*ST中程(300208)2024年一季报解读：高资产负债率，净利润近3年整体呈现上升趋势
青岛中资中程集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“青岛市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是镍矿开发、海外工业园区开发运营、国内外贸易经营等。公司的主要产品有机械成套装备、光伏设备集成、EPC-服务、租赁设备、土地出租、物业服务、建造业务、原料销售、材料及其他、代理服务、咨询服务、矿渣处理。
根据*ST中程2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2,283.79万元，同比大幅下降79.47%。扣非净利润-4,292.38万元，较去年同期亏损有所减小。*ST中程2024年第一季度净利润-4,339.97万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是建造业务，一块是镍矿销售。
1、建造业务
2021年-2023年建造业务营收呈大幅下降趋势，从2021年的5.91亿元，大幅下降到2023年的2.34亿元。2021年-2023年建造业务毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-12.37%，大幅增长到了2023年的52.21%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比大幅降低79.47%，净利润亏损有所减小
2024年一季度，*ST中程营业总收入为2,283.79万元，去年同期为1.11亿元，同比大幅下降79.47%，净利润为-4,339.97万元，去年同期为-4,886.85万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然主营业务利润本期为-4,530.09万元，去年同期为-3,243.74万元，亏损增大；
但是信用减值损失本期损失32.79万元，去年同期损失2,536.56万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2,283.79万元 | 1.11亿元 | -79.47% |
| 营业成本 | 998.65万元 | 8,166.11万元 | -87.77% |
| 销售费用 | 25.12万元 | - | |
| 管理费用 | 3,507.73万元 | 3,411.62万元 | 2.82% |
| 财务费用 | 2,220.11万元 | 2,714.43万元 | -18.21% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -176.37万元 | -885.52万元 | 80.08% |
2024年一季度主营业务利润为-4,530.09万元，去年同期为-3,243.74万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为56.27%，同比大幅增长了29.69%，不过营业总收入本期为2,283.79万元，同比大幅下降79.47%，导致主营业务利润亏损增大。
高资产负债率
2024年一季度，企业资产负债率为114.04%，去年同期为81.83%，资产负债率很高，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从66.67%增长至114.04%。
资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为29.72亿元，同比下降29.78%
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2021年一季度到2024年一季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.56 | 0.86 | 0.89 | 1.19 | 1.37 |
| 速动比率 | 0.55 | 0.84 | 0.85 | 1.12 | 1.30 |
| 现金比率(%) | 0.02 | 0.06 | 0.05 | 0.08 | 0.13 |
| 资产负债率(%) | 114.04 | 81.83 | 72.80 | 69.95 | 66.67 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 44.75 | 8.54 | 1.92 | 4.32 | 6.20 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.21 | -0.08 | -0.29 | 0.08 | 0.19 |
| 货币资金/短期债务 | 0.12 | 0.22 | 0.13 | 0.19 | 0.47 |
流动比率为0.56，去年同期为0.86，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.02，去年同期为0.06，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为-0.21，去年同期为-0.08，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
青岛中资中程集团股份有限公司属于综合性跨国资源开发与工程服务行业。 近三年全球资源开发与工程服务行业受地缘政治及新能源需求驱动呈现波动性增长，镍矿等战略资源开发热度攀升，但市场竞争加剧导致部分企业承压。随着绿色能源产业链扩张，镍资源需求长期向好，预计2025年全球镍市场规模将突破400亿美元，东南亚及非洲地区成为跨国工程服务与资源开发的核心增长极。
2、市场地位及占有率
*ST中程在镍矿开发及海外工业园区运营领域具备区域性布局优势，但受项目减值及诉讼拖累，2024年三季度营收仅9027.98万元，同比下滑75.16%，行业排名显著下滑，暂未披露明确市占率数据。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 青岛中资中程（300208） | 主营镍矿开发、海外工业园区运营及EPC工程服务，业务集中于印尼、菲律宾 | 2024年镍矿销售收入占比超46%，海外业务营收占比95% |
| 中国宝安（000009） | 综合性控股集团，涉及新能源材料、生物医药及房地产 | 2024年贝特瑞子公司负极材料全球市占率超25% |
| 综艺股份（600770） | 集成电路、光伏电站投资及跨境贸易多元化经营 | 2024年光伏电站累计装机规模突破1.5GW |
| 鲁银投资（600784） | 盐业、新材料及股权投资综合型企业 | 2024年盐业板块营收占比58% |
| 宁波联合（600051） | 热电、房地产及国际贸易区域型综合服务商 | 2024年热电业务区域供热覆盖率超70% |
1、经营分析总结
最近4年一季度，公司净利润均处于亏损状态，近3年一季度净利润亏损持续收窄，2024年一季度净利润亏损4,339.97万元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，由于营收的大幅下降，2024年一季度主营利润亏损4,530.09万元，较去年同期亏损大幅加剧，另外，公司的营业费用大幅高于营业收入。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 18 | 15 | 13 | 12 |
| 行业中位数 | 25 | 65 | 37 | 31 | 43 |
| 行业排名 | 17 | 15 | 18 | 21 | 19 |
电力自动化行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 四方股份 | 58 | 国电南瑞 | 85 |
| 2 | 科林电气 | 53 | 理工能科 | 84 |
| 3 | 杭州柯林 | 53 | 四方股份 | 83 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -1.60 | -2.40 | 1.02 | 1.29 | 1.46 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | 4.90 | - | 0.99 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - | |
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 4 | 7 | 4 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 良好 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注3:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期*ST中程PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| *ST中程 | -2.723827 | 4972 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| *ST中程 | -3.435922 | 5124 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
*ST中程神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.723 | -3.435 | 20 | 5108 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 鲁银投资 | 1244 | 426 |
| 2 | 粤桂股份 | 1693 | 669 |
| 3 | 浙农股份 | 3017 | 1515 |
文章来源：碧湾App
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