敷尔佳(301371)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“张立国”。公司的主营业务是专业皮肤护理产品的研发、生产和销售。公司的主要产品是敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等多形态产品。
根据敷尔佳2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4.09亿元，同比小幅增长9.65%。扣非净利润1.42亿元，同比小幅下降5.34%。敷尔佳2024年第一季度净利润1.52亿元，业绩同比小幅下降4.77%。本期经营活动产生的现金流净额为1.28亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
营业收入情况
2023年公司主要从事日化行业、医疗器械行业、服务及其他，主要产品包括化妆品和医疗器械两项，其中化妆品占比56.02%，医疗器械占比43.98%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化妆品 | 10.83亿元 | 56.02% | 80.26% |
| 医疗器械 | 8.50亿元 | 43.98% | 84.74% |
| 服务及其他 | 4.40万元 | 0.0% | 12.40% |
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降4.77%
本期净利润为1.52亿元，去年同期1.59亿元，同比小幅下降4.77%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为824.81万元，去年同期为140.36万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为1.88亿元，去年同期为1.99亿元，同比小幅下降；（2）其他收益本期为498.63万元，去年同期为1,150.06万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降5.48%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.09亿元 | 3.73亿元 | 9.65% |
| 营业成本 | 7,602.06万元 | 6,473.33万元 | 17.44% |
| 销售费用 | 1.33亿元 | 8,712.59万元 | 53.12% |
| 管理费用 | 2,191.11万元 | 2,246.57万元 | -2.47% |
| 财务费用 | -2,546.49万元 | -1,029.32万元 | -147.40% |
| 研发费用 | 606.01万元 | 542.73万元 | 11.66% |
| 所得税费用 | 5,012.98万元 | 5,299.77万元 | -5.41% |
2024年一季度主营业务利润为1.88亿元，去年同期为1.99亿元，同比小幅下降5.48%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 1.33亿元 | 53.12% | 财务费用 | -2,546.49万元 | -147.40% |
| 营业总收入 | 4.09亿元 | 9.65% |
全国排名
截止到2025年6月20日，敷尔佳近十二个月的滚动营收为20亿元，在化妆品行业中，敷尔佳的全国排名为6名，全球排名为28名。
化妆品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| LVMH 路威酩轩 | 6999 | 9.66 | 1037 | 1.40 |
| P&G 宝洁 | 6042 | 3.35 | 1070 | 1.32 |
| LOreal 欧莱雅 | 3594 | 10.44 | 530 | 11.71 |
| Estee Lauder 雅诗兰黛 | 1122 | -1.26 | 28 | -48.59 |
| DSM-Firmenich 帝斯曼芬美意 | 1058 | 3.80 | 21 | -34.06 |
| Kao 花王 | 808 | 4.70 | 53 | -0.57 |
| Shiseido 资生堂 | 491 | -1.46 | -5.36 | -- |
| LG Household & Healthcare LG生活健康 | 356 | -5.58 | 9.89 | -39.27 |
| Natura 纳图拉 | 315 | -15.67 | -116.94 | -- |
| Amorepacific Group 爱茉莉太平洋集团 | 223 | -7.18 | 13 | 11.87 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 敷尔佳 | 20 | 6.93 | 6.61 | -6.38 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
敷尔佳属于专业皮肤护理行业，核心领域涵盖医用敷料及功效性护肤品。 专业皮肤护理行业近三年呈现高速增长态势，受益于医疗美容普及和消费者功效需求升级，2022-2024年复合增长率超15%。医用敷料市场渗透率提升至8.3%，功效性护肤品规模突破800亿元。未来三年，行业将向专业化、合规化加速整合，预计2025年整体市场规模达1200亿元，其中械字号产品占比将突破30%。
2、市场地位及占有率
敷尔佳在贴片类医用敷料领域市场份额连续三年保持首位（2024年市占率约19.6%），功效性护肤品市场位列前三（2024年市占率约8.3%），其械字号产品线营收占比超65%，为行业唯一双赛道头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 敷尔佳（301371） | 专业皮肤护理企业，械字号敷料与妆字号护肤品双线并行 | 械字号产品市占率19.6%居首，2025年Q1医用敷料营收同比+22% |
| 贝泰妮（300957） | 以薇诺娜品牌为核心的功效性护肤企业 | 2024年皮肤学级护肤品市占率23.4%居首，医院渠道覆盖超4000家 |
| 华熙生物（688363） | 生物活性物原料供应商，拓展功能性护肤品业务 | 2025年医疗终端业务营收占比提升至18%，重组胶原蛋白产线投产 |
| 巨子生物（待补充） | 重组胶原蛋白技术领军企业，主打可复美等械字号产品 | 2024年医院敷料采购额市场份额12.7%，直销渠道占比58% |
| 创尔生物（待补充） | 胶原贴敷料细分领域头部企业 | 2025年胶原蛋白类械字号产品营收同比+15%，三甲医院覆盖率超75% |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润1.52亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近4年一季度持续下降，2024年一季度主营利润1.88亿元，较去年同期有所下降，主要是因为销售费用的大幅增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 90 | 77 |
| 行业中位数 | 73 | 58 |
| 行业排名 | 2 | 2 |
化妆品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 珀莱雅 | 77 | 珀莱雅 | 91 |
| 2 | 敷尔佳 | 77 | 敷尔佳 | 90 |
| 3 | 上海家化 | 65 | 贝泰妮 | 85 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.24 | - | - | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | - | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，敷尔佳近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，敷尔佳的PE-TTM是19.49，而品牌化妆品行业的PE-TTM是26.62，敷尔佳低于品牌化妆品行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 敷尔佳 | 7.018515 | 270 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 敷尔佳 | 4.850872 | 614 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
敷尔佳神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.0185 | 4.8508 | 1 | 245 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 敷尔佳 | 884 | 245 |
| 2 | 贝泰妮 | 1646 | 644 |
| 3 | 珀莱雅 | 1891 | 795 |
文章来源：碧湾App
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