博威合金(601137)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现上升趋势，存货周转率提升
宁波博威合金材料股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“谢识才”。公司主营业务为高性能、高精度有色合金材料的研发、生产和销售；太阳能电池、组件的研发、生产和销售及太阳能电站的运营。公司主要产品有功能合金材料、环保合金材料、节能合金材料和替代合金材料；多晶硅、单晶硅电池及组件。
根据博威合金2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收88.72亿元，同比小幅增长14.57%。扣非净利润6.07亿元，同比增长26.84%。博威合金2024年半年度净利润6.38亿元，业绩同比大幅增长38.73%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.34亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括新材料产品和新能源产品两项，其中新材料产品占比72.23%，新能源产品占比27.21%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 新材料产品 | 64.08亿元 | 72.23% | 12.06% |
| 新能源产品 | 24.14亿元 | 27.21% | 23.96% |
| 其他业务 | 5,046.10万元 | 0.56% | - |
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长38.73%
本期净利润为6.38亿元，去年同期4.60亿元，同比大幅增长38.73%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为7.41亿元，去年同期为5.68亿元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为-16.65万元，去年同期为-8,889.45万元，亏损有所减小。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长30.42%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 88.72亿元 | 77.44亿元 | 14.57% |
| 营业成本 | 75.17亿元 | 66.42亿元 | 13.18% |
| 销售费用 | 1.27亿元 | 1.15亿元 | 10.04% |
| 管理费用 | 2.48亿元 | 2.13亿元 | 16.56% |
| 财务费用 | -1,772.54万元 | 478.02万元 | -470.81% |
| 研发费用 | 2.41亿元 | 1.86亿元 | 29.41% |
| 所得税费用 | 1.23亿元 | 9,283.92万元 | 32.33% |
2024年半年度主营业务利润为7.41亿元，去年同期为5.68亿元，同比大幅增长30.42%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为88.72亿元，同比小幅增长14.57%；（2）毛利率本期为15.28%，同比小幅增长了1.04%。
3、净现金流同比大幅下降34.18倍
2024年半年度，博威合金净现金流为-11.87亿元，去年同期为-3,373.33万元，较去年同期大幅下降34.18倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为32.96亿元，同比大幅增长62.37%；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为30.10亿元，同比大幅增长37.44%；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为9.30亿元，同比大幅增长183.23%；（3）购买商品、接受劳务支付的现金本期为83.71亿元，同比小幅增长4.87%。
存货周转率提升
2024年半年度，企业存货周转率为1.79，在2023年半年度到2024年半年度博威合金存货周转率从1.52提升到了1.79，存货周转天数从118天减少到了100天。2024年半年度博威合金存货余额合计51.37亿元，占总资产的31.09%。
（注：2021年中计提存货69.45万元。）
追加投入年产3GWTOPCon电池片扩产项目
2024半年度，博威合金在建工程余额合计13.38亿元，相较期初的8.46亿元大幅增长了58.17%。主要在建的重要工程是贝肯霍夫越南合金工厂项目、年产3GWTOPCon电池片扩产项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 贝肯霍夫越南合金工厂项目 | 4.15亿元 | 1,540.42万元 | 7.15万元 | 92.00 |
| 年产3GWTOPCon电池片扩产项目 | 2.68亿元 | 2.74亿元 | - | 20.00 |
| 其他零星工程 | 1.85亿元 | 1.02亿元 | 8,142.77万元 | |
| 2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目 | 1.67亿元 | 7,377.37万元 | 169.89万元 | 45.00 |
| 年产2GWTOPCon组件项目 | 1.43亿元 | 1.43亿元 | - | 20.00 |
| 1.4GW组件车间 | - | 104.44万元 | 6,806.74万元 | 100.00 |
贝肯霍夫越南合金工厂项目（大额在建项目）
建设目标：扩充黄铜切割丝产能及降低美国及韩国等国的贸易关税，为美国及韩国市场的市场开拓和毛利水平提供保障，降低博德高科的经营成本。
建设内容：项目投资建设资金为 1,094.56万元，预计产能为 2,400吨黄铜切割丝，将部分黄铜切割丝生产基地移至越南并扩建生产线。
建设时间和周期：项目预计于 2018年 10月开始建设，2019年投入规模化生产，建设周期约为 1年。
预期收益：项目预测期收入情况如下：2019年度至 2023年度，Bedra越南项目预测期收入分别为 4,650.00万元、8,370.00万元、9,300.00万元、9,300.00万元、9,300.00万元。随着项目的逐步投产，预计黄铜切割丝的销售数量将逐年增长，至 2021年达到 2,000吨，此后保持稳定。项目的毛利率和净利率将根据现有黄铜切割丝的销售单价和成本单价，以及新增成本和费用进行预测。
应收账款周转率下降
2024半年度，企业应收账款合计20.32亿元，占总资产的12.20%，相较于去年同期的13.74亿元大幅增长47.94%。
本期，企业应收账款周转率为4.70。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从5.62下降到了4.70，平均回款时间从32天增加到了38天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2020年中计提坏账487.70万元，2021年中计提坏账1613.90万元，2022年中计提坏账901.93万元，2023年中计提坏账1084.79万元，2024年中计提坏账1740.36万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
博威合金属于有色金属合金制造行业，聚焦高性能铜合金材料研发及新能源光伏业务。 有色金属合金行业近三年受AI算力、新能源及高端制造驱动，高端铜合金需求显著增长，2024年全球铜合金市场规模超800亿美元，年复合增速约6.5%。未来行业将向高精度、轻量化及环保方向升级，AI服务器材料、新能源车连接器等细分领域增长潜力突出，预计2027年市场规模突破1000亿美元。
2、市场地位及占有率
博威合金是国内高端铜合金材料龙头企业，铜板带材全球市占率约5%，细分领域铜合金连接器材料供应规模居全球前三，2025年高端铜合金营收占比超60%，核心客户涵盖英伟达、华为等国际头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 博威合金（601137） | 专注高性能铜合金及光伏组件 | 2025年高端铜合金营收占比超60% |
| 楚江新材（002171） | 铜基材料及碳纤维复合材料 | 精密铜带材市占率国内前二 |
| 海亮股份（002203） | 铜管及铜合金深加工龙头 | 铜加工业务规模全球前三 |
| 鑫科材料（600255） | 精密铜合金及稀土材料供应商 | 精密铜合金供货规模达千万级 |
| 众源新材（603527） | 紫铜带箔材及新能源电池材料 | 紫铜带箔材市占率国内首位 |
1、经营分析总结
近4年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润6.38亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近4年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润7.41亿元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入年产3GWTOPCon电池片扩产项目等，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 57 | 81 | 53 | 81 |
| 行业中位数 | 71 | 53 | 69 | 50 | 70 |
| 行业排名 | 6 | 3 | 5 | 6 | 5 |
合金材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 图南股份 | 90 | 图南股份 | 90 |
| 2 | 天力复合 | 87 | 天力复合 | 86 |
| 3 | 博威合金 | 81 | 鄂尔多斯 | 81 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，博威合金近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，博威合金的PE-TTM是11.63，而其他金属新材料行业的PE-TTM是26.38，博威合金的PE-TTM远低于其他金属新材料行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 博威合金 | 5.209362 | 597 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 博威合金 | 5.592934 | 422 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
博威合金神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.2093 | 5.5929 | 1 | 316 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 博威合金 | 1019 | 316 |
| 2 | 惠同新材 | 1584 | 615 |
| 3 | 天力复合 | 1832 | 764 |
文章来源：碧湾App
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