联创电子(002036)2024年一季报深度解读：资产负债率同比增加，其他收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
联创电子科技股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“韩盛龙”。公司主营业务为从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、智能驾驶、运动相机、智能家居、VR/AR等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品及智能终端产品制造。
根据联创电子2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收24.66亿元，同比增长25.93%。扣非净利润-8,789.11万元，较去年同期亏损有所减小。联创电子2024年第一季度净利润-8,069.59万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年公司主要从事触控显示、光学元件、应用终端，主要产品包括触控显示产品、应用终端、非车载光学三项，触控显示产品占比31.54%，应用终端占比27.38%，非车载光学占比21.93%。
1、触控显示产品
2021年-2023年触控显示产品营收呈大幅下降趋势，从2021年的49.46亿元，大幅下降到2023年的31.06亿元。2019年-2023年触控显示产品毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的15.76%，大幅下降到了2023年的1.76%。
2023年，该产品名称由“触控显示”变更为“触控显示产品”。
2、应用终端
2020年-2023年应用终端营收呈大幅增长趋势，从2020年的6.69亿元，大幅增长到2023年的26.96亿元。2020年-2023年应用终端毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的11.52%，大幅下降到了2023年的4.31%。
2022年，该产品名称由“终端制造”变更为“应用终端”。
3、非车载光学
2023年非车载光学营收21.60亿元，同比去年的27.37亿元下降了21.09%。同期，2023年非车载光学毛利率为16.54%，同比去年的27.1%大幅下降了38.97%。
2022年，该产品名称由“光学产品”变更为“非车载光学”。
4、集成电路及其他
2020年-2023年集成电路及其他营收呈大幅下降趋势，从2020年的27.24亿元，大幅下降到2023年的9.49亿元。2020年-2023年集成电路及其他毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的0.02%，大幅增长到了2023年的0.39%。
2023年，该产品名称由“集成电路”变更为“集成电路及其他”。
其他收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比增加25.93%，净利润亏损有所减小
2024年一季度，联创电子营业总收入为24.66亿元，去年同期为19.58亿元，同比增长25.93%，净利润为-8,069.59万元，去年同期为-1.92亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然信用减值损失本期损失2,155.11万元，去年同期收益1,646.97万元，同比大幅下降；
但是（1）其他收益本期为9,370.11万元，去年同期为967.31万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-1.54亿元，去年同期为-2.16亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.66亿元 | 19.58亿元 | 25.93% |
| 营业成本 | 22.89亿元 | 17.95亿元 | 27.52% |
| 销售费用 | 944.09万元 | 1,108.94万元 | -14.87% |
| 管理费用 | 1.11亿元 | 1.11亿元 | -0.05% |
| 财务费用 | 8,777.12万元 | 7,902.68万元 | 11.07% |
| 研发费用 | 1.16亿元 | 1.75亿元 | -33.46% |
| 所得税费用 | 93.56万元 | -21.46万元 | 535.86% |
2024年一季度主营业务利润为-1.54亿元，去年同期为-2.16亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为7.15%，同比小幅下降了1.15%，不过营业总收入本期为24.66亿元，同比增长25.93%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅增长
联创电子2024年一季度非主营业务利润为7,464.60万元，去年同期为2,460.55万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.54亿元 | 191.34% | -2.16亿元 | 28.61% |
| 其他收益 | 9,370.11万元 | -116.12% | 967.31万元 | 868.68% |
| 信用减值损失 | -2,155.11万元 | 26.71% | 1,646.97万元 | -230.85% |
| 其他 | 391.29万元 | -4.85% | -84.60万元 | 562.49% |
| 净利润 | -8,069.59万元 | 100.00% | -1.92亿元 | 58.00% |
资产负债率同比增加
2024年一季度，企业资产负债率为78.56%，去年同期为71.63%，同比小幅增长了6.93%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从66.65%增长至78.56%。
1、负债增加原因
联创电子负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了3.80亿元，去年同期流出3.70亿元，同比有所下降。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为4.54亿元。
2、有息负债近9年呈现上升趋势
有息负债从2016年一季度到2024年一季度近9年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：Word(style=T, strings=流动比率为0.88，去年同期为1.00，同比小幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。, color=)
