 | 1882 | 790 |
文章来源：碧湾App
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