中盐化工(600328)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
中盐内蒙古化工股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“中国盐业集团有限公司”。公司是一家集盐、盐化工、医药健康产品等生产及销售为一体的综合性企业，公司主营业务为以精制盐、工业盐等为代表的盐产品；以金属钠、氯酸钠等为代表的精细化工产品；以纯碱为代表的基础化工产品。
根据中盐化工2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收26.53亿元，同比大幅下降43.83%。扣非净利润2,287.41万元，同比大幅下降95.89%。中盐化工2024年第一季度净利润6,432.73万元，业绩同比大幅下降90.54%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为工业，其中盐化工为第一大收入来源，占比95.26%。
1、盐化工
2023年盐化工营收153.38亿元，同比去年的175.22亿元小幅下降了12.47%。同期，2023年盐化工毛利率为24.86%，同比去年的29.05%小幅下降了14.42%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比下降43.83%，净利润同比下降90.54%
2024年一季度，中盐化工营业总收入为26.53亿元，去年同期为47.23亿元，同比大幅下降43.83%，净利润为6,432.73万元，去年同期为6.80亿元，同比大幅下降90.54%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2,056.41万元，去年同期支出2.75亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1.10亿元，去年同期为10.66亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降89.70%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 26.53亿元 | 47.23亿元 | -43.83% |
| 营业成本 | 22.77亿元 | 33.78亿元 | -32.59% |
| 销售费用 | 4,166.25万元 | 4,640.45万元 | -10.22% |
| 管理费用 | 1.39亿元 | 1.29亿元 | 7.79% |
| 财务费用 | 942.01万元 | 1,649.52万元 | -42.89% |
| 研发费用 | 4,531.29万元 | 3,281.41万元 | 38.09% |
| 所得税费用 | 2,056.41万元 | 2.75亿元 | -92.52% |
2024年一季度主营业务利润为1.10亿元，去年同期为10.66亿元，同比大幅下降89.70%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为26.53亿元，同比大幅下降43.83%；（2）毛利率本期为14.18%，同比大幅下降了14.30%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
中盐化工2024年一季度非主营业务利润为-2,496.01万元，去年同期为-1.12亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.10亿元 | 170.77% | 10.66亿元 | -89.70% |
| 资产减值损失 | -5,627.75万元 | -87.49% | -9,386.29万元 | 40.04% |
| 其他收益 | 3,708.23万元 | 57.65% | 444.59万元 | 734.08% |
| 其他 | -420.17万元 | -6.53% | 329.19万元 | -227.64% |
| 净利润 | 6,432.73万元 | 100.00% | 6.80亿元 | -90.54% |
全球排名
截止到2025年6月20日，中盐化工近十二个月的滚动营收为129亿元，在盐化工行业中，中盐化工的全球营收规模排名为2名，全国排名为2名。
盐化工营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 北方铜业 | 241 | 34.24 | 6.13 | -9.90 |
| 中盐化工 | 129 | -1.31 | 5.19 | -29.44 |
| Compass Minerals 指南针矿产 | 80 | 10.13 | -14.82 | -- |
| 雪天盐业 | 54 | 4.09 | 3.04 | -8.89 |
| 苏盐井神 | 53 | 3.92 | 7.69 | 32.01 |
| 振华股份 | 41 | 10.76 | 4.73 | 15.03 |
| 江盐集团 | 27 | 9.28 | 4.61 | 36.33 |
| 台盐 | 7.89 | -7.53 | 0.91 | -1.88 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中盐化工属于盐化工行业，涵盖氯酸钠、纯碱、烧碱等产品的生产及深加工领域 近三年盐化工行业受新能源、新材料需求驱动持续增长，2025年市场容量预计突破1.2万亿元，行业向高端化、绿色化转型加速，高性能产品如核级高纯钠需求激增，未来五年复合增长率将保持在6%-8%
2、市场地位及占有率
中盐化工作为国内唯一核级高纯钠生产商，纯碱产能位列行业前三，金属钠全球市占率超30%，2025年纯碱业务营收占比达58%，烧碱区域市场占有率约15%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中盐化工（600328） | 综合性盐化工企业，核级高纯钠独家供应商 | 2025年纯碱产能400万吨/年居行业前三，金属钠全球市占率32% |
| 山东海化（000822） | 纯碱及氯碱产品龙头企业 | 2025年纯碱产能380万吨/年，国内市占率约18%，出口规模连续三年行业第一 |
| 三友化工（600409） | 纯碱、粘胶短纤双主业协同发展 | 纯碱年营收占比超45%，氯化钙产能亚洲第一，2025年循环经济项目降本10% |
| 双环科技（000707） | 联碱法纯碱核心生产商 | 2025年纯碱产销率98%，联碱法成本低于行业均值12%，氯化铵市占率稳居前五 |
| 云南能投（002053） | 西南盐资源综合开发企业 | 盐硝联产装置产能突破100万吨/年，2025年食品级氯化钠营收同比增长26% |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司扣非净利润持续增长，2024年一季度扣非净利润3,090.59万元，较上期大幅下降。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年一季度主营利润1.10亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 79 | 73 | 61 | 77 | 57 |
| 行业中位数 | 64 | 73 | 57 | 72 | 57 |
| 行业排名 | 1 | 4 | 3 | 4 | 6 |
盐化工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 江盐集团 | 69 | 江盐集团 | 87 |
| 2 | 振华股份 | 63 | 振华股份 | 85 |
| 3 | 北方铜业 | 62 | 苏盐井神 | 82 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.39 | - | -2.77 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中盐化工近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，中盐化工的PE-TTM是11.97，而无机盐行业的PE-TTM是17.10，中盐化工低于无机盐行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中盐化工 | 3.859153 | 1129 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中盐化工 | 6.169723 | 316 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中盐化工神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.8591 | 6.1697 | 3 | 545 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 苏盐井神 | 610 | 128 |
| 2 | 振华股份 | 996 | 300 |
| 3 | 中盐化工 | 1445 | 545 |
文章来源：碧湾App
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