福星股份(000926)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
湖北福星科技股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“湖北省汉川市钢丝绳厂”。公司主营业务为房地产业和金属制品业，房地产业产品以刚需及改善性住房为主，金属制品业主要产品为子午轮胎钢帘线、PC钢绞线、钢丝、钢丝绳等产品。
根据福星股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收10.85亿元，同比下降21.39%。扣非净利润7,547.04万元，同比大幅增长86.31%。福星股份2024年第一季度净利润5,165.32万元，业绩同比大幅增长37.22%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为房地产，占比高达78.76%。
1、房地产
2023年房地产营收43.38亿元，同比去年的140.35亿元大幅下降了69.09%。2021年-2023年房地产毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的21.28%，大幅增长到了2023年的32.04%。
2、金属制品
2023年金属制品营收10.64亿元，同比去年的10.08亿元小幅增长了5.64%。同期，2023年金属制品毛利率为-0.46%，同比去年的-6.09%大幅增长了92.45%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比降低21.39%，净利润同比大幅增加37.22%
2024年一季度，福星股份营业总收入为10.85亿元，去年同期为13.80亿元，同比下降21.39%，净利润为5,165.32万元，去年同期为3,764.17万元，同比大幅增长37.22%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为-2,082.02万元，去年同期为6.44万元，由盈转亏；
但是（1）所得税费用本期支出2,860.54万元，去年同期支出5,618.67万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为1.22亿元，去年同期为1.04亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长16.81%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.85亿元 | 13.80亿元 | -21.39% |
| 营业成本 | 7.53亿元 | 9.40亿元 | -19.88% |
| 销售费用 | 4,236.73万元 | 7,454.86万元 | -43.17% |
| 管理费用 | 5,008.07万元 | 6,729.75万元 | -25.58% |
| 财务费用 | 5,882.28万元 | 9,439.10万元 | -37.68% |
| 研发费用 | 930.22万元 | 849.27万元 | 9.53% |
| 所得税费用 | 2,860.54万元 | 5,618.67万元 | -49.09% |
2024年一季度主营业务利润为1.22亿元，去年同期为1.04亿元，同比增长16.81%。
3、非主营业务利润亏损增大
福星股份2024年一季度非主营业务利润为-4,150.85万元，去年同期为-1,041.86万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.22亿元 | 235.74% | 1.04亿元 | 16.81% |
| 公允价值变动收益 | -2,082.02万元 | -40.31% | 6.44万元 | -32414.77% |
| 营业外支出 | 668.93万元 | 12.95% | 121.92万元 | 448.67% |
| 信用减值损失 | -1,545.17万元 | -29.91% | -1,039.22万元 | -48.69% |
| 其他 | 145.28万元 | 2.81% | 232.21万元 | -37.44% |
| 净利润 | 5,165.32万元 | 100.00% | 3,764.17万元 | 37.22% |
4、净现金流由正转负
2024年一季度，福星股份净现金流为-5.88亿元，去年同期为2.90亿元，由正转负。
行业分析
1、行业发展趋势
福星股份属于房地产开发行业，聚焦住宅开发与城市更新领域 房地产开发行业近三年经历深度调整，市场空间收窄至12.3万亿元（2024年国家统计局数据），但结构性机遇显现。政策推动下，保障性住房、城中村改造及"平急两用"基建成为新增长极，预计未来五年旧改市场规模超5万亿，装配式建筑渗透率将突破40%，行业向绿色低碳与存量更新转型
2、市场地位及占有率
福星股份为华中区域旧改龙头企业，在武汉核心城区改造市场占有率超25%，全国房企销售金额百强榜单稳定在75-85位区间，2024年城市更新类项目营收占比达38%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 福星股份（000926） | 旧改领域标杆企业 | 2024年武汉旧改项目储备面积120万㎡ |
| 财信发展（000838） | 川渝区域开发商 | 2024年新增土地货值85亿元 |
| 湖南投资（000548） | 路桥+地产综合运营商 | 地产营收占比提升至52% |
| 中洲控股（000042） | 珠三角城市更新开发商 | 深圳旧改项目权益货值超200亿元 |
| 海泰发展（600082） | 天津滨海新区土地运营商 | 持有产业园区运营面积65万㎡ |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润7,274.30万元，较上期大幅增长。
2024年一季度主营利润1.22亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力较好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 51 | 45 | 53 | 54 |
| 行业中位数 | 60 | 41 | 48 | 33 |
| 行业排名 | 46 | 28 | 35 | 10 |
住宅地产行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 荣安地产 | 82 | 沙河股份 | 90 |
| 2 | 沙河股份 | 77 | 津滨发展 | 88 |
| 3 | 湖南投资 | 58 | 顺发恒业 | 87 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.88 | 0.60 | 1.10 | 1.10 | 1.14 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，福星股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，福星股份的PE-TTM是904.91，而住宅开发行业的PE-TTM是18.65，福星股份的PE-TTM远高于住宅开发行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 福星股份 | 0.519689 | 3798 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 福星股份 | 2.579386 | 1800 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
福星股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.5196 | 2.5793 | 24 | 2946 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 津滨发展 | 317 | 42 |
| 2 | 春兰股份 | 941 | 267 |
| 3 | 衢州发展 | 971 | 287 |
文章来源：碧湾App
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