海鸥股份(603269)2024年一季报深度解读：资产负债率同比增加，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
江苏海鸥冷却塔股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“金敖大”。公司的主营业务为各类冷却塔的研发、设计、制造及安装业务，并依托自身产品和技术优势提供工业及民用冷却塔相关的技术服务。
根据海鸥股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.68亿元，同比增长29.51%。扣非净利润1,267.35万元，同比大幅增长5.49倍。海鸥股份2024年第一季度净利润1,280.47万元，业绩同比大幅增长5.47倍。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为通用设备制造，主要产品包括常规冷却塔、闭式塔、冷却塔配件三项，常规冷却塔占比56.95%，闭式塔占比11.37%，冷却塔配件占比6.63%。
1、常规冷却塔
2023年常规冷却塔营收7.86亿元，同比去年的8.36亿元小幅下降了5.91%。同期，2023年常规冷却塔毛利率为29.79%，同比去年的25.8%增长了15.47%。
2、闭式塔
2023年闭式塔营收1.57亿元，同比去年的9,635.09万元大幅增长了62.86%。2020年-2023年闭式塔毛利率呈下降趋势，从2020年的31.31%，下降到了2023年的23.15%。
3、冷却塔配件
2020年-2023年冷却塔配件营收呈大幅增长趋势，从2020年的4,701.06万元，大幅增长到2023年的9,150.84万元。2023年冷却塔配件毛利率为39.56%，同比去年的45.85%小幅下降了13.72%。
4、安装调试保养服务
2023年安装调试保养服务营收9,050.00万元，同比去年的6,679.79万元大幅增长了35.48%。2020年-2023年安装调试保养服务毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的45.87%，大幅下降到了2023年的30.14%。
5、开式综合环保塔
2021年-2023年开式综合环保塔营收呈大幅增长趋势，从2021年的2,738.07万元，大幅增长到2023年的5,927.66万元。2023年开式综合环保塔毛利率为10.61%，同比去年的28.45%大幅下降了62.71%。
6、开式降噪塔
2023年开式降噪塔营收5,588.89万元，同比去年的8,676.27万元大幅下降了35.58%。2021年-2023年开式降噪塔毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的22.78%，大幅增长到了2023年的30.5%。
7、老旧塔技术改造
2021年-2023年老旧塔技术改造营收呈大幅增长趋势，从2021年的3,562.54万元，大幅增长到2023年的4,959.74万元。2023年老旧塔技术改造毛利率为36.6%，同比去年的28.59%增长了28.02%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加29.51%，净利润同比大幅增加5.47倍
2024年一季度，海鸥股份营业总收入为2.68亿元，去年同期为2.07亿元，同比增长29.51%，净利润为1,280.47万元，去年同期为197.77万元，同比大幅增长5.47倍。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为1,122.04万元，去年同期为363.50万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益366.57万元，去年同期损失97.69万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长2.09倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.68亿元 | 2.07亿元 | 29.51% |
| 营业成本 | 2.00亿元 | 1.46亿元 | 36.44% |
| 销售费用 | 2,096.50万元 | 1,917.82万元 | 9.32% |
| 管理费用 | 3,216.06万元 | 2,844.60万元 | 13.06% |
| 财务费用 | -232.65万元 | 439.97万元 | -152.88% |
| 研发费用 | 530.63万元 | 355.45万元 | 49.29% |
| 所得税费用 | 303.45万元 | 207.42万元 | 46.30% |
2024年一季度主营业务利润为1,122.04万元，去年同期为363.50万元，同比大幅增长2.09倍。
虽然毛利率本期为25.63%，同比小幅下降了3.78%，不过营业总收入本期为2.68亿元，同比增长29.51%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
海鸥股份2024年一季度非主营业务利润为461.88万元，去年同期为41.69万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,122.04万元 | 87.63% | 363.50万元 | 208.67% |
| 其他收益 | 162.87万元 | 12.72% | 165.60万元 | -1.65% |
| 信用减值损失 | 366.57万元 | 28.63% | -97.69万元 | 475.23% |
| 其他 | -60.37万元 | -4.72% | -17.86万元 | -238.01% |
| 净利润 | 1,280.47万元 | 100.00% | 197.77万元 | 547.45% |
资产负债率同比增加
2024年一季度，企业资产负债率为71.29%，去年同期为66.62%，同比小幅增长了4.67%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从57.40%增长至71.29%。
1、负债增加原因
海鸥股份负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1,087.31万元，去年同期流入1,457.80万元，由正转负。主要是由于投资支付的现金本期为900.00万元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为655.85万元。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.26 | 1.37 | 1.37 | 1.38 | 1.43 |
| 速动比率 | 0.62 | 0.71 | 0.70 | 0.76 | 0.80 |
