亚泰集团(600881)2024年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
吉林亚泰(集团)股份有限公司于1995年上市，实际控制人为“长春市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司形成了以建材、地产、医药三大产业集团和金融投资为核心的经营发展格局，持续推进产业结构的转型和升级。公司建材产业是国家首批“国家环境友好企业”“循环经济试点单位”“大宗固体废弃物综合利用骨干企业”。
根据亚泰集团2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收10.01亿元，同比大幅下降37.79%。扣非净利润-5.19亿元，较去年同期亏损增大。亚泰集团2024年第一季度净利润-6.44亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的营收主要由以下三块构成，分别为建材行业、医药行业、房地产业。
1、建材行业
2021年-2023年建材行业营收呈大幅下降趋势，从2021年的61.58亿元，大幅下降到2023年的36.12亿元。2021年-2023年建材行业毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的25.15%，大幅下降到了2023年的-12.73%。
2021年，该产品名称由“建材”变更为“建材行业”。
2、医药行业
2023年医药行业营收22.54亿元，同比去年的21.46亿元小幅增长了5.03%。2020年-2023年医药行业毛利率呈增长趋势，从2020年的39.83%，增长到了2023年的46.72%。
2021年，该产品名称由“医药”变更为“医药行业”。
3、房地产业
2023年房地产业营收11.45亿元，同比去年的10.60亿元小幅增长了8.06%。同期，2023年房地产业毛利率为23.39%，同比去年的15.64%大幅增长了49.55%。
2021年，该产品名称由“房地产”变更为“房地产业”。
4、煤炭行业
2023年煤炭行业营收5.89亿元，同比去年的9.48亿元大幅下降了37.88%。2021年-2023年煤炭行业毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的15.86%，大幅下降到了2023年的-0.65%。
2021年，该产品名称由“煤炭”变更为“煤炭行业”。
5、商贸行业
2023年商贸行业营收2.97亿元，同比去年的3.38亿元小幅下降了11.92%。同期，2023年商贸行业毛利率为41.5%，同比去年的39.41%小幅增长了5.3%。
2021年，该产品名称由“商贸”变更为“商贸行业”。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-6.44亿元，去年同期-4.65亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-7.00亿元，去年同期为-6.03亿元，亏损增大；（2）投资收益本期为5,016.41万元，去年同期为1.45亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.01亿元 | 16.08亿元 | -37.79% |
| 营业成本 | 7.41亿元 | 12.51亿元 | -40.77% |
| 销售费用 | 2.71亿元 | 2.52亿元 | 7.46% |
| 管理费用 | 2.03亿元 | 2.25亿元 | -9.80% |
| 财务费用 | 4.28亿元 | 4.24亿元 | 0.87% |
| 研发费用 | 1,223.82万元 | 1,660.84万元 | -26.31% |
| 所得税费用 | 248.17万元 | 1,355.88万元 | -81.70% |
2024年一季度主营业务利润为-7.00亿元，去年同期为-6.03亿元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为25.95%，同比增长了3.74%，不过营业总收入本期为10.01亿元，同比大幅下降37.79%，导致主营业务利润亏损增大。
高负债且资产负债率持续增加
2024年一季度，企业资产负债率为86.16%，去年同期为78.42%，负债率很高且增加了7.74%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从71.06%增长至86.16%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为457.05亿元，同比小幅下降13.20%，另外总负债本期为393.77亿元，同比小幅下降4.64%。
1、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.57 | 0.71 | 0.82 | 0.86 | 0.93 |
| 速动比率 | 0.31 | 0.38 | 0.50 | 0.57 | 0.63 |
| 现金比率(%) | 0.02 | 0.05 | 0.10 | 0.25 | 0.22 |
| 资产负债率(%) | 86.16 | 78.42 | 71.06 | 69.69 | 69.08 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 6.58 | 1.01 | 1.78 | 2.03 | 4.51 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.01 | 0.06 | 0.04 | 0.02 | - |
| 货币资金/短期债务 | 0.03 | 0.07 | 0.13 | 0.33 | 0.28 |
