香飘飘(603711)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期有所下降
香飘飘食品股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“蒋建琪”。公司主营业务为奶茶产品的研发、生产和销售，主要产品为“香飘飘”经典系列、好料系列、牛乳茶系列、“MECO”果汁茶、“香飘飘”瓶装牛乳茶、“兰芳园”液体饮料。
根据香飘飘2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收7.25亿元，同比小幅增长6.76%。扣非净利润1,976.78万元，扭亏为盈。香飘飘2024年第一季度净利润2,527.80万元，业绩同比大幅增长3.33倍。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为奶茶行业，主要产品包括冲泡类和即饮类两项，其中冲泡类占比74.08%，即饮类占比24.86%。
1、冲泡类
2023年冲泡类营收26.86亿元，同比去年的24.55亿元小幅增长了9.37%。同期，2023年冲泡类毛利率为44.68%，同比去年的40.65%小幅增长了9.91%。
2、即饮类
2023年即饮类营收9.01亿元，同比去年的6.38亿元大幅增长了41.16%。同期，2023年即饮类毛利率为18.41%，同比去年的11.68%大幅增长了57.62%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期有所下降
1、营业总收入同比小幅增加6.76%，净利润同比大幅增加3.33倍
2024年一季度，香飘飘营业总收入为7.25亿元，去年同期为6.79亿元，同比小幅增长6.76%，净利润为2,527.80万元，去年同期为584.22万元，同比大幅增长3.33倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出474.87万元，去年同期收益442.47万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-378.23万元，去年同期为485.31万元，由盈转亏。
但是主营业务利润本期为2,120.35万元，去年同期为-1,722.03万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.25亿元 | 6.79亿元 | 6.76% |
| 营业成本 | 4.81亿元 | 4.68亿元 | 2.70% |
| 销售费用 | 1.74亿元 | 1.82亿元 | -4.43% |
| 管理费用 | 5,543.42万元 | 5,419.79万元 | 2.28% |
| 财务费用 | -1,925.48万元 | -1,467.52万元 | -31.21% |
| 研发费用 | 751.16万元 | 665.92万元 | 12.80% |
| 所得税费用 | 474.87万元 | -442.47万元 | 207.32% |
2024年一季度主营业务利润为2,120.35万元，去年同期为-1,722.03万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为7.25亿元，同比小幅增长6.76%；（2）销售费用本期为1.74亿元，同比小幅下降4.43%；（3）毛利率本期为33.64%，同比小幅增长了2.63%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
香飘飘2024年一季度非主营业务利润为882.32万元，去年同期为1,863.79万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,120.35万元 | 83.88% | -1,722.03万元 | 223.13% |
| 投资收益 | 457.73万元 | 18.11% | 87.27万元 | 424.52% |
| 公允价值变动收益 | -378.23万元 | -14.96% | 485.31万元 | -177.94% |
| 其他收益 | 713.30万元 | 28.22% | 1,221.10万元 | -41.59% |
| 其他 | 123.91万元 | 4.90% | 125.90万元 | -1.58% |
| 净利润 | 2,527.80万元 | 100.00% | 584.22万元 | 332.68% |
全国排名
截止到2025年6月20日，香飘飘近十二个月的滚动营收为33亿元，在饮料行业中，香飘飘的全国排名为5名，全球排名为30名。
饮料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| PepsiCo 百事公司 | 6603 | 4.94 | 689 | 7.93 |
| Coca Cola 可口可乐 | 3383 | 6.78 | 764 | 2.85 |
| Fomento Economico Mexicano | 2957 | 12.00 | 107 | -0.36 |
| Coca-Cola European 可口可乐欧洲 | 1689 | 14.09 | 117 | 13.03 |
| 统一 Uni-President | 1600 | 11.57 | 50 | 1.31 |
| Keurig Dr Pepper | 1104 | 6.57 | 104 | -12.43 |
| Coca-Cola FEMSA 可口可乐凡萨瓶装 | 1059 | 12.83 | 90 | 14.74 |
| Coca Cola HBC | 889 | 14.48 | 68 | 14.46 |
| JDE Peets | 730 | 8.07 | 46 | -9.82 |
| Monster Beverage 怪兽饮料 | 539 | 10.58 | 108 | 3.09 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 香飘飘 | 33 | -1.75 | 2.53 | 4.39 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
香飘飘属于饮料制造业，细分领域为固体冲泡奶茶及即饮茶饮产品的研发、生产与销售。 近三年，固体冲泡奶茶行业增速放缓，消费需求向健康化、便捷化升级，即饮茶饮市场年均复合增长率超10%，2024年市场规模预计突破600亿元。未来行业将加速向低糖、零添加及功能性产品转型，同时即饮品类通过渠道下沉和品类创新持续扩容，传统冲泡产品通过场景化营销维持存量市场。
2、市场地位及占有率
香飘飘在固体冲泡奶茶领域连续12年市场份额第一，2024年冲泡类市占率超60%，即饮类业务通过“Meco”和“兰芳园”品牌布局，目前市占率约3%-5%，处于细分赛道第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 香飘飘（603711） | 固体冲泡奶茶龙头企业 | 2024年冲泡奶茶市占率超60% |
| 养元饮品（603156） | 植物蛋白饮料核心厂商 | 2024年核桃乳营收占比超85% |
| 承德露露（000848） | 杏仁露品类市场主导者 | 2025年杏仁露市占率约90% |
| 李子园（605337） | 甜牛奶饮料区域龙头 | 2024年含乳饮料营收同比增12% |
| 维维股份（600300） | 豆奶及固体饮料综合供应商 | 2024年豆奶粉市占率约35% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润2,527.80万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近5年一季度仅在2024年盈利，主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润2,120.35万元，同比去年扭亏为盈，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是销售费用在小幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 18 | 17 | 80 | 19 |
| 行业中位数 | 62 | 83 | 55 | 80 | 67 |
| 行业排名 | 8 | 8 | 7 | 5 | 7 |
饮料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 承德露露 | 77 | 承德露露 | 90 |
| 2 | 东鹏饮料 | 77 | 东鹏饮料 | 90 |
| 3 | 养元饮品 | 67 | 养元饮品 | 80 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，香飘飘近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，香飘飘的PE-TTM是20.57，而软饮料行业的PE-TTM是30.09，香飘飘低于软饮料行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 香飘飘 | -2.208933 | 4883 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 香飘飘 | -3.010816 | 5079 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
香飘飘神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.208 | -3.010 | 8 | 5033 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 承德露露 | 231 | 22 |
| 2 | 养元饮品 | 492 | 86 |
| 3 | 维维股份 | 783 | 190 |
文章来源：碧湾App
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