渤海化学(600800)2024年一季报深度解读：净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
天津渤海化学股份有限公司于1993年上市。公司主要业务由全资子公司渤海石化的丙烯销售、丙烷销售、氢气销售、石化产品贸易及全资子公司磁卡科技数据卡产品、印刷产品、智能应用系统及配套机具产品两部分组成。主要产品为丙烯产品、包装产品、表格产品、磁卡产品、机具产品。
根据渤海化学2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收13.06亿元，同比大幅增长150.87%。扣非净利润-1.77亿元，较去年同期亏损增大。渤海化学2024年第一季度净利润-1.77亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为化工，占比高达97.15%，主要产品包括丙烯及副产品和化工贸易两项，其中丙烯及副产品占比60.39%，化工贸易占比35.92%。
1、丙烯及副产品
2023年丙烯及副产品营收19.48亿元，同比去年的45.27亿元大幅下降了56.98%。2020年-2023年丙烯及副产品毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的20.94%，大幅下降到了2023年的-19.03%。
2022年，该产品名称由“丙烯”变更为“丙烯及副产品”。
2、化工贸易
2023年化工贸易营收11.59亿元，同比去年的13.82亿元下降了16.14%。2021年-2023年化工贸易毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的13.89%，大幅下降到了2023年的0.33%。
2023年，该产品名称由“化工品贸易”变更为“化工贸易”。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比大幅增加150.87%，净利润亏损持续增大
2024年一季度，渤海化学营业总收入为13.06亿元，去年同期为5.20亿元，同比大幅增长150.87%，净利润为-1.77亿元，去年同期为-1.09亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是主营业务利润本期为-2.02亿元，去年同期为-1.28亿元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.06亿元 | 5.20亿元 | 150.87% |
| 营业成本 | 14.13亿元 | 5.37亿元 | 163.18% |
| 销售费用 | 420.18万元 | 269.53万元 | 55.90% |
| 管理费用 | 2,177.77万元 | 7,818.00万元 | -72.14% |
| 财务费用 | 987.63万元 | 690.28万元 | 43.08% |
| 研发费用 | 5,733.29万元 | 2,286.70万元 | 150.72% |
| 所得税费用 | -3,030.24万元 | -1,983.70万元 | -52.76% |
2024年一季度主营业务利润为-2.02亿元，去年同期为-1.28亿元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为13.06亿元，同比大幅增长150.87%，不过毛利率本期为-8.23%，同比大幅下降了5.06%，导致主营业务利润亏损增大。
行业分析
1、行业发展趋势
天津渤海化学股份有限公司属于石油石化行业，核心业务聚焦炼化及贸易领域的丙烯生产与销售。 石油石化行业近三年受供需波动影响呈现先抑后扬趋势，2023年后伴随PDH（丙烷脱氢）产能加速释放，行业竞争加剧，但龙头企业通过技术升级和规模效应逐步提升盈利能力。未来，低碳化转型和氢能产业链延伸将成为主要方向，预计丙烯衍生物及氢能市场空间年均增长超8%。
2、市场地位及占有率
渤海化学是京津冀地区核心丙烯供应商，区域市占率约15%，其PDH装置产能60万吨/年居国内前十。2024年三季报显示营收同比增长37.7%，但受原料价格波动影响净利润承压，行业排名中游。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 渤海化学（600800） | 主营丙烯生产及智能卡业务，核心资产为60万吨/年PDH装置 | 2024年丙烯区域市占率15%，氢气产能2.8万吨/年 |
| 东华能源（002221） | 国内PDH龙头，聚焦丙烯及聚丙烯产业链 | 2025年宁波基地PDH产能达180万吨/年，全球份额超12% |
| 卫星化学（002648） | C3产业链一体化企业，涵盖丙烯酸及酯等高附加值产品 | 2024年C3业务营收占比超75%，技术专利数量行业领先 |
| 万华化学（600309） | 综合性化工巨头，布局PDH及下游衍生物 | 2025年烟台PDH项目投产，年产能90万吨 |
| 齐翔腾达（002408） | 碳四深加工龙头，延伸至丙烯及丁酮领域 | 2024年碳四产业链营收占比62%，产能利用率达95% |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司净利润长期处于亏损状态，近4年一季度净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损1.77亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年一季度长期处于亏损状态，主营利润近4年一季度持续下降，由于毛利率的大幅下降，2024年一季度主营利润亏损2.02亿元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 14 | 14 | 14 | 15 |
| 行业中位数 | 46 | 60 | 48 | 59 | 39 |
| 行业排名 | 11 | 12 | 11 | 12 | 12 |
有机化工原料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 金禾实业 | 73 | 长华化学 | 87 |
| 2 | 长华化学 | 63 | 金禾实业 | 83 |
| 3 | 隆华新材 | 59 | 嘉化能源 | 83 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.89 | 0.20 | 2.61 | 2.56 | 3.33 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 良好 | |
| M值 | 分数 | - | 5.08 | - | -2.03 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | |
| F值 | 分数 | 2 | 3 | 5 | 6 | 6 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注3:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期渤海化学PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 渤海化学 | -8.426019 | 5274 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 渤海化学 | -14.889954 | 5315 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
渤海化学神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -8.426 | -14.88 | 12 | 5341 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宇新股份 | 2021 | 871 |
| 2 | 康普顿 | 2069 | 905 |
| 3 | 桐昆股份 | 4830 | 2556 |
文章来源：碧湾App
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