合盛硅业(603260)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
合盛硅业股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“罗立国”。公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售。公司的主要产品包括工业硅及有机硅产品两大类，并有少量多晶硅产品。
根据合盛硅业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收54.16亿元，同比小幅下降5.46%。扣非净利润5.20亿元，同比大幅下降45.88%。合盛硅业2024年第一季度净利润5.20亿元，业绩同比大幅下降47.78%。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是非金属冶炼，一块是化工行业，主要产品包括工业硅和有机硅两项，其中工业硅占比51.21%，有机硅占比46.42%。
1、工业硅
2020年-2023年工业硅营收呈大幅增长趋势，从2020年的38.49亿元，大幅增长到2023年的136.14亿元。2021年-2023年工业硅毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的49.14%，大幅下降到了2023年的29.48%。
2、有机硅
2023年有机硅营收123.41亿元，同比去年的130.26亿元小幅下降了5.26%。2021年-2023年有机硅毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的55.86%，大幅下降到了2023年的9.37%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低5.46%，净利润同比大幅降低47.78%
2024年一季度，合盛硅业营业总收入为54.16亿元，去年同期为57.29亿元，同比小幅下降5.46%，净利润为5.20亿元，去年同期为9.96亿元，同比大幅下降47.78%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为6.61亿元，去年同期为12.60亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降47.51%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 54.16亿元 | 57.29亿元 | -5.46% |
| 营业成本 | 41.75亿元 | 39.51亿元 | 5.67% |
| 销售费用 | 949.22万元 | 808.68万元 | 17.38% |
| 管理费用 | 1.47亿元 | 1.19亿元 | 23.16% |
| 财务费用 | 1.71亿元 | 1.11亿元 | 53.81% |
| 研发费用 | 1.38亿元 | 1.72亿元 | -19.92% |
| 所得税费用 | 2.36亿元 | 3.16亿元 | -25.34% |
2024年一季度主营业务利润为6.61亿元，去年同期为12.60亿元，同比大幅下降47.51%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为54.16亿元，同比小幅下降5.46%；（2）毛利率本期为22.91%，同比下降了8.12%。
全球排名
截止到2025年6月20日，合盛硅业近十二个月的滚动营收为267亿元，在有机硅行业中，合盛硅业的全球营收规模排名为2名，全国排名为1名。
有机硅营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Wacker Chemie 瓦克化学 | 473 | -2.68 | 20 | -33.16 |
| 合盛硅业 | 267 | 7.74 | 17 | -40.38 |
| 三友化工 | 214 | -2.69 | 4.99 | -33.16 |
| 新安股份 | 147 | -8.23 | 0.51 | -73.15 |
| 东岳集团 | 142 | -3.63 | 8.11 | -26.89 |
| Ferroglobe | 118 | -2.60 | 0.38 | -- |
| 东岳硅材 | 52 | 5.93 | 0.57 | -63.32 |
| 江瀚新材 | 22 | -4.39 | 6.02 | -4.14 |
| 宏柏新材 | 15 | 4.82 | -0.31 | -- |
| 晨光新材 | 12 | -11.93 | 0.41 | -57.45 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
合盛硅业属于有机硅材料及工业硅基新材料行业，聚焦工业硅和有机硅双产业链的研发、生产与销售。 近三年，有机硅行业受新能源、电子电气等领域需求推动，市场规模年均增长率约8%，2024年全球市场规模突破300亿美元。未来，行业将向高端化、绿色化发展，光伏、新能源汽车等应用场景加速渗透，预计2027年市场空间超450亿美元。国内政策推动产业链自主可控，高附加值产品占比提升，龙头企业技术迭代与产能整合成核心趋势。
2、市场地位及占有率
合盛硅业为全球工业硅及有机硅双龙头，工业硅产能占国内总产能超30%，有机硅单体产能位居全球前三。其一体化产业链布局强化成本优势，2025年工业硅全球市占率预计提升至35%，有机硅细分领域高端产品市占率突破20%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 合盛硅业（603260） | 全球领先的工业硅和有机硅生产企业，覆盖硅基全产业链 | 2025年工业硅产能达150万吨/年，占全球总产能35% |
| 新安股份（600596） | 有机硅及草甘膦双主业协同发展，产业链上下游延伸 | 2025年有机硅单体产能扩至80万吨/年，位居国内第二 |
| 兴发集团（600141） | 磷化工与有机硅综合供应商，布局电子级硅材料 | 2025年有机硅深加工产品营收占比提升至45% |
| 东岳硅材（300821） | 专注有机硅材料研发，主攻高性能硅橡胶及硅油 | 2025年特种有机硅产品产能突破30万吨/年 |
| 恒星科技（002132） | 金属制品与有机硅协同发展，切入光伏硅料领域 | 2025年光伏级工业硅供货规模达20万吨/年 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润5.20亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润6.61亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 61 | 53 | 60 | 45 |
| 行业中位数 | 61 | 69 | 54 | 65 | 49 |
| 行业排名 | 1 | 6 | 5 | 6 | 7 |
有机硅行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 江瀚新材 | 63 | 江瀚新材 | 89 |
| 2 | 新亚强 | 55 | 三友化工 | 66 |
| 3 | 合盛硅业 | 45 | 新亚强 | 65 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.17 | 1.27 | 1.78 | 2.09 | 2.86 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 良好 | |
| M值 | 分数 | - | -0.44 | - | -2.25 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | |
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注3:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，合盛硅业近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，合盛硅业的PE-TTM是32.23，而有机硅行业的PE-TTM是31.65，合盛硅业高于有机硅行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 合盛硅业 | 2.205042 | 2248 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 合盛硅业 | 2.017834 | 2313 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
合盛硅业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.2050 | 2.0178 | 6 | 2397 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 江瀚新材 | 866 | 239 |
| 2 | 硅宝科技 | 3003 | 1504 |
| 3 | 回天新材 | 3157 | 1590 |
文章来源：碧湾App
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