公牛集团(603195)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
公牛集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“阮立平”。公司（以下简称“公司”）创立于1995年，专注于民用电工产品的研发、生产和销售。
根据公牛集团2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收38.03亿元，同比小幅增长14.06%。扣非净利润8.18亿元，同比增长26.73%。公牛集团2024年第一季度净利润9.30亿元，业绩同比增长26.44%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为民用电工，主要产品包括智能电工照明产品和电连接产品两项，其中智能电工照明产品占比50.35%，电连接产品占比47.07%。
1、智能电工照明产品
2020年-2023年智能电工照明产品营收呈大幅增长趋势，从2020年的40.55亿元，大幅增长到2023年的79.02亿元。2023年智能电工照明产品毛利率为45.81%，同比去年的41.93%小幅增长了9.25%。
2、电连接产品
2020年-2023年电连接产品营收呈大幅增长趋势，从2020年的55.49亿元，大幅增长到2023年的73.87亿元。2021年-2023年电连接产品毛利率呈增长趋势，从2021年的32.95%，增长到了2023年的40.89%。
主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长26.44%
本期净利润为9.30亿元，去年同期7.36亿元，同比增长26.44%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.81亿元，去年同期支出1.36亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为9.77亿元，去年同期为7.56亿元，同比增长；（2）投资收益本期为1.05亿元，去年同期为4,087.62万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比增长29.23%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 38.03亿元 | 33.34亿元 | 14.06% |
| 营业成本 | 21.99亿元 | 20.96亿元 | 4.96% |
| 销售费用 | 2.82亿元 | 2.12亿元 | 32.79% |
| 管理费用 | 1.59亿元 | 1.33亿元 | 19.87% |
| 财务费用 | -2,656.65万元 | -2,146.44万元 | -23.77% |
| 研发费用 | 1.73亿元 | 1.29亿元 | 34.00% |
| 所得税费用 | 1.81亿元 | 1.36亿元 | 33.16% |
2024年一季度主营业务利润为9.77亿元，去年同期为7.56亿元，同比增长29.23%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为38.03亿元，同比小幅增长14.06%；（2）毛利率本期为42.16%，同比小幅增长了5.01%。
全球排名
截止到2025年6月20日，公牛集团近十二个月的滚动营收为168亿元，在低压电器行业中，公牛集团的全球营收规模排名为8名，全国排名为2名。
低压电器营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Schneider 施耐德 | 3158 | 9.69 | 353 | 10.04 |
| Eaton 伊顿 | 1788 | 8.22 | 273 | 20.96 |
| Rexel 蓝格赛 | 1596 | 9.50 | 28 | -17.03 |
| WESCO 西科 | 1569 | 6.20 | 52 | 15.53 |
| Legrand 罗格朗 | 716 | 7.33 | 97 | 8.85 |
| 正泰电器 | 645 | 18.41 | 39 | 4.44 |
| nVent Electric | 216 | 6.88 | 24 | 6.73 |
| 公牛集团 | 168 | 10.76 | 43 | 15.39 |
| 宏发股份 | 141 | 12.06 | 16 | 15.35 |
| 众业达 | 111 | -4.13 | 1.69 | -25.87 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
公牛集团属于民用电工行业，核心业务涵盖电连接、智能电工照明及新能源充电设施领域。 民用电工行业近三年呈现智能化、集成化与新能源融合趋势，智能家居普及推动墙壁开关、LED照明需求增长，2024年市场规模预计突破3500亿元，年复合增长率超8%。新能源充电桩需求激增，2025年国内充电设施市场空间或达千亿级，头部企业加速布局高附加值产品。
2、市场地位及占有率
公牛集团为国内民用电工行业龙头，2024年转换器市场占有率超60%，墙壁开关市占率约20%，新能源充电枪/桩业务进入行业前十，B端商用场景覆盖率达15%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 公牛集团（603195） | 民用电工龙头，覆盖转换器、墙开、充电桩 | 转换器市占率超60%（2024年） |
| 正泰电器（601877） | 低压电器及新能源解决方案供应商 | 低压电器市占率28%（2024年） |
| 欧普照明（603515） | 照明系统及智能家居产品提供商 | 智能照明营收占比35%（2024年） |
| 佛山照明（000541） | 综合性照明产品制造商 | LED产品营收占比超70%（2024年） |
| 得邦照明（603303） | 专业照明及车用照明供应商 | 车用照明供货规模突破5亿（2024年） |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润9.30亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润9.77亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 72 | 91 | 82 | 91 | 79 |
| 行业中位数 | 54 | 70 | 52 | 68 | 57 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 1 | 2 | 2 |
低压电器行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 公牛集团 | 79 | 公牛集团 | 91 |
| 2 | 好利科技 | 66 | 未来电器 | 85 |
| 3 | 美硕科技 | 59 | 良信股份 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，公牛集团近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，公牛集团的PE-TTM是20.76，而其他家居用品行业的PE-TTM是20.76，二者当天的PE-TTM较为接近.
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 公牛集团 | 13.972397 | 27 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 公牛集团 | 3.337714 | 1297 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
公牛集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 13.972 | 3.3377 | 6 | 464 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 共创草坪 | 860 | 236 |
| 2 | 嘉益股份 | 909 | 255 |
| 3 | 玉马科技 | 1074 | 349 |
文章来源：碧湾App
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