万德斯(688178)2024年一季报深度解读：信用减值损失收益较去年同期大幅下降推动净利润同比大幅增长
南京万德斯环保科技股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“刘军”。公司的主营业务是有机垃圾业务、工业废水业务。公司主要产品和服务包括垃圾污染削减、垃圾污染修复、高难度废水处理。
根据万德斯2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.53亿元，同比小幅增长10.84%。扣非净利润724.16万元，同比大幅增长3.67倍。万德斯2024年第一季度净利润624.49万元，业绩同比大幅增长2.04倍。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为环保行业，主要产品包括环境整体解决方案和委托运营两项，其中环境整体解决方案占比68.63%，委托运营占比30.38%。
1、环境整体解决方案
2021年-2023年环境整体解决方案营收呈大幅下降趋势，从2021年的8.97亿元，大幅下降到2023年的5.56亿元。2023年环境整体解决方案毛利率为11.44%，同比去年的25.03%大幅下降了54.29%。
2、委托运营
2019年-2023年委托运营营收呈大幅增长趋势，从2019年的9,761.36万元，大幅增长到2023年的2.46亿元。2021年-2023年委托运营毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的51.45%，大幅下降到了2023年的18.26%。
信用减值损失收益较去年同期大幅下降推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅增加10.84%，净利润同比大幅增加2.04倍
2024年一季度，万德斯营业总收入为1.53亿元，去年同期为1.38亿元，同比小幅增长10.84%，净利润为624.49万元，去年同期为205.56万元，同比大幅增长2.04倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失280.49万元，去年同期收益275.74万元，同比大幅下降；
但是（1）信用减值损失本期收益902.30万元，去年同期收益167.97万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期收益260.61万元，去年同期支出26.30万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.53亿元 | 1.38亿元 | 10.84% |
| 营业成本 | 1.15亿元 | 1.03亿元 | 11.75% |
| 销售费用 | 815.77万元 | 803.55万元 | 1.52% |
| 管理费用 | 2,301.84万元 | 2,044.31万元 | 12.60% |
| 财务费用 | 244.19万元 | 223.71万元 | 9.16% |
| 研发费用 | 640.79万元 | 560.46万元 | 14.33% |
| 所得税费用 | -260.61万元 | 26.30万元 | -1090.94% |
2024年一季度主营业务利润为-225.33万元，去年同期为-189.34万元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为1.53亿元，同比小幅增长10.84%，不过毛利率本期为25.02%，同比有所下降了0.61%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅增长
万德斯2024年一季度非主营业务利润为589.22万元，去年同期为421.20万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -225.33万元 | -36.08% | -189.34万元 | -19.01% |
| 投资收益 | -104.33万元 | -16.71% | -55.91万元 | -86.61% |
| 资产减值损失 | -280.49万元 | -44.92% | 275.74万元 | -201.73% |
| 信用减值损失 | 902.30万元 | 144.48% | 167.97万元 | 437.17% |
| 其他 | 77.21万元 | 12.36% | 33.41万元 | 131.11% |
| 净利润 | 624.49万元 | 100.00% | 205.56万元 | 203.80% |
行业分析
1、行业发展趋势
万德斯属于环保科技行业，专注于环境治理及资源化利用领域。 环保行业近三年受“双碳”政策驱动加速整合，2023年市场规模突破2.5万亿元，年复合增长率约8%。未来将向智能化、资源循环化方向升级，2025年预计资源再生利用领域占比提升至35%，危废处置、工业水处理等细分市场增速超行业均值。
2、市场地位及占有率
万德斯在工业废水处理领域具有差异化竞争力，2024年该业务线营收占比约45%，但整体市占率不足2%，行业排名位于第二梯队。核心技术“高效厌氧反应器”在食品酿造废水细分市场占有率约12%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万德斯（688178） | 工业废水处理及危废处置解决方案商 | 2025年工业废水处理项目中标金额突破3.6亿元 |
| 碧水源（300070） | 膜法水处理技术龙头企业 | 2025年膜组件市占率维持38%行业首位 |
| 高能环境（603588） | 土壤修复与固废处置综合服务商 | 2025年危废处置业务营收占比提升至51% |
| 维尔利（300190） | 有机废弃物资源化处理专家 | 2025年餐厨垃圾处理项目新增合同额超5亿元 |
| 中电环保（300172） | 核电水处理核心供应商 | 2025年核电领域水处理市占率保持62% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润624.49万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近4年一季度持续下降，由于毛利率的下降，2024年一季度主营利润亏损225.33万元，较去年同期亏损增大。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 40 | 57 | 44 | 19 | 42 |
| 行业中位数 | 54 | 70 | 52 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 21 | 29 | 22 | 29 | 24 |
废物处理行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中科环保 | 70 | 国泰环保 | 89 |
| 2 | 伟明环保 | 68 | 伟明环保 | 86 |
| 3 | 城发环境 | 68 | 惠城环保 | 83 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.32 | 1.40 | 2.18 | 2.26 | 2.32 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 | |
| M值 | 分数 | - | -1.70 | - | -2.48 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | |
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 5 | 4 | 6 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注3:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，近期万德斯PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 万德斯 | -0.111807 | 4269 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 万德斯 | -0.185227 | 4306 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
万德斯神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.111 | -0.185 | 29 | 4309 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 玉禾田 | 440 | 64 |
| 2 | 军信股份 | 483 | 84 |
| 3 | 伟明环保 | 679 | 147 |
文章来源：碧湾App
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