| 现金比率(%) | 0.21 | 0.21 | 0.17 | 0.19 | 0.24 |
| 资产负债率(%) | 71.29 | 66.62 | 62.53 | 60.68 | 57.40 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 33.83 | 8.26 | 8.57 | 13.21 | 22.23 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.02 | -0.03 | -0.09 | -0.15 | -0.09 |
| 货币资金/短期债务 | 0.94 | 0.60 | 0.47 | 0.60 | 0.62 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.02，去年同期为-0.03，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.94，去年同期为0.60，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年6月20日，海鸥股份近十二个月的滚动营收为16亿元，在工业设备行业中，海鸥股份的全国排名为2名，全球排名为11名。
工业设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Illinois Tool Works 伊利诺斯工具 | 1143 | 3.22 | 251 | 8.99 |
| Dover 都福 | 557 | -0.68 | 194 | 33.89 |
| Ebara Corp 荏原 | 430 | 12.84 | 35 | 17.86 |
| Melrose Industries | 335 | -20.43 | -4.73 | -- |
| Kanadevia | 303 | 11.38 | 11 | 40.92 |
| IDEX 艺达思 | 235 | 5.74 | 36 | 3.96 |
| Nordson 诺信 | 193 | 4.43 | 34 | 0.94 |
| Graco 固瑞克 | 152 | 2.07 | 35 | 3.39 |
| EnPro Industries 恩佩罗工业 | 75 | -2.80 | 5.24 | -25.63 |
| 高测股份 | 45 | 41.88 | -0.44 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 海鸥股份 | 16 | 12.27 | 0.96 | 21.91 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
工业冷却塔设备制造行业 近三年，工业冷却塔行业受益于电力保供、数据中心液冷技术迭代及碳中和政策推动，国内市场规模已突破200亿元，行业集中度低但龙头优势凸显。未来三年，火电及核电冷却塔需求将维持10%以上增速，AI算力驱动下数据中心冷却塔市场空间有望从2024年的不足5亿元跃升至2030年的超450亿元，行业整体向高效节能、智能化及全球化服务能力方向升级。
2、市场地位及占有率
海鸥股份是国内冷却塔行业龙头企业，连续五年营收复合增长率超22%，入选国家制造业单项冠军示范企业，国内市场份额约15%-18%居首，海外业务覆盖70个国家，2024年前三季度境外收入占比提升至43%，在核电、火电等高端领域市占率超30%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海鸥股份（603269） | 专注工业冷却塔研发制造 | 2024年前三季度营收11.01亿元，冷却塔业务营收占比超85% |
| 双良节能（600481） | 综合性节能系统解决方案提供商 | 溴化锂制冷设备市占率超40%，2024年节能装备订单规模突破20亿元 |
| 冰轮环境（000811） | 低温冷冻设备及中央空调制造商 | 2024年冷链物流设备营收占比52%，工业冷却设备中标多个核电项目 |
| 同方股份（600100） | 数字信息与节能环保双主业 | 2024年智慧能源业务营收占比31%，中标多个数据中心液冷系统集成项目 |
| 中电环保（300172） | 工业水处理及冷却系统服务商 | 2024年工业冷却系统业务订单规模达8.7亿元，在火电领域市占率约12% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1,280.47万元，较上期大幅增长。
由于营收的增长，2024年一季度主营利润1,122.04万元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 44 | 62 | 47 | 61 | 44 |
| 行业中位数 | 53 | 71 | 51 | 69 | 53 |
| 行业排名 | 31 | 40 | 21 | 42 | 42 |
工业设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 高测股份 | 76 | 高测股份 | 90 |
| 2 | 东威科技 | 61 | 爱科科技 | 86 |
| 3 | 思进智能 | 60 | 思进智能 | 80 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.44 | 1.60 | 1.53 | 1.77 | 1.64 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，海鸥股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，海鸥股份的PE-TTM是28.47，而其他通用设备行业的PE-TTM是26.13，海鸥股份高于其他通用设备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海鸥股份 | 1.163717 | 3198 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海鸥股份 | 2.394387 | 1971 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海鸥股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.1637 | 2.3943 | 35 | 2723 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 迅安科技 | 532 | 100 |
| 2 | 鲍斯股份 | 844 | 225 |
| 3 | 大元泵业 | 898 | 251 |
文章来源：碧湾App
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