根据京山轻机2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收39.90亿元，同比增长17.08%。扣非净利润2.23亿元，同比小幅下降8.65%。京山轻机2024年半年度净利润3.07亿元，业绩同比小幅增长8.83%。本期经营活动产生的现金流净额为-2.99亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司主要从事光伏、其他、包装，主要产品包括光伏自动化生产线和其他两项，其中光伏自动化生产线占比77.75%，其他占比11.30%。

2024年半年度公司营收39.90亿元，与去年同期的34.07亿元相比，增长了17.08%。

营收增长的主要原因是：

（1）光伏自动化生产线本期营收31.02亿元，去年同期为26.86亿元，同比增长了15.47%。

（2）其他本期营收4.51亿元，去年同期为3.36亿元，同比大幅增长了34.13%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的20.94%，同比小幅下降到了今年的19.61%，主要是因为光伏自动化生产线本期毛利率18.59%，去年同期为21.46%，同比小幅下降13.37%。

值得一提的是，包装自动化生产线在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2021-2024年半年度包装自动化生产线毛利率呈大幅增长趋势，从2021年半年度的19.37%，大幅增长到2024年半年度的26.98%，2024年半年度光伏自动化生产线毛利率为18.59%，同比小幅下降13.37%。

本期净利润为3.07亿元，去年同期2.82亿元，同比小幅增长8.83%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然主营业务利润本期为2.80亿元，去年同期为3.31亿元，同比下降；

但是（1）其他收益本期为6,404.01万元，去年同期为1,893.24万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出1,703.92万元，去年同期支出3,299.29万元，同比大幅增长。

2024年半年度主营业务利润为2.80亿元，去年同期为3.31亿元，同比下降15.54%。

虽然营业总收入本期为39.90亿元，同比增长17.08%，不过毛利率本期为19.61%，同比小幅下降了1.33%，导致主营业务利润同比下降。

2024年半年度公司营收39.90亿元，同比增长17.08%，虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。

本期研发费用为2.23亿元，同比大幅增长38.66%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）材料费本期为8,068.32万元，去年同期为4,793.42万元，同比大幅增长了68.32%。

（2）职工薪酬本期为1.07亿元，去年同期为8,498.06万元，同比增长了26.19%。

本期财务费用为-3,293.83万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期下降了29.19%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到10.74%。主要原因如下表所示：

京山轻机2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益4,706.48万元,占归母净利润的17.42%。

本期归母净利润小幅增长了10.58%，而扣非归母净利润出现了负增长，主要是因为本期非经常性损益收益大幅增长。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,095.52万元。

(2)本期共收到政府补助1,095.52万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1,567.55万元，留存计入以后年度利润。

2024年半年度，企业存货周转率为0.57，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从200天增加到了315天，企业存货周转能力下降，2024年半年度京山轻机存货余额合计68.42亿元，占总资产的45.54%，同比去年的54.17亿元增长26.30%。

在2024年半年度报告中，京山轻机形成的商誉为6.52亿元，占净资产的16.27%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为苏州晟成光伏设备有限公司和惠州市三协精密有限公司。

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为31.06亿元，同比增长15.46%，存在较小商誉减值风险的可能性。

2018年末，企业斥资8.08亿元的对价收购苏州晟成光伏设备有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.83亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达342.37%，形成的商誉高达6.25亿元，占当年净资产的21.82%。

苏州晟成光伏设备有限公司收购前业绩展示如下表所示：

苏州晟成光伏设备有限公司的历年业绩数据如下表所示：

2015年末，企业斥资5.92亿元的对价收购惠州市三协精密有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.13亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达425.76%，形成的商誉高达4.79亿元，占当年净资产的26.99%。

惠州市三协精密有限公司承诺在2014年至2016年实现业绩分别不低于4200万元、5040万元、6048万元，累计不低于1.53亿元。实际2014-2016年末产生的业绩为N/A、4,825.1万元、9,168.33万元。

惠州市三协精密有限公司的历年业绩数据如下表所示：

惠州市三协精密有限公司由于业绩没达到预期，分别在2018年末减值6,039.72万元、2019年末减值3.83亿元、2023年末减值3,579.86万元，具体情况如下所示：

京山轻机属于专用设备制造业，聚焦光伏智能装备及瓦楞包装设备领域。 光伏设备行业近三年受全球能源转型驱动呈现高速增长，2023年全球新增装机量达390GW，中国占比超50%。行业面临技术迭代加速，2024年N型电池产能占比预计突破40%，钙钛矿叠层技术商业化进程提速。未来三年市场空间有望突破千亿级，智能化、海外产能本土化及设备一体化解决方案成为核心趋势。

京山轻机在光伏组件智能装备领域位居国内前三，2024年光伏设备业务营收占比超65%，钙钛矿设备市占率约35%，HJT清洗制绒设备与战略伙伴共同占据细分市场超20%份额。

近5年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润3.07亿元，较上期有所增长，主要依赖于非经常性损益，净利润多年依赖于政府补助。

2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于毛利率的小幅下降，2024年半年度主营利润2.80亿元，较去年同期有所下降。

总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，京山轻机近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年04月15日，京山轻机的PE-TTM是14.81，而光伏加工设备行业的PE-TTM是12.37，京山轻机高于光伏加工设备行业的PE-TTM。