中国核建(601611)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
中国核工业建设股份有限公司于2016年上市。公司是我国国防军工工程重要承包商之一，是我国核电工程建设领域历史最久、规模最大、专业一体化程度最高的企业，是国内唯一一家30余年来不间断从事核电工程建设的企业，一直是核电工程建设领军企业，代表了我国核电工程建设的最高水平。
根据中国核建2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收290.36亿元，同比基本持平。扣非净利润5.40亿元，同比小幅增长7.96%。中国核建2024年第一季度净利润7.46亿元，业绩同比小幅增长6.58%。
净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比小幅增长6.58%
本期净利润为7.46亿元，去年同期7.00亿元，同比小幅增长6.58%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为7.17亿元，去年同期为7.70亿元，同比小幅下降；
但是（1）投资收益本期为6,843.30万元，去年同期为2,640.11万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出1.65亿元，去年同期支出1.96亿元，同比下降；（3）资产减值损失本期损失1,524.61万元，去年同期损失4,248.23万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降6.94%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 290.36亿元 | 289.29亿元 | 0.37% |
| 营业成本 | 265.59亿元 | 264.06亿元 | 0.58% |
| 销售费用 | 913.89万元 | 863.09万元 | 5.89% |
| 管理费用 | 6.32亿元 | 6.46亿元 | -2.08% |
| 财务费用 | 6.16亿元 | 7.37亿元 | -16.43% |
| 研发费用 | 4.38亿元 | 3.04亿元 | 43.88% |
| 所得税费用 | 1.65亿元 | 1.96亿元 | -15.94% |
2024年一季度主营业务利润为7.17亿元，去年同期为7.70亿元，同比小幅下降6.94%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 研发费用 | 4.38亿元 | 43.88% | 营业总收入 | 290.36亿元 | 0.37% |
| 毛利率 | 8.53% | -0.19% | 财务费用 | 6.16亿元 | -16.43% |
3、非主营业务利润同比大幅增长
中国核建2024年一季度非主营业务利润为1.94亿元，去年同期为1.25亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7.17亿元 | 96.10% | 7.70亿元 | -6.94% |
| 信用减值损失 | 1.14亿元 | 15.24% | 1.20亿元 | -4.96% |
| 其他 | 9,173.84万元 | 12.30% | 1,510.16万元 | 507.48% |
| 净利润 | 7.46亿元 | 100.00% | 7.00亿元 | 6.58% |
全国排名
截止到2025年6月20日，中国核建近十二个月的滚动营收为1135亿元，在建筑行业中，中国核建的全国排名为7名，全球排名为19名。
建筑营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国建筑 | 21871 | 4.96 | 462 | -3.51 |
| 中国中铁 | 11603 | 2.63 | 279 | 0.32 |
| 中国铁建 | 10672 | 1.52 | 222 | -3.46 |
| 中国交建 | 7719 | 4.03 | 234 | 9.13 |
| 中国交通建设 | 7682 | 4.02 | 239 | 9.14 |
| 中国电建 | 6346 | 12.22 | 120 | 11.65 |
| Vinci 万喜 | 6024 | 13.34 | 403 | 23.26 |
| Bouygues 布依格 | 4702 | 14.75 | 88 | -2.03 |
| ACS | 3447 | 14.36 | 69 | -35.23 |
| 上海建工 | 3002 | 2.22 | 22 | -16.84 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中国核建 | 1135 | 10.69 | 21 | 10.43 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中国核建属于核工业工程建设行业，专注于核电站及核设施的设计、建造与安装。 核工业工程建设行业近三年在政策推动下稳步发展，核电装机容量年均增速约5%，2024年市场规模突破1200亿元。未来，随着“双碳”目标深化，核电作为清洁基荷能源，2030年前规划新增机组超30台，预计产业链规模将达2000亿元，技术迭代推动模块化建造与海外市场拓展成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
中国核建在国内核电站工程建设领域占据主导地位，承建国内全部在运及在建核电机组的80%以上，核电工程市场占有率长期维持60%-65%，稳居行业龙头。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国核建（601611） | 核工业全产业链工程服务商 | 核电工程市占率超60%（2025年数据） |
| 上海电气（601727） | 大型核电装备制造与系统集成商 | 2024年核电设备营收占比25% |
| 东方电气（600875） | 发电设备制造商涵盖核岛主设备 | 核岛设备市占率约20%（2025年） |
| 中国一重（601106） | 重型装备制造包括核反应堆压力容器 | 2025年核电锻件供货规模50亿元 |
| 中核科技（000777） | 核级阀门及关键部件供应商 | 核电阀门市占率超30%（2024年数据） |
1、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 44 | 57 | 44 | 60 | 41 |
| 行业中位数 | 46 | 62 | 46 | 61 | 45 |
| 行业排名 | 16 | 20 | 17 | 14 | 14 |
建筑行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宏润建设 | 68 | 祥龙电业 | 83 |
| 2 | 祥龙电业 | 61 | 北方国际 | 80 |
| 3 | 北方国际 | 57 | 重庆路桥 | 71 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.80 | 0.85 | 0.77 | 0.77 | 0.78 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中国核建近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，中国核建的PE-TTM是11.62，而基建市政工程行业的PE-TTM是6.60，中国核建的PE-TTM相比基建市政工程行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国核建 | 1.330675 | 3032 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国核建 | 2.94129 | 1549 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国核建神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.3306 | 2.9412 | 15 | 2410 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宏润建设 | 2021 | 872 |
| 2 | 四川路桥 | 2636 | 1283 |
| 3 | 苏文电能 | 3154 | 1586 |
文章来源：碧湾App
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