根据兰石重装2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收24.92亿元，同比小幅增长12.80%。扣非净利润5,837.36万元，同比大幅下降39.06%。兰石重装2024年半年度净利润6,894.19万元，业绩同比大幅下降42.84%。本期经营活动产生的现金流净额为8,744.61万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。

公司主要产品包括传统能源装备、金属新材料、新能源装备三项，传统能源装备占比52.85%，金属新材料占比14.50%，新能源装备占比11.57%。

2024年半年度，兰石重装营业总收入为24.92亿元，去年同期为22.10亿元，同比小幅增长12.80%，净利润为6,894.19万元，去年同期为1.21亿元，同比大幅下降42.84%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然其他收益本期为2,514.92万元，去年同期为985.14万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为4,240.51万元，去年同期为1.01亿元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为4,240.51万元，去年同期为1.01亿元，同比大幅下降57.91%。

虽然营业总收入本期为24.92亿元，同比小幅增长12.80%，不过毛利率本期为13.11%，同比下降了3.96%，导致主营业务利润同比大幅下降。

兰石重装2024年半年度非主营业务利润为2,792.88万元，去年同期为2,133.37万元，同比大幅增长。

2024年半年度公司营收24.92亿元，同比小幅增长12.8%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。

本期研发费用为6,299.82万元，同比下降26.84%。归因于直接投入本期为3,024.74万元，去年同期为5,944.11万元，同比大幅下降了49.11%。

2024年半年度，公司的其他收益为2,514.92万元，占净利润比重为36.48%，较去年同期增加155.29%。

在2024年半年度报告中，兰石重装形成的商誉为2.63亿元，占净资产的7.68%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为瑞泽石化和中核嘉华。

根据2023年年度报告获悉，瑞泽石化仍有商誉现值1.74亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为1.46亿元，2021-2023年期末的净利润增长率为17.61%，2023年末净利润为2,764.23万元。

但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为965.7万元，同比盈利下降26.48%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。

2017年末，企业斥资4.08亿元的对价收购瑞泽石化51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.46亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达179.09%，形成的商誉高达2.62亿元，占当年净资产的7.64%。

瑞泽石化承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于4100万元、5450万元、7150万元，累计不低于1.67亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为N/A、5,836.88万元、6,964.45万元。

瑞泽石化的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

瑞泽石化由于业绩没达到预期，在2020年末减值8,770.72万元，具体情况如下所示：

根据2023年年度报告获悉，中核嘉华仍有商誉现值8,923.26万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为4,001.74万元，2021-2023年期末的净利润增长率为-27.16%，2023年末净利润为305.58万元。由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-989.07万元，同比由盈转亏，亏损977.38%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2021年末，企业斥资1.29亿元的对价收购中核嘉华55.0%的股份，但其55.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,001.74万元，也就是说这笔收购的溢价率高达222.98%，形成的商誉高达8,923.26万元，占当年净资产的2.8%。

中核嘉华的历年业绩数据如下表所示：

2024半年度，企业应收账款合计10.73亿元，占总资产的8.30%，相较于去年同期的12.44亿元小幅减少13.74%。

本期，企业应收账款周转率为2.13。在2019年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续5年上升，平均回款时间从193天减少到了84天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有47.80%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从36.68%大幅上涨到47.80%。

2024年半年度，兰石重装的合同资产合计16.92亿元，占总资产的13.07%，相较于年初的15.22亿元小幅增长11.19%。

主要原因是已发货未调试运行款增加2,905.85万元。

兰石重装属于高端能源装备制造业，核心业务涵盖核电装备、压力容器及氢能装备的研发与制造。 高端能源装备制造业近三年受“双碳”政策驱动加速发展，2024年核电装备市场规模突破1200亿元，氢能装备年复合增长率达25%。行业正向智能化、国产替代深度转型，预计2025年清洁能源装备市场空间超2000亿元，核能及氢能细分领域为增长核心。

兰石重装在核电装备领域技术领先，主导产品包括核级压力容器及六氟化铀容器，2025年国内核电重型容器市场份额约18%，位列行业前三，氢能储运装备市场占有率约12%，居第二梯队。

2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润6,894.19万元，较上期大幅下降。

2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于毛利率的下降，2024年半年度主营利润4,240.51万元，较去年同期大幅下降。

风险方面，瑞泽石化存在极大的减值风险、中核嘉华存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，兰石重装近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年01月23日，兰石重装的PE-TTM是62.36，而能源及重型设备行业的PE-TTM是19.87，兰石重装的PE-TTM远高于能源及重型设备行业的PE-TTM。