根据山河智能2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收36.41亿元，同比基本持平。扣非净利润-2,125.64万元，较去年同期亏损增大。山河智能2024年半年度净利润1,868.73万元，业绩同比大幅下降61.88%。

公司的主要业务为工程机械，占比高达81.51%，主要产品包括挖掘机机械、特种装备及其他机械、地下工程机械、航空业务四项，挖掘机机械占比34.46%，特种装备及其他机械占比23.03%，地下工程机械占比17.72%，航空业务占比13.90%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的25.21%，同比小幅增长到了今年的26.57%，主要是因为航空业务本期毛利率59.42%，去年同期为58.7%，同比增长1.23%。

2024年半年度，山河智能营业总收入为36.41亿元，去年同期为37.50亿元，同比基本持平，净利润为1,868.73万元，去年同期为3,775.87万元，同比大幅下降50.51%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然信用减值损失本期损失6,461.45万元，去年同期损失1.38亿元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为7,218.70万元，去年同期为1.14亿元，同比大幅下降；（2）资产处置收益本期为-2,109.57万元，去年同期为1,571.58万元，由盈转亏；（3）所得税费用本期收益543.20万元，去年同期收益2,845.77万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为7,218.70万元，去年同期为1.14亿元，同比大幅下降36.73%。

虽然毛利率本期为26.57%，同比小幅增长了1.36%，不过营业总收入本期为36.41亿元，同比有所下降2.90%，导致主营业务利润同比大幅下降。

山河智能2024年半年度非主营业务利润为-5,893.17万元，去年同期为-1.05亿元，亏损有所减小。

山河智能2024半年度的归母净利润为3,413.60万元，非经常性损益为5,539.25万元，且连续两年的归母净利润收益来源于非经常性损益。

近两年非经常性损益情况：

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期计入利润的政府补助金额5,725.60万元，具体来源如下表所示：

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助6,360.60万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下7,983.92万元，留存计入以后年度利润。

2024年半年度，企业信用减值损失6,461.45万元，导致企业净利润从盈利8,330.18万元下降至盈利1,868.73万元，其中主要是应收账款坏账损失1.12亿元。

企业应收账款坏账损失中主要为按单项计提坏账准备，合计7,719.04万元，占68.90%。在按单项计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备9,318.52万元。

本期，企业应收账款周转率为0.57。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从113天增加到了315天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有50.88%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从71.08%小幅下降到50.88%。三年以上应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从7.28%上涨到12.71%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为-2,098.07万元，主要是发生的与企业业务经营无直接关系的各种收入。

2024年半年度，山河智能资产减值损失3,013.97万元，导致企业净利润从盈利4,882.70万元下降至盈利1,868.73万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,115.68万元。

其中，主要部分为原材料本期计提1,755.42万元。

目前，原材料的账面价值仍有10.60亿元，应注意后续的减值风险。

2024年半年度，企业存货周转率为1.15，在2022年半年度到2024年半年度山河智能存货周转率从1.22小幅下降到了1.15，存货周转天数从147天增加到了156天。2024年半年度山河智能存货余额合计31.81亿元，占总资产的16.04%。

山河智能属于工程机械行业，主营工程装备、航空装备及特种装备的研发与制造 近三年工程机械行业受基建投资拉动呈结构性增长，2024年全球市场规模达1500亿美元，中国市场占比超35%。行业正向电动化、智能化转型，2025年电动工程机械渗透率预计突破15%。海外市场成为新增长极，2024年中国工程机械出口额同比增长9.2%，新兴市场基建需求持续释放，未来五年行业复合增长率有望维持6%-8%

山河智能在国内工程机械行业位列前十，液压静力压桩机全球市占率持续第一。2024年上半年海外营收占比59.15%，挖掘机在欧洲市场保有量超3万台，特种装备在军用领域形成差异化优势

最近4年半年度，公司扣非净利润长期处于亏损状态，2024年半年度扣非净利润亏损较上期大幅增大。

由于营收的下降，2024年半年度主营利润7,218.70万元，较去年同期大幅下降。

2024年半年度扣非净利润亏损3,670.52万元，由于政府补助贡献了5,725.60万元，净利润盈利1,868.73万元。风险方面，应收账款减值风险高、应收账款坏账风险较大。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，山河智能近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年04月15日，山河智能的PE-TTM是188.56，而工程机械整机行业的PE-TTM是18.99，山河智能的PE-TTM远高于工程机械整机行业的PE-TTM。