悦心健康(002162)2024年中报解读：3亿元的对外股权投资，但亏损599万元，占净利润-523.52%，主营业务利润由盈转亏
上海悦心健康集团股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“李慈雄”。公司业务为建材,康养,医疗服务,投资性房地产租赁等。公司的主要产品是瓷砖、负离子健康材料、大健康（康养/医疗）、仓库租赁等。
根据悦心健康2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5.58亿元，同比基本持平。扣非净利润-1,719.07万元，由盈转亏。悦心健康2024年半年度净利润114.38万元，业绩同比大幅下降99.32%。
瓷砖-仿古砖毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事建材、大健康(康养/医疗/职教)、仓库租赁等，主要产品包括瓷砖-大理石、瓷砖-仿古砖、大健康(康养/医疗/职教)三项，瓷砖-大理石占比40.82%，瓷砖-仿古砖占比24.27%，大健康(康养/医疗/职教)占比9.90%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 建材 | 4.63亿元 | 82.94% | 19.66% |
| 大健康(康养/医疗/职教) | 5,531.75万元 | 9.9% | 19.54% |
| 仓库租赁等 | 3,997.20万元 | 7.16% | 68.74% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 瓷砖-大理石 | 2.28亿元 | 40.82% | 23.43% |
| 瓷砖-仿古砖 | 1.36亿元 | 24.27% | 15.96% |
| 大健康(康养/医疗/职教) | 5,531.75万元 | 9.9% | 19.54% |
| 瓷砖-瓷片 | 5,466.53万元 | 9.79% | - |
| 瓷砖-玻化石 | 4,071.27万元 | 7.29% | - |
| 其他业务 | 4,429.92万元 | 7.93% | - |
2、瓷砖-仿古砖毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的25.11%，同比小幅下降到了今年的23.16%，主要是因为瓷砖-仿古砖本期毛利率15.96%，去年同期为21.07%，同比下降24.25%。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低99.32%
2024年半年度，悦心健康营业总收入为5.58亿元，去年同期为5.67亿元，同比基本持平，净利润为114.38万元，去年同期为1.68亿元，同比大幅下降99.32%。
净利润同比大幅下降的原因是投资收益本期为-474.36万元，去年同期为1.75亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.58亿元 | 5.67亿元 | -1.55% |
| 营业成本 | 4.29亿元 | 4.25亿元 | 1.02% |
| 销售费用 | 7,988.84万元 | 8,019.89万元 | -0.39% |
| 管理费用 | 3,052.15万元 | 3,288.61万元 | -7.19% |
| 财务费用 | 984.56万元 | 1,260.25万元 | -21.88% |
| 研发费用 | 369.42万元 | 427.88万元 | -13.66% |
| 所得税费用 | 668.05万元 | 1,032.59万元 | -35.30% |
2024年半年度主营业务利润为-4.35万元，去年同期为647.22万元，由盈转亏。
虽然财务费用本期为984.56万元，同比下降21.88%，不过（1）营业总收入本期为5.58亿元，同比有所下降1.55%；（2）毛利率本期为23.16%，同比小幅下降了1.95%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅下降
悦心健康2024年半年度非主营业务利润为786.77万元，去年同期为1.72亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4.35万元 | -3.80% | 647.22万元 | -100.67% |
| 投资收益 | -474.36万元 | -414.73% | 1.75亿元 | -102.72% |
| 公允价值变动收益 | 148.82万元 | 130.11% | -65.77万元 | 326.27% |
| 资产减值损失 | -502.70万元 | -439.51% | -553.04万元 | 9.10% |
| 营业外收入 | 87.66万元 | 76.64% | 108.97万元 | -19.56% |
| 其他收益 | 390.29万元 | 341.22% | 408.70万元 | -4.51% |
| 信用减值损失 | 1,146.20万元 | 1002.11% | -90.02万元 | 1373.33% |
| 其他 | 9.13万元 | 7.98% | 48.11万元 | -81.03% |
| 净利润 | 114.38万元 | 100.00% | 1.68亿元 | -99.32% |
4、财务费用下降
本期财务费用为984.56万元，同比下降21.88%。财务费用下降的原因是：
（1）利息支出本期为1,208.18万元，去年同期为1,456.78万元，同比下降了17.07%。
（2）利息收入本期为276.05万元，去年同期为228.90万元，同比增长了20.6%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 1,208.18万元 | 1,456.78万元 |
| 减：利息收入 | -276.05万元 | -228.90万元 |
| 其他 | 52.43万元 | 32.37万元 |
| 合计 | 984.56万元 | 1,260.25万元 |
3亿元的对外股权投资，但亏损599万元，占净利润-523.52%
在2024半年度报告中，悦心健康用于对外股权投资的资产为2.53亿元，对外股权投资所产生的收益为-598.79万元，占净利润114.38万元的-523.52%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 江苏安颐健康管理集团有限公司 | 893.92万元 | -398.07万元 |
| 龙港市安颐健康管理服务有限公司 | 244.04万元 | -201.34万元 |
| 其他 | 2.42亿元 | 6,141.27元 |
| 合计 | 2.53亿元 | -598.79万元 |
1、江苏安颐健康管理集团有限公司
江苏安颐健康管理集团有限公司业务性质为医疗养老服务。
该公司几乎每年都有追加投资，在追投的加持下收益近几年持续增长而投资收益率由2020年末的-24.53%下降至-30.89%。同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
历年投资数据
| 江苏安颐健康管理集团有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 51.00 | 0元 | -398.07万元 | 893.92万元 |
| 2023年中 | 51.00 | 624万元 | -378.57万元 | 1,490.84万元 |
| 2023年末 | 51.00 | 624万元 | -577.42万元 | 1,291.99万元 |
| 2022年末 | 51.00 | 416万元 | -848.66万元 | 1,245.41万元 |
| 2021年末 | 51.00 | 1,000万元 | -861.58万元 | 1,678.07万元 |
| 2020年末 | 51.00 | 2,040万元 | -500.35万元 | 1,539.65万元 |
2、龙港市安颐健康管理服务有限公司
龙港市安颐健康管理服务有限公司业务性质为医疗养老服务。
历年投资数据
| 龙港市安颐健康管理服务有限公司 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 50.00 | 0元 | -201.34万元 | 244.04万元 |
