棒杰股份(002634)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
浙江棒杰控股集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“陶建伟”。公司专注于无缝服装的设计、研发、生产和销售。公司主要产品是无缝服装，产品种类丰富、结构完善，包括内衣系列产品、套装系列产品、休闲服饰产品、运动服饰产品等多个系列产品。
根据棒杰股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.82亿元，同比大幅增长2.79倍。扣非净利润-3,216.76万元，由盈转亏。棒杰股份2024年第一季度净利润-4,414.08万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-6.58亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司主要产品包括无缝服装和光伏产品两项，其中无缝服装占比67.90%，光伏产品占比30.06%。
1、无缝服装
2023年无缝服装营收5.18亿元，同比去年的5.89亿元小幅下降了12.04%。同期，2023年无缝服装毛利率为23.05%，同比去年的24.73%小幅下降了6.79%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比大幅增加2.79倍，净利润由盈转亏
2024年一季度，棒杰股份营业总收入为3.82亿元，去年同期为1.01亿元，同比大幅增长2.79倍，净利润为-4,414.08万元，去年同期为373.40万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-5,452.28万元，去年同期为170.93万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.82亿元 | 1.01亿元 | 279.05% |
| 营业成本 | 3.63亿元 | 7,240.11万元 | 401.89% |
| 销售费用 | 1,064.34万元 | 318.94万元 | 233.71% |
| 管理费用 | 4,463.37万元 | 1,593.45万元 | 180.11% |
| 财务费用 | 312.67万元 | 192.32万元 | 62.58% |
| 研发费用 | 1,328.24万元 | 391.95万元 | 238.88% |
| 所得税费用 | 176.35万元 | 114.37万元 | 54.20% |
2024年一季度主营业务利润为-5,452.28万元，去年同期为170.93万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为3.82亿元，同比大幅增长2.79倍，不过毛利率本期为4.92%，同比大幅下降了23.27%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅增长
棒杰股份2024年一季度非主营业务利润为1,214.54万元，去年同期为316.83万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5,452.28万元 | 123.52% | 170.93万元 | -3289.68% |
| 信用减值损失 | 611.26万元 | -13.85% | 88.87万元 | 587.84% |
| 其他 | 605.08万元 | -13.71% | 228.57万元 | 164.73% |
| 净利润 | -4,414.08万元 | 100.00% | 373.40万元 | -1282.14% |
全国排名
截止到2025年6月20日，棒杰股份近十二个月的滚动营收为11亿元，在服装代工行业中，棒杰股份的全国排名为5名，全球排名为11名。
服装代工营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 申洲国际 | 287 | 6.33 | 62 | 22.78 |
| 晶苑国际 | 178 | 1.79 | 14 | 7.12 |
| 儒鸿 | 90 | 0.84 | 16 | 8.85 |
| 维珍妮 | 64 | 5.51 | 1.31 | 4.49 |
| 鹰美 | 44 | 9.44 | 1.99 | -7.52 |
| Superior Group of Cos | 41 | 1.75 | 0.86 | -25.85 |
| 盛泰集团 | 37 | -10.75 | 0.47 | -45.70 |
| 健盛集团 | 26 | 7.85 | 3.25 | 24.78 |
| 南山智尚 | 16 | 2.69 | 1.91 | 7.78 |
| 迎丰股份 | 16 | 7.76 | 0.44 | -19.03 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 棒杰股份 | 11 | 21.68 | -6.72 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
棒杰股份属于纺织服装行业中的无缝服装细分领域。 近三年全球无缝服装市场年复合增长率约8%，2024年市场规模突破180亿美元，中国占据全球产能超40%。行业向智能制造升级，生物基材料渗透率提升至25%（2025年预测），运动健康及塑身功能品类需求激增，跨境电商推动海外市场拓展，预计2026年全球市场空间将达220亿美元。
2、市场地位及占有率
棒杰股份为国内无缝服装ODM/OEM龙头，全球市场份额约12%（2024年行业报告），核心客户覆盖H&M、优衣库等国际品牌，生物基无缝产品占营收比重提升至35%（2025年半年度数据），数字化生产覆盖率居行业首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 棒杰股份（002634） | 无缝服装全产业链企业，主营ODM/OEM及自主品牌 | 2025年生物基产品产能占比达40%，智能工厂良品率98.5% |
| 浪莎股份（600137） | 袜业龙头企业，延伸至无缝内衣领域 | 2025年运动无缝系列营收同比增长22% |
| 汇洁股份（002763） | 内衣行业头部企业，自有品牌曼妮芬为核心 | 2025年功能型内衣营收占比提升至28% |
| 健盛集团（603558） | 棉袜及无缝服饰制造商，专注欧美市场出口 | 2025年无缝运动裤装出货量突破3000万件 |
| 孚日股份（002083） | 毛巾行业龙头，拓展至无缝运动服饰代工 | 2025年新增5条全自动无缝生产线 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损4,414.08万元，是10年来一季度的首次亏损，近4年一季度净利润持续下降。
2024年一季度主营利润亏损5,452.28万元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近4年一季度持续下降，由于毛利率的大幅下降。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 54 | 51 | 45 | 20 | 31 |
| 行业中位数 | 52 | 65 | 47 | 55 | 45 |
| 行业排名 | 4 | 11 | 8 | 13 | 10 |
服装代工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 酷特智能 | 58 | 健盛集团 | 84 |
| 2 | 健盛集团 | 58 | 酷特智能 | 81 |
| 3 | 泰慕士 | 50 | 泰慕士 | 77 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.43 | 0.52 | 1.91 | 3.55 | 6.72 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 良好 | 良好 | |
| M值 | 分数 | - | -1.31 | - | -2.64 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | |
| F值 | 分数 | 2 | 3 | 3 | 5 | 7 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 较差 | 一般 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注3:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期棒杰股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 棒杰股份 | -3.774398 | 5096 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 棒杰股份 | -9.332855 | 5289 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
棒杰股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -3.774 | -9.332 | 15 | 5252 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 汇洁股份 | 239 | 25 |
| 2 | 扬州金泉 | 597 | 123 |
| 3 | 牧高笛 | 630 | 133 |
文章来源：碧湾App
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