中核钛白(002145)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
中核华原钛白股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“王泽龙”。公司主营业务是金红石型钛白粉的研发、生产和销售。公司主要产品包括：金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉系列、七水硫酸亚铁产品；主要消费群体为：涂料(含油漆)行业、造纸行业和塑料和橡胶行业等。
根据中核钛白2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收14.42亿元，同比增长17.00%。扣非净利润9,834.07万元，同比大幅增长2.04倍。中核钛白2024年第一季度净利润1.31亿元，业绩同比增长24.12%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.54亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为精细化工类，占比高达87.21%，其中钛白粉为第一大收入来源。
1、钛白粉
2021年-2023年钛白粉营收呈下降趋势，从2021年的53.14亿元，下降到2023年的43.14亿元。2021年-2023年钛白粉毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的35.5%，大幅下降到了2023年的16.76%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 14.42亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 1.31亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 12.33亿元 | 9.82亿元 | 13.80亿元 | 13.52亿元 |
| 净利润 | 1.06亿元 | 1.10亿元 | 1.20亿元 | 8,383.37万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 14.89亿元 | 13.85亿元 | 12.12亿元 | 13.95亿元 |
| 净利润 | 3.00亿元 | 2.37亿元 | 8,006.83万元 | 2,840.47万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 12.36亿元 | 13.74亿元 | 13.75亿元 | 13.89亿元 |
| 净利润 | 2.87亿元 | 3.69亿元 | 3.45亿元 | 2.15亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占24%、二季度占23%、三季度占26%、四季度占27%
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长24.12%
本期净利润为1.31亿元，去年同期1.06亿元，同比增长24.12%。
净利润同比增长的原因是：
虽然其他收益本期为3,245.84万元，去年同期为7,480.65万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1.21亿元，去年同期为2,850.82万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长3.24倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.42亿元 | 12.32亿元 | 17.00% |
| 营业成本 | 11.89亿元 | 10.95亿元 | 8.57% |
| 销售费用 | 1,046.25万元 | 936.48万元 | 11.72% |
| 管理费用 | 9,499.82万元 | 7,005.65万元 | 35.60% |
| 财务费用 | -3,042.30万元 | -981.49万元 | -209.97% |
| 研发费用 | 3,689.07万元 | 2,704.12万元 | 36.42% |
| 所得税费用 | 2,748.85万元 | 1,069.65万元 | 156.99% |
2024年一季度主营业务利润为1.21亿元，去年同期为2,850.82万元，同比大幅增长3.24倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为14.42亿元，同比增长17.00%；（2）毛利率本期为17.57%，同比大幅增长了6.40%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
中核钛白2024年一季度非主营业务利润为3,811.89万元，去年同期为8,807.84万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.21亿元 | 91.91% | 2,850.82万元 | 323.74% |
| 其他收益 | 3,245.84万元 | 24.70% | 7,480.65万元 | -56.61% |
| 其他 | 706.73万元 | 5.38% | 1,500.20万元 | -52.89% |
| 净利润 | 1.31亿元 | 100.00% | 1.06亿元 | 24.12% |
全球排名
截止到2025年6月20日，中核钛白近十二个月的滚动营收为69亿元，在钛白粉行业中，中核钛白的全球营收规模排名为4名，全国排名为2名。
钛白粉营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Chemours | 416 | -3.05 | 6.18 | -47.90 |
| 龙佰集团 | 275 | 10.13 | 22 | -22.60 |
| Kronos Worldwide 康诺斯 | 136 | -0.91 | 6.20 | -8.60 |
| 中核钛白 | 69 | 8.55 | 5.65 | -22.56 |
| 鲁北化工 | 57 | 8.25 | 2.61 | -19.11 |
| 金浦钛业 | 21 | -6.63 | -2.44 | -- |
| 安纳达 | 19 | -2.68 | 0.11 | -60.69 |
| 惠云钛业 | 17 | 2.25 | 0.04 | -71.79 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中核钛白属于钛白粉制造行业，是化工领域细分的高性能颜料及新材料产业。 钛白粉行业近三年呈现集中度提升态势，2023年前16家企业产量占比达85.1%，龙头企业通过技术升级扩大产能。氯化法工艺占比提升至16.63%，金红石型产品主导市场（86.53%）。未来行业将加速整合，环保政策驱动下，氯化法及高端产品需求增长，预计2025年全球钛白粉市场规模将突破2000万吨，中国产能占比超50%，高端应用领域拓展将推动行业附加值提升。
2、市场地位及占有率
中核钛白是国内第二大钛白粉生产商，2023年以43.1亿元营收位列行业第二，产量占比约20%，仅次于龙佰集团。其金红石型产品技术领先，覆盖涂料、塑料等核心下游领域，海外市场竞争力持续增强。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中核钛白（002145） | 主营金红石型钛白粉研发生产 | 2024年营收68.75亿元创历史新高，钛白粉市占率约20%，海外业务占比超30% |
| 龙佰集团（002601） | 全球最大钛白粉供应商 | 2024年钛白粉营收超150亿元，市占率约35%，氯化法产能居国内首位 |
| 金浦钛业（000545） | 聚焦硫酸法钛白粉制造 | 2024年预计净亏损2.65亿元，钛白粉业务营收占比超90%，产能利用率不足70% |
| 安纳达（002136） | 钛白粉与磷酸铁双主业 | 2024年净利润预降78%至1372万元，钛白粉营收占比65%，磷酸铁业务亏损拖累业绩 |
| 惠云钛业（300891） | 广东区域龙头，主攻锐钛型产品 | 2024年净利润预降87%至525万元，锐钛型产品占比超80%，区域市场占有率约8% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1.31亿元，较上期有所增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润1.21亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 59 | 65 | 51 | 64 | 47 |
| 行业中位数 | 59 | 65 | 45 | 64 | 53 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 2 | 2 | 4 |
钛白粉行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 惠云钛业 | 63 | 龙佰集团 | 73 |
| 2 | 龙佰集团 | 53 | 中核钛白 | 64 |
| 3 | 中核钛白 | 47 | 安 纳 达 | 64 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.48 | - | -1.80 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | |
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 4 | 5 | 6 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中核钛白近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，中核钛白的PE-TTM是30.45，而钛白粉行业的PE-TTM是14.89，中核钛白的PE-TTM远高于钛白粉行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中核钛白 | 1.786931 | 2587 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中核钛白 | 3.066706 | 1460 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中核钛白神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.7869 | 3.0667 | 3 | 2125 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 龙佰集团 | 1954 | 831 |
| 2 | 鲁北化工 | 2135 | 942 |
| 3 | 中核钛白 | 4047 | 2125 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