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.88 | 1.00 | 1.12 | 1.17 | 1.18 |
| 速动比率 | 0.72 | 0.80 | 0.89 | 0.79 | 0.72 |
| 现金比率(%) | 0.26 | 0.33 | 0.42 | 0.33 | 0.32 |
| 资产负债率(%) | 78.56 | 71.63 | 67.82 | 66.65 | 71.86 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 8.38 | 0.95 | 0.42 | 2.42 | 4.73 |
| 货币资金/短期债务 | 0.37 | 0.43 | 0.60 | 0.43 | 0.42 |
Word(style=T, strings=流动比率为0.88，去年同期为1.00，同比小幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。, color=)表明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，联创电子近十二个月的滚动营收为102亿元，在镜头模组行业中，联创电子的全球营收规模排名为8名，全国排名为2名。
镜头模组营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| LG Innotek | 1109 | 12.36 | 23 | -20.32 |
| 舜宇光学科技 | 383 | 0.70 | 27 | -18.51 |
| 光宝科 Lite-On Technology | 334 | -5.95 | 29 | -4.90 |
| 欧菲光 | 204 | -3.64 | 0.58 | -- |
| 高伟电子 | 179 | 46.13 | 8.56 | 33.71 |
| 丘钛科技 | 162 | -4.70 | 2.79 | -31.36 |
| 大立光 LARGAN | 145 | 8.18 | 63 | 11.55 |
| 联创电子 | 102 | -1.11 | -5.53 | -- |
| 水晶光电 | 63 | 18.12 | 10 | 32.55 |
| 玉晶光 GSEO | 56 | 11.48 | 11 | 23.48 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
联创电子主营业务涵盖车载光学镜头、影像模组及触控显示组件，核心聚焦于智能驾驶与消费电子交叉领域 全球车载光学市场规模近三年复合增长率超25%，2024年突破1200亿元，受益于智能驾驶渗透率提升及高像素摄像头需求激增，消费电子领域因AR/VR设备迭代保持稳定增长，预计2025年车载光学市场空间将达1800亿元，高阶ADAS镜头、激光雷达光学部件及HUD系统成为主要增长极
2、市场地位及占有率
联创电子在车载ADAS镜头全球份额约12%，位列国内前三，独供比亚迪“天神之眼”8M摄像头及小鹏G9改款车型超广角鱼眼镜头，模造玻璃产能占全球35%，车载镜头业务2025年订单规模预计突破20亿元
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 联创电子（002036） | 车载光学及触控显示组件供应商 | 2025年规划车载镜头年产能5000万颗，独供比亚迪8M摄像头，模造玻璃市占率35% |
| 宇瞳光学（300790） | 光学镜头及元件制造商 | 2024年Q1车载磨玻璃业务营收同比增155%，特斯拉FSD镜头核心供应商 |
| 保隆科技（603197） | 汽车电子与传感器供应商 | 2024上半年新获智能驾驶部件定点超3亿元，高清环视摄像头量产配套多家车企 |
| 日盈电子（603286） | 智能座舱感知系统供应商 | 2025年智能座舱传感器订单占比提升至40%，光线传感器配套多家新能源车企 |
| 瑞玛精密（002976） | 汽车电子精密结构件制造商 | 特斯拉自动驾驶部件定点规模2024年突破5亿元，电子控制单元壳体市占率18% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损8,069.59万元，亏损较上期有大幅好转。
2020-2023年一季度公司主营利润持续下降，由于营收的增长，2024年一季度主营利润亏损1.54亿元，较去年同期的亏损有所好转。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 31 | 16 | 19 | 21 | 16 |
| 行业中位数 | 42 | 63 | 48 | 63 | 47 |
| 行业排名 | 13 | 21 | 13 | 19 | 19 |
镜头模组行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 水晶光电 | 55 | 水晶光电 | 77 |
| 2 | 五方光电 | 51 | 联合光电 | 67 |
| 3 | 联合光电 | 38 | 五方光电 | 63 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.85 | 0.68 | 1.12 | 1.24 | 1.57 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期联创电子PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 联创电子 | 0.195446 | 4034 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 联创电子 | 0.231193 | 4008 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
联创电子神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.1954 | 0.2311 | 21 | 4071 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 戈碧迦 | 2153 | 953 |
| 2 | 激智科技 | 2251 | 1032 |
| 3 | 永新光学 | 2342 | 1096 |
文章来源：碧湾App
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