士兰微(600460)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
杭州士兰微电子股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“陈向东”。公司的主营业务是电子元器件的研发、生产和销售。产品主要有集成电路、器件、发光二极管。
根据士兰微2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收24.65亿元，同比增长19.30%。扣非净利润1.33亿元，同比增长17.27%。士兰微2024年第一季度净利润-5,410.78万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电子元器件，主要产品包括分立器件产品和集成电路两项，其中分立器件产品占比51.74%，集成电路占比33.50%。
1、分立器件产品
2016年-2023年分立器件产品营收呈大幅增长趋势，从2016年的9.82亿元，大幅增长到2023年的48.32亿元。2021年-2023年分立器件产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的32.89%，大幅下降到了2023年的22.73%。
2、集成电路
2018年-2023年集成电路营收呈大幅增长趋势，从2018年的9.63亿元，大幅增长到2023年的31.29亿元。2021年-2023年集成电路毛利率呈下降趋势，从2021年的41.76%，下降到了2023年的29.47%。
3、发光二极管产品
2020年-2023年发光二极管产品营收呈大幅增长趋势，从2020年的3.91亿元，大幅增长到2023年的7.42亿元。2021年-2023年发光二极管产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的18.04%，大幅下降到了2023年的-1.01%。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比增加19.30%，净利润由盈转亏
2024年一季度，士兰微营业总收入为24.65亿元，去年同期为20.66亿元，同比增长19.30%，净利润为-5,410.78万元，去年同期为2.14亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）公允价值变动收益本期为-1.78亿元，去年同期为1.07亿元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失7,290.16万元，去年同期损失1,339.04万元，同比大幅增长；（3）主营业务利润本期为1.23亿元，去年同期为1.74亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降29.41%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.65亿元 | 20.66亿元 | 19.30% |
| 营业成本 | 19.20亿元 | 15.25亿元 | 25.87% |
| 销售费用 | 3,164.31万元 | 2,922.63万元 | 8.27% |
| 管理费用 | 1.07亿元 | 8,162.00万元 | 31.01% |
| 财务费用 | 4,894.28万元 | 6,742.14万元 | -27.41% |
| 研发费用 | 2.25亿元 | 1.83亿元 | 22.90% |
| 所得税费用 | -3,151.58万元 | 1,857.34万元 | -269.68% |
2024年一季度主营业务利润为1.23亿元，去年同期为1.74亿元，同比下降29.41%。
虽然营业总收入本期为24.65亿元，同比增长19.30%，不过毛利率本期为22.10%，同比下降了4.07%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润由盈转亏
士兰微2024年一季度非主营业务利润为-2.09亿元，去年同期为5,846.64万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.23亿元 | -227.65% | 1.74亿元 | -29.41% |
| 投资收益 | -871.71万元 | 16.11% | -3,280.42万元 | 73.43% |
| 公允价值变动收益 | -1.78亿元 | 328.94% | 1.07亿元 | -266.37% |
| 资产减值损失 | -7,290.16万元 | 134.73% | -1,339.04万元 | -444.43% |
| 其他收益 | 5,736.34万元 | -106.02% | 1,002.76万元 | 472.06% |
| 其他 | -355.94万元 | 6.58% | -1,048.38万元 | 66.05% |
| 净利润 | -5,410.78万元 | 100.00% | 2.14亿元 | -125.24% |
全球排名
截止到2025年6月20日，士兰微近十二个月的滚动营收为112亿元，在IDM行业中，士兰微的全球营收规模排名为9名，全国排名为2名。
IDM营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Samsung Electronics 三星电子 | 15811 | 2.48 | 1766 | -5.04 |
| Intel 英特尔 | 3817 | -12.41 | -1348.38 | -- |
| SK Hynix SK海力士 | 3478 | 15.47 | 1040 | 27.26 |
| Micron Technology 美光科技 | 1805 | -3.22 | 56 | -48.99 |
| Infineon 英飞凌 | 1238 | 10.58 | 108 | 3.63 |
| Texas Instruments 德州仪器 | 1124 | -5.17 | 345 | -14.83 |
| NXP 恩智浦 | 907 | 4.47 | 180 | 10.29 |
| 闻泰科技 | 736 | 11.76 | -28.33 | -- |
| 士兰微 | 112 | 15.97 | 2.20 | -47.48 |
| 华润微 | 101 | 3.04 | 7.62 | -30.47 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
士兰微属于半导体行业中的功率半导体细分领域，专注于分立器件与集成电路的研发及制造。 功率半导体行业近三年受新能源汽车、光伏储能需求驱动保持增长，但2024年以来面临结构性产能过剩，市场竞争加剧导致毛利率承压。未来趋势聚焦第三代半导体材料（如碳化硅）技术突破，预计2025年全球市场规模将超500亿美元，中国厂商加速进口替代。
2、市场地位及占有率
士兰微是国内功率半导体IDM模式代表企业，在MOSFET、IGBT等中高端产品领域跻身第一梯队，2024年其功率器件国内市占率约5%-7%，位列本土厂商前五，但与国际龙头差距仍显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 士兰微（600460） | 功率半导体IDM企业，覆盖芯片设计、制造、封测全链条 | 2025年碳化硅产线投产，车规级IGBT模块通过主流车企认证 |
| 华润微（688396） | 国内功率半导体龙头，具备晶圆制造和封装测试能力 | 2024年MOSFET市占率国内第一（约12%），车规产品营收占比超25% |
| 扬杰科技（300373） | 分立器件与光伏半导体供应商，聚焦中低压功率器件 | 2025年拟建8英寸晶圆厂，光伏二极管市占率超30% |
| 斯达半导（603290） | IGBT模块专业供应商，主攻工业控制与新能源领域 | 2024年IGBT模块全球市占率3.2%，国内新能源车客户覆盖率达60% |
| 新洁能（605111） | MOSFET设计企业，重点布局汽车与高端工控市场 | 2025年启动12英寸晶圆代工合作，超结MOSFET量产良率突破95% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司扣非净利润持续下降，2024年一季度扣非净利润9,406.42万元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于毛利率的下降，2024年一季度主营利润1.23亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 56 | 62 | 49 | 62 | 48 |
| 行业中位数 | 54 | 66 | 50 | 64 | 49 |
| 行业排名 | 7 | 16 | 10 | 15 | 10 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，士兰微近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，士兰微的PE-TTM是234.99，而分立器件行业的PE-TTM是53.66，士兰微的PE-TTM远高于分立器件行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 士兰微 | -0.23458 | 4315 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 士兰微 | -0.171032 | 4302 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
士兰微神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.234 | -0.171 | 14 | 4325 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新洁能 | 2643 | 1288 |
| 2 | 扬杰科技 | 3216 | 1630 |
| 3 | 派瑞股份 | 3396 | 1716 |
文章来源：碧湾App
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