步步高(002251)2024年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
步步高商业连锁股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“湘潭市政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是商品零售，以超市、百货等零售业态为广大消费者提供商品零售服务。其主要产品包括超市、百货、家电、批发、物流及广告。
根据步步高2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收9.31亿元，同比小幅下降10.77%。扣非净利润849.88万元，扭亏为盈。步步高2024年第一季度净利润2,551.56万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为1.83亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
2023年公司的主营业务为批发，主要产品包括超市+家电和百货两项，其中超市+家电占比38.72%，百货占比10.48%。
2023年主营业务:超市+家电营收12.01亿元，同比去年的62.77亿元大幅下降了80.87%。同期，2023年主营业务:超市+家电毛利率为13.83%，同比去年的7.68%大幅增长了80.08%。
2019年-2023年主营业务:百货营收呈大幅下降趋势，从2019年的41.00亿元，大幅下降到2023年的3.25亿元。2023年主营业务:百货毛利率为68.6%，同比去年的65.64%小幅增长了4.51%。
1、营业总收入同比小幅降低10.77%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，步步高营业总收入为9.31亿元，去年同期为10.43亿元，同比小幅下降10.77%，净利润为2,551.56万元，去年同期为-9,472.34万元，扭亏为盈。
虽然投资收益本期为257.78万元，去年同期为1.73亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为934.50万元，去年同期为-2.66亿元，扭亏为盈；（2）营业外利润本期为444.84万元，去年同期为-9,365.87万元，扭亏为盈。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
9.31亿元 |
10.43亿元 |
-10.77% |
| 营业成本 |
5.34亿元 |
6.04亿元 |
-11.58% |
| 销售费用 |
2.79亿元 |
4.55亿元 |
-38.82% |
| 管理费用 |
3,608.40万元 |
5,868.40万元 |
-38.51% |
| 财务费用 |
3,384.31万元 |
1.48亿元 |
-77.09% |
| 研发费用 |
554.28万元 |
578.87万元 |
-4.25% |
| 所得税费用 |
1,647.89万元 |
-2,441.52万元 |
167.50% |
2024年一季度主营业务利润为934.50万元，去年同期为-2.66亿元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为9.31亿元，同比小幅下降10.77%，不过（1）销售费用本期为2.79亿元，同比大幅下降38.82%；（2）财务费用本期为3,384.31万元，同比大幅下降77.09%，推动主营业务利润扭亏为盈。
步步高2024年一季度非主营业务利润为3,264.95万元，去年同期为1.46亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
934.50万元 |
36.63% |
-2.66亿元 |
103.52% |
| 营业外收入 |
575.06万元 |
22.54% |
377.59万元 |
52.30% |
| 资产处置收益 |
2,532.91万元 |
99.27% |
6,664.22万元 |
-61.99% |
| 其他 |
417.42万元 |
16.36% |
2.71亿元 |
-98.46% |
| 净利润 |
2,551.56万元 |
100.00% |
-9,472.34万元 |
126.94% |
2024年一季度，企业资产负债率为86.54%，去年同期为81.41%，负债率很高且增加了5.13%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从67.52%增长至86.54%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为239.09亿元，同比小幅下降10.96%，另外总负债本期为206.91亿元，同比小幅下降5.35%。
*ST步高负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了3,265.58万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为3,603.32万元，同比大幅下降，支付的其他与投资活动有关的现金本期为760.00万元，同比大幅下降，支付的其他与投资活动有关的现金本期为760.00万元，同比大幅下降。
有息负债从2022年一季度到2024年一季度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2022年到2024年呈现下降趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 |
2024 |
2023 |
2022 |
2021 |
2020 |
| 利率(%) |
1.02 |
1.32 |
1.65 |
1.40 |
0.34 |
3、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
|
2024年一季报 |
2023年年报 |
2023年三季报 |
2023年中报 |
2023年一季报 |
| 流动比率 |
0.14 |
0.15 |
0.24 |
0.36 |
0.46 |
| 速动比率 |
0.11 |
0.13 |
0.17 |
0.25 |
0.32 |
| 现金比率(%) |
0.06 |
0.06 |
0.06 |
0.12 |
0.16 |
| 资产负债率(%) |
86.54 |
81.41 |
75.96 |
74.03 |
67.52 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
15.05 |
1.41 |
3.24 |
4.07 |
5.41 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
0.03 |
-0.04 |
0.14 |
0.15 |
0.09 |
| 货币资金/短期债务 |
0.13 |
0.13 |
0.12 |
0.22 |
0.32 |
流动比率为0.14，去年同期为0.15，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.11，去年同期为0.13，同比下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.03，去年同期为-0.04，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
截止到2025年6月20日，步步高近十二个月的滚动营收为34亿元，在超市行业中，步步高的全国排名为6名，全球排名为45名。
超市营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Walmart 沃尔玛 |
48957 |
5.94 |
1397 |
12.44 |
| Costco 好市多 |
18293 |
-- |
530 |
-- |
| Kroger 克罗格 |
10577 |
2.18 |
192 |
17.21 |
| Target 塔吉特 |
7661 |
0.18 |
294 |
-16.18 |
| Ahold Delhaize 阿霍德德尔海兹 |
7397 |
5.73 |
146 |
-7.72 |
| Carrefour 家乐福 |
7224 |
5.52 |
60 |
-12.33 |
| Tesco |
6781 |
2.29 |
158 |
30.18 |
| Loblaw 罗布劳 |
3221 |
2.59 |
115 |
4.16 |
| Woolworths 伍尔沃斯 |
3187 |
3.73 |
5.07 |
-76.12 |
| J Sainsbury 森宝利 |
3183 |
0.11 |
23 |
20.88 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 步步高 |
34 |
-36.39 |
12 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
