天桥起重(002523)2024年中报解读：物料搬运装备收入的增长推动公司营收的增长，政府补助是本期归母净利润盈利的主要因素
株洲天桥起重机股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“株洲市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要从事物料搬运装备（电解铝多功能机组等专用桥式起重机、通用桥式起重机、港口设备等）、有色冶炼成套装备、立体停车设备、煤炭洗选设备、高温造雪设备的研发、制造、销售业务，以及提供智能化、集成化工业生产整体解决方案。
根据天桥起重2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6.89亿元，同比增长22.12%。扣非净利润1,736.68万元，扭亏为盈。天桥起重2024年半年度净利润1,970.39万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-4,916.34万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
物料搬运装备收入的增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为通用制造业，其中物料搬运装备为第一大收入来源，占比85.44%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 通用制造业 | 6.89亿元 | 100.0% | 26.17% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 物料搬运装备 | 5.89亿元 | 85.44% | 25.85% |
| 配件及其他 | 1.00亿元 | 14.56% | 28.03% |
2、物料搬运装备收入的增长推动公司营收的增长
2024年半年度公司营收6.89亿元，与去年同期的5.64亿元相比，增长了22.12%，主要是因为物料搬运装备本期营收5.89亿元，去年同期为4.87亿元，同比增长了21.03%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 物料搬运装备 | 5.89亿元 | 4.87亿元 | 21.03% |
| 配件及其他 | 1.00亿元 | 7,782.15万元 | 28.94% |
| 合计 | 6.89亿元 | 5.64亿元 | 22.12% |
3、配件及其他毛利率小幅下降
产品毛利率方面，虽然配件及其他营收额在增长，但是毛利率却在下降。2024年半年度配件及其他毛利率为28.03%，同比小幅下降5.18%。
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加22.12%，净利润扭亏为盈
2024年半年度，天桥起重营业总收入为6.89亿元，去年同期为5.64亿元，同比增长22.12%，净利润为1,970.39万元，去年同期为-736.45万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1,366.49万元，去年同期损失125.64万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为1,112.06万元，去年同期为-2,502.67万元，扭亏为盈；（2）其他收益本期为2,079.62万元，去年同期为1,053.14万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.89亿元 | 5.64亿元 | 22.12% |
| 营业成本 | 5.09亿元 | 4.37亿元 | 16.45% |
| 销售费用 | 4,855.73万元 | 4,133.37万元 | 17.48% |
| 管理费用 | 7,579.54万元 | 7,311.34万元 | 3.67% |
| 财务费用 | 62.39万元 | 170.71万元 | -63.45% |
| 研发费用 | 3,898.38万元 | 3,092.11万元 | 26.08% |
| 所得税费用 | -73.54万元 | -588.18万元 | 87.50% |
2024年半年度主营业务利润为1,112.06万元，去年同期为-2,502.67万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为6.89亿元，同比增长22.12%；（2）毛利率本期为26.17%，同比增长了3.60%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
天桥起重2024年半年度非主营业务利润为784.79万元，去年同期为1,178.04万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,112.06万元 | 56.44% | -2,502.67万元 | 144.44% |
| 投资收益 | 304.92万元 | 15.48% | 248.12万元 | 22.89% |
| 资产减值损失 | -1,366.49万元 | -69.35% | -125.64万元 | -987.63% |
| 其他收益 | 2,079.62万元 | 105.54% | 1,053.14万元 | 97.47% |
| 信用减值损失 | -210.55万元 | -10.69% | -28.24万元 | -645.52% |
| 其他 | 90.42万元 | 4.59% | 253.98万元 | -64.40% |
| 净利润 | 1,970.39万元 | 100.00% | -736.45万元 | 367.55% |
政府补助是本期归母净利润盈利的主要因素
天桥起重2024半年度的归母净利润为2,557.89万元,其中32.1%是由非经常性损益的贡献的。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 939.50万元 |
| 其他 | -118.29万元 |
| 合计 | 821.21万元 |
政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为1,461.16万元，其中非经常性损益的政府补助金额为939.50万元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 981.83万元 |
| 小计 | 981.83万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 939.39万元 |
| 嵌入式软件退税 | 515.89万元 |
(2)本期共收到政府补助1,707.93万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1,461.16万元 |
| 其他 | 246.78万元 |
| 小计 | 1,707.93万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下443.65万元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
金融投资回报率低
金融投资4.09亿元，各种投资类型均有参与
在2024年半年度报告中，天桥起重用于金融投资的资产为4.09亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为25.54万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 大额存单 | 1.99亿元 |
