三房巷(600370)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势
江苏三房巷聚材股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“卞兴才”。公司是一家主要业务以瓶级聚酯切片、PTA的生产、销售为核心，以纺织、印染、PBT工程塑料、热电的生产与销售等业务为补充的公司。公司的主要产品是各类印染布、涤棉布、色织布等。
根据三房巷2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收117.16亿元，同比小幅增长9.10%。扣非净利润-1.40亿元，由盈转亏。三房巷2024年半年度净利润-1.42亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-1.56亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括瓶级聚酯切片和PTA两项，其中瓶级聚酯切片占比79.58%，PTA占比18.00%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 瓶级聚酯切片 | 93.23亿元 | 79.58% | -0.35% |
| PTA | 21.09亿元 | 18.0% | 2.07% |
| 蒸汽 | 1.13亿元 | 0.97% | 22.81% |
| 其他产品及服务 | 9,313.55万元 | 0.79% | 18.86% |
| 工程塑料 | 7,688.08万元 | 0.66% | 21.38% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加9.10%，净利润由盈转亏
2024年半年度，三房巷营业总收入为117.16亿元，去年同期为107.38亿元，同比小幅增长9.10%，净利润为-1.42亿元，去年同期为6,109.10万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为240.97万元，去年同期为-5,876.51万元，扭亏为盈；（2）所得税费用本期收益3,347.14万元，去年同期支出1,572.09万元，同比大幅增长。
但是（1）投资收益本期为-560.89万元，去年同期为1.37亿元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为-1.17亿元，去年同期为2,189.89万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 117.16亿元 | 107.38亿元 | 9.10% |
| 营业成本 | 116.45亿元 | 105.15亿元 | 10.75% |
| 销售费用 | 1,325.24万元 | 920.45万元 | 43.98% |
| 管理费用 | 4,637.42万元 | 5,658.56万元 | -18.05% |
| 财务费用 | 9,229.85万元 | 9,873.30万元 | -6.52% |
| 研发费用 | 748.67万元 | 394.75万元 | 89.66% |
| 所得税费用 | -3,347.14万元 | 1,572.09万元 | -312.91% |
2024年半年度主营业务利润为-1.17亿元，去年同期为2,189.89万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为117.16亿元，同比小幅增长9.10%，不过毛利率本期为0.60%，同比大幅下降了1.48%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润由盈转亏
三房巷2024年半年度非主营业务利润为-5,857.79万元，去年同期为5,491.30万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.17亿元 | 82.31% | 2,189.89万元 | -633.45% |
| 资产减值损失 | -6,079.85万元 | 42.84% | -2,653.81万元 | -129.10% |
| 其他 | 223.55万元 | -1.58% | 8,193.03万元 | -97.27% |
| 净利润 | -1.42亿元 | 100.00% | 6,109.10万元 | -332.32% |
行业分析
1、行业发展趋势
三房巷属于基础化工行业中的化学纤维-涤纶细分领域，核心业务涵盖瓶级聚酯切片和PTA的生产与销售。 近三年，涤纶行业经历产能快速扩张导致阶段性供大于求，市场竞争加剧，加工费持续承压。未来行业将加速整合，淘汰落后产能，并向高端化、绿色化升级，可降解聚酯及功能性纤维等领域有望成为新增长点，预计2025年后市场集中度提升带动盈利修复。
2、市场地位及占有率
三房巷是国内涤纶产业链重要生产商，2024年前三季度营收规模达182.91亿元，PTA及瓶级切片产能分别达180万吨/年和200万吨/年，但受行业整体亏损影响，净利润为-3.07亿元，暂未披露具体市占率数据。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 三房巷（600370） | 聚酯切片和PTA生产商 | 2024年瓶级聚酯切片占营收79.58%，PTA产能180万吨/年 |
| 恒逸石化（000703） | PTA及聚酯一体化龙头企业 | 2024年PTA产能超1000万吨，国内市占率约25% |
| 荣盛石化（002493） | 炼化-PTA-聚酯全链企业 | 控股浙石化，2025年PTA产能规划突破2000万吨 |
| 恒力石化（600346） | 全产业链化工巨头 | PTA年产能1200万吨，全球最大，2024年炼化一体化项目贡献营收占比超60% |
| 桐昆股份（601233） | 涤纶长丝行业龙头 | 涤纶长丝产能超900万吨/年，2024年国内长丝市占率约18% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损1.42亿元，是10年来半年度的首次亏损，近3年半年度净利润持续下降。
2024年半年度主营利润亏损1.17亿元，且是近5年半年度首次亏损，主营利润近3年半年度持续下降，由于毛利率的大幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 58 | 48 | 20 | 29 | 16 |
| 行业中位数 | 65 | 49 | 62 | 46 | 69 |
| 行业排名 | 7 | 5 | 9 | 7 | 9 |
纺织面料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 聚杰微纤 | 80 | 航民股份 | 80 |
| 2 | 航民股份 | 79 | 聚杰微纤 | 77 |
| 3 | 众望布艺 | 79 | 众望布艺 | 75 |
3、特别预警
Z值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.70 | 1.94 | 2.11 | 2.50 | 2.46 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 | |
| F值 | 分数 | 2 | 2 | 3 | 4 | 6 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期三房巷PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 三房巷 | -0.314293 | 4346 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 三房巷 | -0.526583 | 4469 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
三房巷神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.314 | -0.526 | 8 | 4416 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 彩蝶实业 | 1804 | 743 |
| 2 | 海利得 | 2237 | 1019 |
| 3 | 优彩资源 | 2319 | 1080 |
文章来源：碧湾App
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