凯发电气(300407)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期下降
天津凯发电气股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“孔祥洲”。公司的主营业务为电气化铁路及城市轨道交通牵引供电系统核心产品的研发、生产和销售。公司产品主要包括供电及自动化系统、轨道交通综合监控及安防、接触网工程。
根据凯发电气2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.80亿元，同比增长17.05%。扣非净利润1,913.13万元，同比大幅增长80.87%。凯发电气2024年第一季度净利润2,040.03万元，业绩同比大幅增长82.97%。
营业收入情况
2023年公司主要从事铁路、城市轨道交通、其他，主要产品包括接触网工程和供电及自动化系统两项，其中接触网工程占比56.37%，供电及自动化系统占比36.75%。
1、接触网工程
2023年接触网工程营收11.28亿元，同比去年的9.11亿元增长了23.76%。同期，2023年接触网工程毛利率为21.65%，同比去年的22.26%基本持平。
2、供电及自动化系统
2023年供电及自动化系统营收7.35亿元，同比去年的7.03亿元小幅增长了4.52%。同期，2023年供电及自动化系统毛利率为33.67%，同比去年的34.95%小幅下降了3.66%。
2017年，该产品名称由“铁路供电综合自动化系统、铁路供电调度系统、城市轨道交通综合监控系统、城市轨道交通综合安防系统”，整合为“供电及自动化系统”。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期下降
1、营业总收入同比增加17.05%，净利润同比大幅增加82.97%
2024年一季度，凯发电气营业总收入为3.80亿元，去年同期为3.25亿元，同比增长17.05%，净利润为2,040.03万元，去年同期为1,114.96万元，同比大幅增长82.97%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出715.26万元，去年同期支出340.45万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-757.53万元，去年同期为-1,409.03万元，亏损有所减小；（2）信用减值损失本期收益2,449.75万元，去年同期收益2,034.90万元，同比增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.80亿元 | 3.25亿元 | 17.05% |
| 营业成本 | 2.82亿元 | 2.38亿元 | 18.66% |
| 销售费用 | 2,431.22万元 | 2,388.60万元 | 1.78% |
| 管理费用 | 5,377.32万元 | 4,774.44万元 | 12.63% |
| 财务费用 | -126.22万元 | 281.07万元 | -144.91% |
| 研发费用 | 2,852.04万元 | 2,599.99万元 | 9.69% |
| 所得税费用 | 715.26万元 | 340.45万元 | 110.09% |
2024年一季度主营业务利润为-757.53万元，去年同期为-1,409.03万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为25.88%，同比小幅下降了1.00%，不过营业总收入本期为3.80亿元，同比增长17.05%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比增长
凯发电气2024年一季度非主营业务利润为3,512.82万元，去年同期为2,864.45万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -757.53万元 | -37.13% | -1,409.03万元 | 46.24% |
| 资产减值损失 | 438.32万元 | 21.49% | 231.26万元 | 89.53% |
| 其他收益 | 661.03万元 | 32.40% | 619.09万元 | 6.78% |
| 信用减值损失 | 2,449.75万元 | 120.08% | 2,034.90万元 | 20.39% |
| 其他 | 4,400.42元 | 0.02% | -20.23万元 | 102.18% |
| 净利润 | 2,040.03万元 | 100.00% | 1,114.96万元 | 82.97% |
全球排名
截止到2025年6月20日，凯发电气近十二个月的滚动营收为22亿元，在轨交装备配套行业中，凯发电气的全球营收规模排名为8名，全国排名为4名。
轨交装备配套营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Wabtec 西屋制动 | 747 | 9.92 | 76 | 23.69 |
| Knorr-Bremse 克诺尔 | 662 | 5.61 | 37 | -10.50 |
| 中国通号 | 326 | -5.24 | 35 | 2.19 |
| Greenbrier 格林布赖尔 | 255 | 26.57 | 12 | 70.19 |
| Trinity Industries | 221 | 26.64 | 9.95 | -8.72 |
| 今创集团 | 45 | 5.85 | 3.02 | -4.30 |
| 康尼机电 | 40 | 4.02 | 3.51 | -1.79 |
| 凯发电气 | 22 | 5.21 | 0.94 | 11.69 |
| 交控科技 | 22 | -5.55 | 0.84 | -33.98 |
| 神州高铁 | 21 | -2.04 | -5.45 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
凯发电气属于轨道交通电气设备行业，专注于铁路供电自动化系统及轨道交通综合监控领域。 轨道交通电气设备行业近三年受益于“十四五”基建投资扩容，2023年国内市场规模达3,120亿元，年复合增长率7.8%。未来智能化、新能源化及海外“一带一路”项目需求（预计2025年海外市场占比提升至25%）将成为核心增长点，2025年全球市场空间或突破5,000亿元。
2、市场地位及占有率
凯发电气在国内铁路供电自动化细分领域占据约5%市场份额，核心产品铁路牵引供电调度系统覆盖全国30%高铁线路，2024年轨道交通综合监控业务营收占比达42%，但整体行业排名位列第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 凯发电气（300407） | 铁路供电自动化系统核心供应商，产品覆盖牵引供电与综合监控 | 2024年铁路供电系统市占率5%，轨道交通监控业务营收占比42%（2025年Q1数据） |
| 辉煌科技（002296） | 轨道交通信号监测系统龙头企业，业务涵盖防灾预警与智能运维 | 2025年信号监测系统市占率12%，2024年营收中铁路业务占比58% |
| 鼎汉技术（300011） | 轨道交通车载电源与车辆特种装备制造商，布局智能化检测设备 | 2024年车载电源营收占比超30%，车辆装备市场占有率9% |
| 交控科技（688015） | 全自动运行信号系统技术领导者，主导城市轨道交通CBTC系统 | 2025年信号系统市占率15%，2024年新增订单同比增长23% |
| 新筑股份（002480） | 桥梁功能部件与轨道交通装备集成商，拓展磁悬浮轨道系统 | 2024年桥梁功能部件营收占比25%，磁悬浮业务获2.7亿元订单 |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司净利润长期处于亏损状态，近3年一季度净利润持续增长，2024年一季度净利润2,040.03万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，主营利润近5年一季度亏损持续收窄，由于营收的增长，2024年一季度主营利润亏损757.53万元，较去年同期的亏损有大幅好转。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 19 | 68 | 50 | 71 | 49 |
| 行业中位数 | 50 | 67 | 51 | 70 | 50 |
| 行业排名 | 23 | 11 | 11 | 12 | 15 |
轨交装备配套行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 铁科轨道 | 70 | 铁科轨道 | 85 |
| 2 | 辉煌科技 | 64 | 唐源电气 | 84 |
| 3 | 思维列控 | 63 | 思维列控 | 80 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，凯发电气近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，凯发电气的PE-TTM是35.14，而电网自动化设备行业的PE-TTM是25.10，凯发电气高于电网自动化设备行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 凯发电气 | 1.513834 | 2839 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 凯发电气 | 2.114744 | 2216 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
凯发电气神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.5138 | 2.1147 | 15 | 2660 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宏发股份 | 892 | 247 |
| 2 | 四方股份 | 1582 | 613 |
| 3 | 新风光 | 2217 | 1002 |
文章来源：碧湾App
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