上海石化(600688)2024年中报解读：主营业务利润扭亏为盈
中国石化上海石油化工股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“中国石油化工集团有限公司”。公司主营业务是石油化工业务。公司主要产品有石油产品、中间石化产品、石油化工产品贸易、树脂及塑料、合成纤维。
根据上海石化2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收435.33亿元，同比小幅下降3.13%。扣非净利润6,130.50万元，扭亏为盈。上海石化2024年半年度净利润3,139.80万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为3.42亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的主要业务为炼油产品，占比高达70.88%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 炼油产品 | 308.56亿元 | 70.88% | 22.04% |
| 化工产品 | 88.37亿元 | 20.3% | 0.67% |
| 石油化工产品贸易 | 31.47亿元 | 7.23% | 1.56% |
| 其他业务 | 4.27亿元 | 0.98% | 42.09% |
| 其他 | 2.65亿元 | 0.61% | 1.80% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 炼油产品 | 308.56亿元 | 70.88% | 22.04% |
| 化工产品 | 88.37亿元 | 20.3% | 0.67% |
| 石油化工产品贸易 | 31.47亿元 | 7.23% | 1.56% |
| 其他业务 | 4.27亿元 | 0.98% | 42.09% |
| 其他 | 2.65亿元 | 0.61% | 1.80% |
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比小幅降低3.13%，净利润扭亏为盈
2024年半年度，上海石化营业总收入为435.33亿元，去年同期为449.37亿元，同比小幅下降3.13%，净利润为3,139.80万元，去年同期为-9.86亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然所得税费用本期支出609.70万元，去年同期收益2.26亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为6,538.00万元，去年同期为-8.95亿元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 435.33亿元 | 449.37亿元 | -3.13% |
| 营业成本 | 364.40亿元 | 385.56亿元 | -5.49% |
| 销售费用 | 1.27亿元 | 1.48亿元 | -14.74% |
| 管理费用 | 8.87亿元 | 9.58亿元 | -7.42% |
| 财务费用 | -7,620.00万元 | -1.25亿元 | 39.18% |
| 研发费用 | 9,690.40万元 | 6,806.20万元 | 42.38% |
| 所得税费用 | 609.70万元 | -2.26亿元 | 102.69% |
2024年半年度主营业务利润为6,538.00万元，去年同期为-8.95亿元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为435.33亿元，同比小幅下降3.13%，不过毛利率本期为16.29%，同比小幅增长了2.09%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润亏损有所减小
上海石化2024年半年度非主营业务利润为-2,788.50万元，去年同期为-3.17亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 6,538.00万元 | 208.23% | -8.95亿元 | 107.31% |
| 投资收益 | 8,402.40万元 | 267.61% | -1.20亿元 | 169.81% |
| 资产减值损失 | -1.12亿元 | -355.06% | -1.90亿元 | 41.47% |
| 其他 | 6,420.40万元 | 204.48% | 5,121.40万元 | 25.36% |
| 净利润 | 3,139.80万元 | 100.00% | -9.86亿元 | 103.19% |
行业分析
1、行业发展趋势
上海石化属于石油化工行业，主要从事炼油、化工产品生产及贸易。 石油化工行业近三年受全球经济波动影响呈现结构性调整，2024年国内行业营收达14.45万亿元，产能利用率提升至78.1%，高端化工品如新材料对外依存度高，未来将向产能优化、炼化一体化及高附加值产品方向升级，预计2030年市场规模年均增速保持在4%-5%。
2、市场地位及占有率
上海石化是国内重要炼化企业之一，2024年前三季度营收659.95亿元，净利润同比大幅增长104.8%，毛利率16.63%，但炼油产能及市场占有率低于头部企业，行业地位处于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上海石化（600688） | 中国石化集团核心炼化企业 | 2024年炼油产能1600万吨，乙烯产量居华东前列 |
| 中国石油化工（600028） | 全球最大炼油企业 | 2024年炼油产能2.8亿吨，化工品产量占国内总产能35% |
| 中国石油天然气（601857） | 国内油气及炼化一体化龙头 | 2024年原油加工量1.6亿吨，成品油市场份额超40% |
| 荣盛石化（002493） | 民营炼化龙头企业 | 2024年乙烯产能超1000万吨，炼化一体化项目营收占比超80% |
| 恒力石化（600346） | 大型民营炼化一体化企业 | 2025年2000万吨/年炼化项目全面投产，PTA产能全球第一 |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司扣非净利润持续下降，2024年半年度扣非净利润同比去年扭亏为盈。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于毛利率的小幅增长，2024年半年度主营利润6,538.00万元，同比去年扭亏为盈。
2024年半年度扣非净利润6,479.10万元，非经常性损益亏损了3,339.30万元，净利润盈利3,139.80万元。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 17 | 19 | 18 | 37 |
| 行业中位数 | 55 | 49 | 63 | 51 | 63 |
| 行业排名 | 10 | 8 | 10 | 7 | 8 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.57 | - | -3.34 | - | -1.15 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 非常有可能 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期上海石化PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 上海石化 | -0.120745 | 4276 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 上海石化 | -0.218729 | 4322 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
上海石化神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.120 | -0.218 | 8 | 4319 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国石油 | 793 | 195 |
| 2 | 中国石化 | 2244 | 1028 |
| 3 | 恒力石化 | 3128 | 1570 |
文章来源：碧湾App
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