国光电器(002045)2024年一季报深度解读：其他收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
国光电器股份有限公司于2005年上市。公司主营业务是音响电声类业务及锂电池业务。公司音响电声类业务主要产品包括扬声器、蓝牙音箱、智能音箱、汽车音响、专业音响、VR/AR产品、电脑周边音响、Wi-Fi音箱、soundbar产品、耳机等。
根据国光电器2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收12.69亿元，同比增长16.78%。扣非净利润861.96万元，同比大幅增长4.45倍。国光电器2024年第一季度净利润2,926.73万元，业绩同比大幅增长3.09倍。本期经营活动产生的现金流净额为4.07亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电子元器件，其中音箱及扬声器为第一大收入来源，占比82.62%。
1、音箱及扬声
2023年音箱及扬声营收49.02亿元，同比去年的52.45亿元小幅下降了6.54%。2021年-2023年音箱及扬声毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的8.58%，大幅增长到了2023年的14.33%。
2023年，该产品名称由“音箱及扬声器”变更为“音箱及扬声”。
其他收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加16.78%，净利润同比大幅增加3.09倍
2024年一季度，国光电器营业总收入为12.69亿元，去年同期为10.86亿元，同比增长16.78%，净利润为2,926.73万元，去年同期为715.17万元，同比大幅增长3.09倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期收益57.36万元，去年同期收益1,275.31万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失964.96万元，去年同期损失279.79万元，同比大幅增长。
但是（1）其他收益本期为2,469.67万元，去年同期为488.86万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为297.71万元，去年同期为-1,079.31万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.69亿元 | 10.86亿元 | 16.78% |
| 营业成本 | 11.25亿元 | 9.59亿元 | 17.32% |
| 销售费用 | 1,758.67万元 | 1,253.24万元 | 40.33% |
| 管理费用 | 5,650.36万元 | 4,289.26万元 | 31.73% |
| 财务费用 | -2,192.31万元 | 2,055.64万元 | -206.65% |
| 研发费用 | 8,297.19万元 | 5,603.58万元 | 48.07% |
| 所得税费用 | -723.64万元 | -1,060.49万元 | 31.76% |
2024年一季度主营业务利润为297.71万元，去年同期为-1,079.31万元，扭亏为盈。
虽然毛利率本期为11.31%，同比小幅下降了0.40%，不过营业总收入本期为12.69亿元，同比增长16.78%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润同比大幅增长
国光电器2024年一季度非主营业务利润为1,905.38万元，去年同期为733.99万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 297.71万元 | 10.17% | -1,079.31万元 | 127.58% |
| 资产减值损失 | -964.96万元 | -32.97% | -279.79万元 | -244.89% |
| 其他收益 | 2,469.67万元 | 84.38% | 488.86万元 | 405.19% |
| 其他 | 445.51万元 | 15.22% | 1,287.71万元 | -65.40% |
| 净利润 | 2,926.73万元 | 100.00% | 715.17万元 | 309.24% |
4、净现金流同比大幅增长5.53倍
2024年一季度，国光电器净现金流为1.80亿元，去年同期为2,754.53万元，同比大幅增长5.53倍。
净现金流同比大幅增长原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 5,466.30万元 | -81.42% | 支付其他与经营活动有关的现金 | 1.40亿元 | 145.39% |
| 取得借款收到的现金 | 5.39亿元 | 59.88% | 投资支付的现金 | 1.13亿元 | 159.95% |
| 收到的其他与经营活动有关的现金 | 1.38亿元 | 332.28% | 收回投资收到的现金 | 40.00万元 | -99.31% |
全球排名
截止到2025年6月20日，国光电器近十二个月的滚动营收为79亿元，在影音设备行业中，国光电器的全球营收规模排名为3名，全国排名为1名。
影音设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| SONOS 索诺声 | 109 | -4.02 | -2.74 | -- |
| Dolby Laboratories 杜比 | 92 | -0.20 | 19 | -5.50 |
| 国光电器 | 79 | 17.95 | 2.53 | 84.72 |
| Xperi | 35 | -17.45 | -1.01 | -- |
| 漫步者 | 29 | 8.51 | 4.49 | 12.49 |
| Bang & Olufsen | 29 | -0.52 | -0.19 | -- |
| IMAX | 25 | 11.38 | 1.87 | -- |
| IMAX China | 5.82 | -10.45 | 1.60 | -16.54 |
| 惠威科技 | 2.71 | -2.15 | 0.10 | -27.49 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
国光电器属于消费电子行业，专注于电声组件及智能终端产品的研发与制造。 消费电子行业近三年受智能终端升级、AIoT生态扩张及新能源汽车需求驱动，市场规模稳步增长。2024年全球智能音箱出货量突破2.5亿台，VR/AR设备年复合增长率达28%，声学组件与汽车音响市场空间持续扩容。未来趋势将聚焦AI深度融合、柔性电池应用及元宇宙场景延伸，预计2025年车载声学市场规模超200亿美元。
2、市场地位及占有率
国光电器为全球头部VR/AR声学模组供应商，占据M客户VR产品超30%声学组件份额，汽车音响业务覆盖造车新势力头部客户，2024年智能音箱营收占比约35%，行业综合排名居国内前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国光电器（002045） | 电声组件与智能终端制造商 | 2024年VR声学模组占M客户供应链超30%份额 |
| 立讯精密（002475） | 消费电子精密制造龙头企业 | 2025年汽车电子业务营收占比提升至18% |
| 歌尔股份（002241） | 声学组件及VR设备全球领先供应商 | 2024年VR整机出货量占全球市场份额25% |
| 漫步者（002351） | 国内家用音响与耳机品牌龙头 | 2024年TWS耳机市占率国内前三，占比约12% |
| 共达电声（002655） | 微型电声元件及汽车音响系统供应商 | 2025年车载声学项目营收同比预增40% |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司扣非净利润持续下降，2024年一季度扣非净利润871.69万元，较上期大幅增长。
2021-2023年一季度公司主营利润持续下降，由于营收的增长，2024年一季度主营利润297.71万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 69 | 71 |
| 行业中位数 | 78 | 60 |
| 行业排名 | 5 | 1 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，国光电器近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，国光电器的PE-TTM是34.32，而品牌消费电子行业的PE-TTM是23.07，国光电器高于品牌消费电子行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 国光电器 | 1.017936 | 3349 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 国光电器 | 1.427748 | 2851 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
国光电器神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.0179 | 1.4277 | 5 | 3226 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 传音控股 | 1060 | 340 |
| 2 | 漫步者 | 1587 | 618 |
| 3 | 安克创新 | 1901 | 800 |
文章来源：碧湾App
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