云中马(603130)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
浙江云中马股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“叶福忠”。公司的主营业务是革基布的研发、生产和销售。主要产品为针织革基布。
根据云中马2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收5.47亿元，同比增长20.46%。扣非净利润2,004.59万元，同比大幅增长102.96%。云中马2024年第一季度净利润2,411.87万元，业绩同比增长25.69%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为制造业，其中经编革基布为第一大收入来源，占比85.16%。
1、经编革基布
2023年经编革基布营收19.80亿元，同比去年的15.13亿元大幅增长了30.88%。同期，2023年经编革基布毛利率为8.77%，同比去年的7.09%增长了23.7%。
2、纬编革基布
2023年纬编革基布营收3.38亿元，同比去年的3.71亿元小幅下降了9.01%。同期，2023年纬编革基布毛利率为20.14%，同比去年的15.99%增长了25.95%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 5.47亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 2,411.87万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 4.54亿元 | 5.96亿元 | 6.60亿元 | 6.15亿元 |
| 净利润 | 1,918.94万元 | 3,099.10万元 | 4,071.41万元 | 2,857.12万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 4.38亿元 | 5.25亿元 | 4.81亿元 | 4.46亿元 |
| 净利润 | 3,645.23万元 | 2,587.58万元 | 2,173.34万元 | 1,680.13万元 |
2022-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占21%、二季度占27%、三季度占27%、四季度占25%
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长25.69%
本期净利润为2,411.87万元，去年同期1,918.94万元，同比增长25.69%。
净利润同比增长的原因是：
虽然其他收益本期为680.48万元，去年同期为1,089.92万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为2,489.62万元，去年同期为1,762.15万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期损失300.41万元，去年同期损失564.31万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅增长41.28%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.47亿元 | 4.54亿元 | 20.46% |
| 营业成本 | 4.92亿元 | 4.11亿元 | 19.57% |
| 销售费用 | 365.42万元 | 222.73万元 | 64.07% |
| 管理费用 | 1,072.38万元 | 1,186.82万元 | -9.64% |
| 财务费用 | 170.23万元 | 116.22万元 | 46.47% |
| 研发费用 | 1,142.81万元 | 912.76万元 | 25.20% |
| 所得税费用 | 254.68万元 | 244.97万元 | 3.96% |
2024年一季度主营业务利润为2,489.62万元，去年同期为1,762.15万元，同比大幅增长41.28%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为5.47亿元，同比增长20.46%；（2）毛利率本期为10.15%，同比小幅增长了0.67%。
全国排名
截止到2025年6月20日，云中马近十二个月的滚动营收为26亿元，在纺织面料行业中，云中马的全国排名为9名，全球排名为13名。
纺织面料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 远东新 | 660 | 4.30 | 24 | 1.18 |
| 三房巷 | 241 | 7.41 | -4.87 | -- |
| 天虹国际集团 | 230 | -4.60 | 5.54 | -40.93 |
| 航民股份 | 115 | 6.51 | 7.20 | 2.59 |
| 常山北明 | 88 | -6.77 | -5.93 | -- |
| 福懋 | 70 | -4.34 | 3.63 | -11.41 |
| 鲁泰A | 61 | 5.15 | 4.10 | 5.68 |
| 黑牡丹 | 48 | -21.18 | 1.21 | -43.31 |
| 互太纺织 | 43 | -4.67 | 1.53 | -38.59 |
| 联发股份 | 42 | 2.35 | 2.02 | 3.46 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 云中马 | 26 | 15.25 | 1.00 | -5.80 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
云中马属于纺织制造业中的革基布细分行业，主营人造革合成革基层材料的研发、生产及销售。 近三年革基布行业受下游消费品需求波动影响，整体规模保持平稳，2022年市场规模约230亿元，年复合增长率约3%。未来行业将加速向绿色低碳转型，环保型生产工艺及高性能材料占比提升，预计2025年市场规模突破260亿元，智能化改造和循环经济模式成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
云中马在针织革基布领域长期保持领先地位，2020年市场占有率15.97%，居行业首位。其自主研发的湿拉毛技术显著降低生产成本，专利覆盖核心生产环节，但2024年后的市占率数据暂未公开披露。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 云中马（603130.SH） | 针织革基布龙头企业，产品应用于鞋类、箱包等领域 | 湿拉毛技术降低生产成本，2024年绿色工艺改造产能提升15% |
| 大业股份（603278.SH） | 钢制腱绳及金属制品生产商，拓展手术机器人腱绳材料 | 2024年腱绳材料营收2200万元，占细分领域市场份额约8% |
| 南山智尚（300918.SZ） | 超高分子量聚乙烯纤维供应商，布局高端功能性面料 | 2025年规划新增2000吨UHMWPE产能，现有产线满负荷运转 |
| 华峰超纤（300180.SZ） | 合成革及超纤材料制造商，覆盖汽车内饰等高附加值领域 | 2024年合成革业务营收占比超60%，出口规模同比增12% |
| 安利股份（300218.SZ） | 生态功能性聚氨酯合成革龙头，专注环保材料研发 | 2024年水性无溶剂生产线投产后，年产能突破1.2亿米 |
1、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 68 | 53 | 67 | 47 |
| 行业中位数 | 68 | 50 | 70 | 49 |
| 行业排名 | 10 | 5 | 11 | 11 |
纺织面料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 聚杰微纤 | 75 | 航民股份 | 80 |
| 2 | 航民股份 | 56 | 聚杰微纤 | 77 |
| 3 | 众望布艺 | 55 | 众望布艺 | 75 |
2、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，云中马近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，云中马的PE-TTM是28.93，而其他纺织行业的PE-TTM是21.64，云中马高于其他纺织行业的PE-TTM。
3、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 云中马 | 2.502718 | 2008 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 云中马 | 2.154421 | 2176 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
云中马神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.5027 | 2.1544 | 12 | 2206 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新澳股份 | 735 | 166 |
| 2 | 嘉欣丝绸 | 1399 | 516 |
| 3 | 浙文影业 | 1426 | 533 |
文章来源：碧湾App
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