维信诺(002387)2024年一季报深度解读：资产负债率同比增加，资产减值损失同比大幅下降推动净利润同比亏损减小
维信诺科技股份有限公司于2010年上市。公司主营业务为AMOLED新型显示产品的研发、生产、销售和技术服务。公司主要产品为中小尺寸AMOLED显示器。
根据维信诺2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收17.97亿元，同比大幅增长133.69%。扣非净利润-6.50亿元，较去年同期亏损有所减小。维信诺2024年第一季度净利润-7.64亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为OLED显示，占比高达90.20%，其中OLED产品为第一大收入来源，占比86.61%。
1、OLED产品
2023年OLED产品营收51.32亿元，同比去年的67.93亿元下降了24.45%。2021年-2023年OLED产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的-2.93%，大幅下降到了2023年的-44.61%。
2、其他产品或服务
2021年-2023年其他产品或服务营收呈大幅增长趋势，从2021年的1.46亿元，大幅增长到2023年的7.93亿元。2023年其他产品或服务毛利率为25.0%，同比去年的61.69%大幅下降了59.47%。
2019年，该产品名称由“其他”变更为“其他产品或服务”。
资产减值损失同比大幅下降推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅增加133.69%，净利润亏损有所减小
2024年一季度，维信诺营业总收入为17.97亿元，去年同期为7.69亿元，同比大幅增长133.69%，净利润为-7.64亿元，去年同期为-9.28亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然主营业务利润本期为-8.73亿元，去年同期为-8.12亿元，亏损增大；
但是资产减值损失本期损失949.78万元，去年同期损失2.76亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 17.97亿元 | 7.69亿元 | 133.69% |
| 营业成本 | 20.22亿元 | 9.57亿元 | 111.18% |
| 销售费用 | 2,027.08万元 | 1,194.06万元 | 69.77% |
| 管理费用 | 9,967.41万元 | 1.04亿元 | -4.61% |
| 财务费用 | 2.30亿元 | 2.23亿元 | 3.02% |
| 研发费用 | 2.83亿元 | 2.70亿元 | 4.93% |
| 所得税费用 | -1.39亿元 | -1.57亿元 | 11.30% |
2024年一季度主营业务利润为-8.73亿元，去年同期为-8.12亿元，较去年同期亏损增大。
3、净现金流由负转正
2024年一季度，维信诺净现金流为22.14亿元，去年同期为-10.65亿元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然支付其他与筹资活动有关的现金本期为26.32亿元，同比大幅增长95.76%；
但是（1）取得借款收到的现金本期为65.76亿元，同比大幅增长140.33%；（2）收到的其他与经营活动有关的现金本期为29.90亿元，同比大幅增长9.86倍。
资产负债率同比增加
2024年一季度，企业资产负债率为78.21%，去年同期为63.16%，同比增长了15.05%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从49.83%增长至78.21%。
1、负债增加原因
维信诺负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了3.16亿元，去年同期流出1.21亿元，同比大幅下降。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.58亿元，投资支付的现金本期为1.36亿元。
2、有息负债近4年呈现上升趋势
有息负债从2021年一季度到2024年一季度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2020年到2024年呈现下降趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 1.56 | 1.45 | 1.41 | 1.38 | 1.19 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.63 | 0.53 | 0.63 | 0.49 | 0.59 |
| 速动比率 | 0.60 | 0.47 | 0.54 | 0.43 | 0.48 |
| 现金比率(%) | 0.41 | 0.33 | 0.30 | 0.23 | 0.32 |
| 资产负债率(%) | 78.21 | 63.16 | 55.95 | 49.83 | 48.62 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 13.64 | 1.65 | 3.87 | 3.11 | 8.77 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.06 | -0.06 | -0.13 | 0.11 | -0.08 |
| 货币资金/短期债务 | 0.62 | 0.49 | 0.54 | 0.52 | 0.80 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.06，去年同期为-0.06，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.62，去年同期为0.49，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，维信诺近十二个月的滚动营收为79亿元，在液晶面板行业中，维信诺的全球营收规模排名为8名，全国排名为4名。
液晶面板营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 京东方A | 1984 | -3.29 | 53 | -40.93 |
| TCL科技 | 1650 | 0.26 | 16 | -46.22 |
| LG Display 乐金显示 | 1399 | -3.78 | -134.65 | -- |
| 友达 AU Optronics | 683 | -8.90 | -7.47 | -- |
| 群创 Innolux | 528 | -14.80 | 16 | -51.72 |
| 深天马A | 335 | 1.71 | -6.69 | -- |
| JDI | 93 | -14.03 | -38.76 | -- |
| 维信诺 | 79 | 20.39 | -25.05 | -- |
| 和辉光电 | 50 | 7.24 | -25.18 | -- |
| 龙腾光电 | 34 | -15.88 | -1.90 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
维信诺属于OLED显示面板制造行业，专注于柔性AMOLED屏幕的研发与生产。 OLED行业近三年持续扩张，智能手机渗透率从2023年51%提升至2024年55%，预计2028年达60%。中尺寸产品加速替代LCD，苹果推动平板/笔记本OLED渗透，移动PC需求未来8年复合增长率37%。2024年全球OLED智能手机出货量6.61亿部，2028年增至7.5亿部，市场空间超千亿美元。
2、市场地位及占有率
维信诺为国内柔性AMOLED面板第二梯队厂商，2024年全球智能手机面板市占率约5%，核心客户包括华为折叠屏系列，技术储备覆盖卷轴屏等创新形态，8.6代线投产后产能将跻身全球前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 维信诺（002387） | 柔性AMOLED面板供应商 | 2025年合肥8.6代线启动建设，华为折叠屏核心供应商 |
| 京东方A（000725） | 全球最大LCD/OLED面板制造商 | 2024年柔性OLED全球市占率25%，苹果供应链核心面板厂商 |
| 深天马A（000050） | 中小尺寸显示领域龙头 | 2024年车载显示市占率超30%，刚性OLED产能居国内首位 |
| TCL科技（000100） | 华星光电母公司 | 2024年Q1 OLED营收占比18%，电竞屏领域市占率突破15% |
| 和辉光电（688538） | 中小尺寸OLED专业厂商 | 2024年VR设备面板供货量同比增长20%，穿戴领域市占率12% |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司净利润均处于亏损状态，2020-2023年一季度净利润亏损持续增加，2024年一季度净利润亏损7.64亿元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，主营利润近5年一季度亏损持续增加，2024年一季度主营利润亏损8.73亿元，较去年同期亏损有所加大。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 15 | 15 | 16 | 16 |
| 行业中位数 | 47 | 61 | 47 | 57 | 44 |
| 行业排名 | 37 | 36 | 29 | 36 | 28 |
液晶面板行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 京东方Ａ | 21 | 京东方Ａ | 56 |
| 2 | 维信诺 | 16 | TCL科技 | 53 |
| 3 | 深天马Ａ | 15 | 龙腾光电 | 22 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.46 | -0.64 | -0.38 | -0.31 | -0.20 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期维信诺PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 维信诺 | -2.859936 | 4993 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 维信诺 | -6.302032 | 5256 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
维信诺神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.859 | -6.302 | 39 | 5189 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宸展光电 | 1161 | 384 |
| 2 | 联得装备 | 2083 | 917 |
| 3 | 莱宝高科 | 2259 | 1036 |
文章来源：碧湾App
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