华润材料(301090)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，聚酯产品毛利率大幅下降
华润化学材料科技股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“中国华润”。公司主要从事聚酯材料及新材料的研发、生产和销售，是全球聚酯材料的领军企业。公司聚酯瓶片产品有聚酯瓶片(PET),特种聚酯(PETG)。
根据华润材料2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收84.05亿元，同比小幅下降7.03%。扣非净利润-2.12亿元，由盈转亏。华润材料2024年半年度净利润-1.71亿元，业绩由盈转亏。
聚酯产品毛利率大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为产品购销，其中聚酯产品为第一大收入来源，占比95.15%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 产品购销 | 84.05亿元 | 100.0% | -0.59% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 聚酯产品 | 79.97亿元 | 95.15% | -0.93% |
| 原料及其他 | 4.07亿元 | 4.85% | 6.20% |
2、聚酯产品收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收84.05亿元，与去年同期的90.40亿元相比，小幅下降了7.03%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）聚酯产品本期营收79.97亿元，去年同期为84.31亿元，同比小幅下降了5.14%。
（2）原料及其他本期营收4.07亿元，去年同期为6.09亿元，同比大幅下降了33.1%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 聚酯产品 | 79.97亿元 | 84.31亿元 | -5.14% |
| 原料及其他 | 4.07亿元 | 6.09亿元 | -33.1% |
| 其他业务 | - | 23.21万元 | - |
| 合计 | 84.05亿元 | 90.40亿元 | -7.03% |
3、聚酯产品毛利率大幅下降
值得一提的是，聚酯产品在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2024年半年度聚酯产品毛利率为-0.93%，同比大幅下降118.9%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低7.03%，净利润由盈转亏
2024年半年度，华润材料营业总收入为84.05亿元，去年同期为90.40亿元，同比小幅下降7.03%，净利润为-1.71亿元，去年同期为3.20亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-1.80亿元，去年同期为3.72亿元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 84.05亿元 | 90.40亿元 | -7.03% |
| 营业成本 | 84.54亿元 | 85.16亿元 | -0.73% |
| 销售费用 | 2,406.05万元 | 3,518.11万元 | -31.61% |
| 管理费用 | 1.06亿元 | 1.02亿元 | 3.86% |
| 财务费用 | -4,669.51万元 | -2,428.64万元 | -92.27% |
| 研发费用 | 2,428.10万元 | 1,854.23万元 | 30.95% |
| 所得税费用 | 958.20万元 | 1.05亿元 | -90.88% |
2024年半年度主营业务利润为-1.80亿元，去年同期为3.72亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为84.05亿元，同比小幅下降7.03%。
存货跌价损失影响利润，存货周转率大幅下降
存货跌价损失2,918.30万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，华润材料资产减值损失2,918.30万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,918.30万元。
2024年半年度，企业存货周转率为3.04，在2022年半年度到2024年半年度华润材料存货周转率从4.87大幅下降到了3.04，存货周转天数从36天增加到了59天。2024年半年度华润材料存货余额合计27.20亿元，占总资产的27.36%，同比去年的20.76亿元大幅增长31.02%。
（注：2024年中计提存货2918.30万元。）
应收账款周转率下降
2024半年度，企业应收账款合计10.76亿元，占总资产的10.71%，相较于去年同期的10.34亿元基本不变。
本期，企业应收账款周转率为7.89。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从10.19下降到了7.89，平均回款时间从17天增加到了22天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2024年中计提坏账182.19万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
华润材料属于化工新材料行业，专注于聚酯瓶片（PET）的研发、生产和销售。 近三年，聚酯瓶片行业产能快速扩张，2023年国内产能达1661万吨，同比增长34.93%，但需求增速滞后导致加工费同比下滑近50%。未来行业将加速整合，头部企业通过差异化产品（如PETG特种聚酯、PET泡沫）和低碳技术提升附加值，全球市场受贸易壁垒倒逼企业转向高壁垒领域和新兴市场拓展。
2、市场地位及占有率
华润材料是国内聚酯瓶片龙头企业，2023年产能210万吨，产销量分别达217.48万吨和243.61万吨，产销率112%，按销量计算市占率约14.7%，位居行业前三，客户涵盖可口可乐、农夫山泉等头部饮料企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华润材料（301090） | 国内聚酯瓶片龙头，产能210万吨，产品覆盖食品饮料包装及特种材料 | 2024年聚酯瓶片产销率110%，外销占比38% |
| 三房巷（600370） | 聚酯瓶片及化纤综合供应商，年产能超200万吨 | 2024年瓶级PET营收占比超75% |
| 万凯新材（301216） | 聚焦食品级PET，海外市场占比超50% | 2024年越南基地投产，新增产能60万吨 |
| 珠海华润 | 华南地区主要聚酯瓶片生产商，与华润材料同属华润系 | 2024年产能利用率95%以上 |
| 澄星股份（600078） | 磷化工及聚酯材料多元化企业 | 2024年聚酯业务营收同比增长12% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损1.71亿元，是5年来半年度的首次亏损，近3年半年度净利润持续下降。
2024年半年度主营利润亏损1.80亿元，且是近5年半年度首次亏损，主营利润近3年半年度持续下降，由于营收的小幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 55 | 70 | 29 | 30 |
| 行业中位数 | 66 | 51 | 67 | 48 | 57 |
| 行业排名 | 4 | 3 | 4 | 9 | 10 |
塑料包装行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 永新股份 | 86 | 永新股份 | 86 |
| 2 | 纳尔股份 | 74 | 金富科技 | 82 |
| 3 | 金富科技 | 74 | 紫江企业 | 75 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -0.50 | - | -1.88 | - | -2.72 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | 可能性不高 | |
| F值 | 分数 | 3 | 5 | 4 | 8 | 8 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 良好 | 良好 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期华润材料PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华润材料 | -1.747191 | 4774 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华润材料 | -2.490584 | 5001 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华润材料神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.747 | -2.490 | 22 | 4913 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 安利股份 | 1817 | 754 |
| 2 | 唯科科技 | 2119 | 935 |
| 3 | 宁波色母 | 2458 | 1161 |
文章来源：碧湾App
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