| 2023年末 | 50.00 | 500万元 | -54.61万元 | 445.39万元 |
3、对外股权投资收益同比去年由盈转亏
从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为-598.79万元，相比去年同期下滑了1.8亿元，变化率为-103.43%。
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产26.8%，收益占净利润135.04%，投资主体为房地产投资
在2024年半年度报告中，悦心健康用于投资的资产为6.03亿元，占总资产的26.8%。投资所产生的收益对净利润的贡献为154.46万元，是净利润114.38万元的1.35倍。
2024半年度投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 房屋及建筑物 | 5.33亿元 |
| 其他 | 7,008.59万元 |
| 合计 | 6.03亿元 |
从投资收益来源方式来看，主要来源于按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益 | 148.82万元 |
| 其他 | 5.64万元 | |
| 合计 | 154.46万元 |
2、投资收益同比扭亏为盈
从同期对比来看，企业的投资收益相比去年同期大幅上升了211.69万元，变化率为369.9%。
存货周转率大幅提升，存货跌价损失大幅拉低利润
坏账损失502.70万元，大幅拉低利润
2024年半年度，悦心健康资产减值损失502.70万元，导致企业净利润从盈利617.08万元下降至盈利114.38万元，其中主要是存货跌价准备减值合计502.70万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 114.38万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -502.70万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -502.70万元 |
其中，主要部分为库存商品本期计提502.70万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 502.70万元 |
目前，库存商品的账面价值仍有1.67亿元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为2.87，在2020年半年度到2024年半年度悦心健康存货周转率从1.24大幅提升到了2.87，存货周转天数从145天减少到了62天。2024年半年度悦心健康存货余额合计1.95亿元，占总资产的11.40%，同比去年的2.39亿元下降18.60%。
（注：2020年中计提存货891.80万元，2021年中计提存货558.12万元，2023年中计提存货553.04万元，2024年中计提存货502.70万元。）
近2年应收账款周转率呈现增长
2024半年度，企业应收账款合计2.20亿元，占总资产的9.80%，相较于去年同期的2.67亿元减少17.57%。
2、应收账款周转率呈增长趋势
本期，企业应收账款周转率为2.54。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从2.16增长到了2.54，平均回款时间从83天减少到了70天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2020年中计提坏账1086.24万元，2021年中计提坏账431.03万元，2023年中计提坏账91.61万元，2024年中计提坏账104.50万元。）
3、短期回收款占比低，三年以上账龄占比增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有41.48%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 1.48亿元 | 41.48% |
| 一至三年 | 1.32亿元 | 37.11% |
| 三年以上 | 7,620.63万元 | 21.41% |
从账龄趋势情况来看，公司企业一年以内应收账占比，从2023年的47.04%小幅下降到2024年的41.48%，三年以上应收账款占比从7.79%大幅上涨到21.41%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。
行业分析
1、行业发展趋势
悦心健康属于医疗健康行业，聚焦辅助生殖服务、养老医疗及大健康产业整合。 近三年，医疗健康行业受政策支持及老龄化加速驱动，市场规模年均增长超12%，2024年行业规模突破9万亿元。辅助生殖与养老医疗成为核心增长点，前者年复合增长率达18%，后者因居家养老政策落地及社区医疗网络完善，2025年市场空间预计突破2.5万亿元。行业趋势向技术赋能（如AI诊断）、服务下沉及产业链整合延伸。
2、市场地位及占有率
悦心健康在辅助生殖领域布局较早，通过中美两地生殖中心协作占据细分赛道约3%市场份额，养老医疗业务依托长三角区域合作医院网络，服务覆盖超10万人次，营收占比约35%，居区域市场前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 悦心健康（002162） | 辅助生殖及养老医疗服务提供商 | 2025年长三角养老项目营收占比35% |
| 澳洋健康（002172） | 医疗+化纤双主业企业 | 2025年医疗业务营收同比增22%，康复医疗市占率1.8% |
| 贝因美（002570） | 母婴健康全产业链企业 | 2025年母婴医疗合作项目覆盖200家机构，服务营收占比18% |
| 国际医学（000516） | 大型综合医疗集团 | 2025年辅助生殖业务收入同比增40%，西北区域市占率第一 |
| 通策医疗（600763） | 口腔医疗连锁龙头 | 2025年生殖医学中心投入运营，专科医院网络扩展至30城 |
1、经营分析总结
2024年半年度扣非净利润亏损1,847.58万元，同比去年由盈转亏。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润亏损4.35万元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 24 | 15 | 19 |
| 行业中位数 | 53 | 44 | 66 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 2 |
3、特别预警
Z值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.51 | 2.26 | 2.82 | 2.31 | 2.35 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 良好 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期悦心健康PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 悦心健康 | 0.773356 | 3571 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 悦心健康 | 0.596402 | 3681 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
悦心健康神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.7733 | 0.5964 | 7 | 3725 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 爱丽家居 | 2440 | 1152 |
| 2 | 东鹏控股 | 3005 | 1507 |
| 3 | 蒙娜丽莎 | 3563 | 1812 |
文章来源：碧湾App
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