| 珠海英搏尔电气有限公司 | 9,712.07万元 |
| 广州怡珀新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙) | 7,770.71万元 |
| 其他 | 3,531.92万元 |
| 合计 | 4.09亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 22.34万元 |
| 其他 | 3.2万元 | |
| 合计 | 25.54万元 |
存货周转率大幅提升，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1,042.47万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，天桥起重资产减值损失1,366.49万元，导致企业净利润从盈利3,336.89万元下降至盈利1,970.39万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,042.47万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 1,970.39万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -1,366.49万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -1,042.47万元 |
其中，主要部分为原材料本期计提1,042.47万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 原材料 | 1,042.47万元 |
目前，原材料的账面价值仍有1.60亿元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为1.12，在2023年半年度到2024年半年度天桥起重存货周转率从0.80大幅提升到了1.12，存货周转天数从225天减少到了160天。2024年半年度天桥起重存货余额合计6.91亿元，占总资产的16.35%。
（注：2024年中计提存货1042.47万元。）
近3年应收账款周转率呈现增长
2024半年度，企业应收账款合计11.90亿元，占总资产的27.12%，相较于去年同期的10.74亿元小幅增长10.77%。
2、应收账款周转率呈增长趋势
本期，企业应收账款周转率为0.57。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.49增长到了0.57，平均回款时间从367天减少到了315天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2020年中计提坏账321.59万元，2021年中计提坏账1155.60万元，2022年中计提坏账968.06万元，2023年中计提坏账14.75万元，2024年中计提坏账245.70万元。）
重大资产负债及变动情况
合同资产小幅增长
2024年半年度，天桥起重的合同资产合计3.11亿元，占总资产的7.09%，相较于年初的2.85亿元小幅增长9.24%。
主要原因是合同质保金增加2,632.02万元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 合同质保金 | 3.11亿元 | 2.85亿元 |
| 合计 | 3.11亿元 | 2.85亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
天桥起重属于起重机制造行业，专注于物料搬运装备及智能化工业解决方案的研发与制造。 起重机制造行业近三年呈现稳健增长，受基建投资、新能源及智能化升级驱动，国内市场集中度逐步提升，CR4企业占据超20%份额。未来行业将加速向绿色化、智能化转型，5G远程操控、AI集成等高端技术应用拓宽市场空间，预计2025年智能化起重设备渗透率将突破30%，推动整体市场规模向1500亿元迈进。
2、市场地位及占有率
天桥起重在国内起重机制造行业中处于区域型龙头企业地位，聚焦非标定制化设备领域，市占率约2%，在电解铝专用起重设备细分市场具有技术优势，但整体规模与头部企业存在显著差距。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天桥起重（002523） | 主营电解铝专用起重设备、智能化搬运系统及立体停车设备 | 2024年智能化业务营收占比提升至18% |
| 徐工机械（000425） | 综合性工程机械制造商，起重机械为核心产品之一 | 起重机械业务营收规模超百亿，稳居国内前三 |
| 振华重工（600320） | 全球港口机械龙头，集装箱起重机市场份额全球领先 | 港口自动化设备订单占比突破40% |
| 中联重科（000157） | 工程机械多元化企业，塔式起重机市占率国内第一 | 高端起重设备出口增速达25% |
| 三一重工（600031） | 工程机械领军企业，履带起重机技术领先 | 大吨位起重机产品线覆盖80%以上国内重大项目 |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司扣非净利润持续下降，2024年半年度扣非净利润同比去年扭亏为盈。
公司主营利润近4年半年度仅在2024年盈利，2020-2023年半年度主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润1,112.06万元，同比去年扭亏为盈。
2024年半年度扣非净利润1,149.18万元，由于政府补助贡献了1,461.16万元，净利润盈利1,970.39万元。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 65 | 63 | 66 |
| 行业中位数 | 71 | 61 | 71 |
| 行业排名 | 4 | 2 | 5 |
起重机械行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 浙江鼎力 | 88 | 浙江鼎力 | 88 |
| 2 | 常润股份 | 78 | 常润股份 | 78 |
| 3 | 润邦股份 | 71 | 法兰泰克 | 71 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，天桥起重近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年04月15日，天桥起重的PE-TTM是79.81，而能源及重型设备行业的PE-TTM是20.04，天桥起重的PE-TTM远高于能源及重型设备行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 天桥起重 | 0.425608 | 3860 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 天桥起重 | 0.655673 | 3621 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
天桥起重神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.4256 | 0.6556 | 43 | 3827 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 广厦环能 | 230 | 21 |
| 2 | ST墨龙 | 386 | 51 |
| 3 | 郑煤机 | 474 | 78 |
文章来源：碧湾App
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