联合化学(301209)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
龙口联合化学股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“李秀梅”。公司的主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售。主要产品为黄色偶氮有机颜料、红色偶氮有机颜料、橙色偶氮有机颜料、挤水基墨。
根据联合化学2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.29亿元，同比增长26.83%。扣非净利润1,321.35万元，同比大幅增长71.98%。联合化学2024年第一季度净利润1,402.28万元，业绩同比大幅增长46.99%。本期经营活动产生的现金流净额为299.60万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为化工，其中颜料为第一大收入来源，占比95.31%。
1、颜料
2023年颜料营收4.08亿元，同比去年的5.18亿元下降了21.22%。同期，2023年颜料毛利率为15.26%，同比去年的17.09%小幅下降了10.71%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、净利润同比大幅增长46.99%
本期净利润为1,402.28万元，去年同期954.01万元，同比大幅增长46.99%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出230.62万元，去年同期支出101.68万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为1,571.88万元，去年同期为839.99万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长87.13%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.29亿元 | 1.02亿元 | 26.83% |
| 营业成本 | 1.06亿元 | 8,727.48万元 | 20.97% |
| 销售费用 | 126.80万元 | 48.39万元 | 162.04% |
| 管理费用 | 273.33万元 | 181.56万元 | 50.55% |
| 财务费用 | -237.61万元 | -72.01万元 | -229.95% |
| 研发费用 | 566.98万元 | 422.16万元 | 34.31% |
| 所得税费用 | 230.62万元 | 101.68万元 | 126.80% |
2024年一季度主营业务利润为1,571.88万元，去年同期为839.99万元，同比大幅增长87.13%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为1.29亿元，同比增长26.83%；（2）毛利率本期为18.40%，同比增长了3.95%。
行业分析
1、行业发展趋势
联合化学属于精细化工领域中的硅烷偶联剂行业。 硅烷偶联剂行业近三年受新能源、复合材料等领域需求驱动，市场规模稳步扩张，2024年全球市场规模超50亿美元，中国占比约35%。未来行业将聚焦环保型、功能化产品研发，预计2024-2030年复合增长率超8%，其中高性能产品在光伏、电子封装等领域的应用占比将显著提升，推动市场空间突破80亿美元。
2、市场地位及占有率
联合化学是国内硅烷偶联剂领域头部企业之一，专注中高端产品研发，2024年国内市占率约12%-15%，位列前三。其核心产品在橡胶、塑料改性领域的供货规模达亿元级别，客户覆盖多家大型复合材料制造商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 联合化学（301209） | 主营硅烷偶联剂及有机中间体，产品用于橡胶、塑料改性等领域 | 2025年硅烷偶联剂供货规模超2亿元，细分领域市占率约15% |
| 联盛化学（301212） | 专注有机硅烷及精细化学品生产，下游覆盖光伏、医药等行业 | 2025年光伏用硅烷产品营收占比突破30% |
| 晨光新材（605399） | 硅烷偶联剂及功能性硅烷研发制造商，布局新能源材料领域 | 2025年功能性硅烷产能达5万吨，国内市占率约18% |
| 宏柏新材（605366） | 全球领先的含硫硅烷供应商，核心产品用于绿色轮胎制造 | 2025年含硫硅烷全球市占率超25% |
| 硅宝科技（300019） | 有机硅材料综合服务商，硅烷偶联剂产品延伸至电子封装领域 | 2025年电子封装材料营收同比增长40% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1,402.28万元，较上期大幅增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润1,571.88万元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 55 | 69 | 54 |
| 行业中位数 | 64 | 43 | 63 | 35 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 4 | 2 |
染料颜料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 美联新材 | 65 | 宁波色母 | 79 |
| 2 | 闰土股份 | 62 | 美联新材 | 71 |
| 3 | 传化智联 | 61 | 润禾材料 | 71 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，联合化学近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，联合化学的PE-TTM是43.66，而涂料油墨行业的PE-TTM是36.91，联合化学高于涂料油墨行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 联合化学 | 3.349955 | 1418 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 联合化学 | 2.221004 | 2111 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
联合化学神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.3499 | 2.2210 | 6 | 1786 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 百合花 | 1964 | 837 |
| 2 | 杭华股份 | 2198 | 987 |
| 3 | 双乐股份 | 2879 | 1430 |
文章来源：碧湾App
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