沙河股份(000014)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
沙河实业股份有限公司于1992年上市，实际控制人为“深圳市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要从事房地产开发与经营、现代服务型产业用房运营与管理。公司以房地产开发与经营为主要业务,现已成功开发出荔园新村、祥祺花园、鹿鸣园、宝瑞轩、世纪村、世纪假日广场等10多个住宅、商务项目,面积逾100多万平方米.
根据沙河股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.11亿元，同比大幅下降45.88%。扣非净利润4,681.89万元，同比大幅下降71.02%。沙河股份2024年第一季度净利润4,629.50万元，业绩同比大幅下降71.34%。
营业收入情况
2023年公司主要从事房地产销售、物业租赁、物业管理。
1、房地产销售
2020年-2023年房地产销售营收呈大幅增长趋势，从2020年的3.31亿元，大幅增长到2023年的13.78亿元。2021年-2023年房地产销售毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的37.13%，大幅增长到了2023年的66.94%。
2023年，该产品名称由“房地产销售收入”变更为“房地产销售”。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降71.34%
本期净利润为4,629.50万元，去年同期1.62亿元，同比大幅下降71.34%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,617.93万元，去年同期支出5,393.18万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为6,295.37万元，去年同期为2.15亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降70.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.11亿元 | 3.89亿元 | -45.88% |
| 营业成本 | 1.04亿元 | 1.28亿元 | -18.26% |
| 销售费用 | 35.10万元 | 1,073.99万元 | -96.73% |
| 管理费用 | 1,419.47万元 | 1,418.37万元 | 0.08% |
| 财务费用 | -96.13万元 | -185.46万元 | 48.17% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1,617.93万元 | 5,393.18万元 | -70.00% |
2024年一季度主营业务利润为6,295.37万元，去年同期为2.15亿元，同比大幅下降70.77%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为2.11亿元，同比大幅下降45.88%。
行业分析
1、行业发展趋势
房地产开发行业，主要从事房地产开发与经营业务。 近三年房地产行业受政策调控、市场调整及需求结构变化影响，整体增速放缓，但城市更新、租赁住房及存量资产运营成为新增长点。未来行业将向精细化运营、多元化业务转型，市场空间集中于核心城市群及高能级城市，预计结构性机会仍存。
2、市场地位及占有率
沙河股份为区域性中小型房企，聚焦深圳及周边市场，近年未新增土地储备，业务规模较小，市场占有率不足0.1%，在深圳本地国资房企中具备一定品牌影响力，但全国竞争力较弱。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 沙河股份（000014） | 深圳国资控股的区域性房企，以住宅开发为主 | 2024年深圳项目贡献营收超80%，无新增土储 |
| 万科A（000002） | 全国性龙头房企，多元化布局住宅、商业等 | 2024年销售额稳居行业前三，市占率约3.5% |
| 保利发展（600048） | 央企背景，聚焦一二线城市住宅开发 | 2024年销售额行业前二，市占率近4% |
| 招商蛇口（001979） | 招商局旗下城市综合开发运营商 | 2024年核心城市土储占比超70%，营收增12% |
| 金地集团（600383） | 混合所有制房企，布局住宅及商业地产 | 2024年合约销售回款率超90%，融资成本5.2% |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润4,629.50万元，较上期大幅下降。
2021-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收的大幅下降，2024年一季度主营利润6,295.37万元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 90 | 75 | 90 | 77 |
| 行业中位数 | 44 | 60 | 41 | 48 | 33 |
| 行业排名 | 1 | 3 | 1 | 2 | 2 |
住宅地产行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 荣安地产 | 82 | 沙河股份 | 90 |
| 2 | 沙河股份 | 77 | 津滨发展 | 88 |
| 3 | 湖南投资 | 58 | 顺发恒业 | 87 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.18 | - | -1.07 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，沙河股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，沙河股份的PE-TTM是33.18，而住宅开发行业的PE-TTM是18.65，沙河股份的PE-TTM相比住宅开发行业的PE-TTM较高。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 沙河股份 | 3.072174 | 1589 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 沙河股份 | 4.725544 | 653 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
沙河股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.0721 | 4.7255 | 7 | 1026 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 津滨发展 | 317 | 42 |
| 2 | 春兰股份 | 941 | 267 |
| 3 | 衢州发展 | 971 | 287 |
文章来源：碧湾App
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