流动比率为0.57，去年同期为0.71，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.31，去年同期为0.38，同比下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.02，去年同期为0.05，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年6月20日，亚泰集团近十二个月的滚动营收为72亿元，在水泥行业中，亚泰集团的全国排名为8名，全球排名为32名。
水泥营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| CRH | 2557 | 4.71 | 251 | 10.83 |
| Holcim 霍尔希姆 | 2329 | -0.53 | 258 | 8.39 |
| 中国建材 | 1813 | -12.83 | 29 | -44.54 |
| HeidelbergCement 海德堡水泥 | 1755 | 4.24 | 147 | 0.43 |
| Cemex 西麦斯 | 1165 | 3.65 | 67 | 7.62 |
| Siam Cement 暹罗水泥 | 1128 | -1.21 | 14 | -48.77 |
| 金隅集团 | 1107 | -3.61 | -5.55 | -- |
| Mitsubishi Materials 三菱综合材料 | 972 | 2.69 | 17 | -8.86 |
| 海螺水泥 | 910 | -18.47 | 77 | -38.61 |
| 天山股份 | 870 | -20.01 | -5.98 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 亚泰集团 | 72 | -28.40 | -29.18 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
亚泰集团属于综合性产业集团，核心业务涵盖建材、医药、地产及金融投资领域。 综合行业近三年呈现结构性分化，传统建材受房地产调控及基建增速放缓影响，需求端持续承压，而医药板块受益于创新转型及政策扶持保持稳健增长，绿色建材与生物医药成为未来核心增长极，行业整体向低碳化、智能化方向转型，预计2025年绿色建材市场规模突破1.2万亿元，创新药研发投入年均增速超15%。
2、市场地位及占有率
亚泰集团在区域建材市场具备一定优势，东北地区水泥产能份额约8%，医药板块核心产品参一胶囊占据细分领域市场份额约5%，但综合竞争力受制于多元化业务协同不足，整体行业排名处于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 亚泰集团（600881） | 综合性集团，业务覆盖建材、医药、地产及金融投资 | 2024年建材业务营收占比约45%，医药板块净利润率同比提升1.2个百分点 |
| 海螺水泥（600585） | 国内水泥行业龙头企业 | 2025年水泥产能市占率超18%，碳中和技改项目投资规模达50亿元 |
| 华新水泥（600801） | 水泥制造与环保业务协同发展 | 2024年环保业务营收占比突破25%，骨料业务年产能增速达30% |
| 吉林敖东（000623） | 中药及证券投资双主业驱动 | 核心中药产品安神补脑液市场份额稳居细分领域首位，证券投资贡献净利润超20% |
| 中国医药（600056） | 医药流通与制造一体化企业 | 2025年医药流通网络覆盖全国90%三甲医院，创新药研发管线数量同比增长40% |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司净利润均处于亏损状态，2024年一季度净利润亏损6.44亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，主营利润近3年一季度亏损持续增加，由于营收的大幅下降，2024年一季度主营利润亏损7.00亿元，较去年同期亏损增大。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 16 | 15 | 15 | 16 | 15 |
| 行业中位数 | 25 | 65 | 37 | 31 | 43 |
| 行业排名 | 13 | 22 | 19 | 19 | 15 |
水泥行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 青松建化 | 62 | 四川双马 | 88 |
| 2 | 塔牌集团 | 52 | 青松建化 | 79 |
| 3 | 海螺水泥 | 52 | 塔牌集团 | 73 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.56 | -0.62 | -0.26 | -0.23 | -0.12 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期亚泰集团PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 亚泰集团 | -0.358529 | 4364 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 亚泰集团 | -0.484861 | 4445 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
亚泰集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.358 | -0.484 | 15 | 4415 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 鲁银投资 | 1244 | 426 |
| 2 | 粤桂股份 | 1693 | 669 |
| 3 | 浙农股份 | 3017 | 1515 |
文章来源：碧湾App
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