振华科技(000733)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
中国振华(集团)科技股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“中国电子信息产业集团有限公司”。公司主要业务为新型电子元器件和现代服务业，其中：新型电子元器件主要包括片式阻容感、半导体分立器件、机电组件、厚膜混合集成电路、高压真空灭弧室、断路器及特种电池等门类。
根据振华科技2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收10.14亿元，同比大幅下降51.75%。扣非净利润9,452.60万元，同比大幅下降86.87%。振华科技2024年第一季度净利润1.02亿元，业绩同比大幅下降86.13%。本期经营活动产生的现金流净额为1.40亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电子元器件制造业，主营产品为新型电子元器件。
1、新型电子元器件
2018年-2023年新型电子元器件营收呈大幅增长趋势，从2018年的29.76亿元，大幅增长到2023年的77.50亿元。2023年新型电子元器件毛利率为59.46%，同比去年的62.84%小幅下降了5.38%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比下降51.75%，净利润同比下降86.13%
2024年一季度，振华科技营业总收入为10.14亿元，去年同期为21.02亿元，同比大幅下降51.75%，净利润为1.02亿元，去年同期为7.35亿元，同比大幅下降86.13%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为1.30亿元，去年同期为9.01亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降85.61%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.14亿元 | 21.02亿元 | -51.75% |
| 营业成本 | 5.32亿元 | 7.66亿元 | -30.62% |
| 销售费用 | 8,071.68万元 | 9,507.10万元 | -15.10% |
| 管理费用 | 1.82亿元 | 1.89亿元 | -3.89% |
| 财务费用 | 793.73万元 | 872.20万元 | -9.00% |
| 研发费用 | 7,037.28万元 | 1.18亿元 | -40.20% |
| 所得税费用 | 2,205.12万元 | 1.21亿元 | -81.73% |
2024年一季度主营业务利润为1.30亿元，去年同期为9.01亿元，同比大幅下降85.61%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为10.14亿元，同比大幅下降51.75%；（2）毛利率本期为47.56%，同比下降了15.97%。
全球排名
截止到2025年6月20日，振华科技近十二个月的滚动营收为52亿元，在军工电子行业中，振华科技的全球营收规模排名为10名，全国排名为3名。
军工电子营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Thales 泰雷兹 | 1703 | 8.32 | 118 | 9.24 |
| L3Harris Technologies | 1533 | 7.72 | 108 | 12.25 |
| Elbit Systems | 491 | 8.96 | 23 | 5.39 |
| Teledyne Technologies | 408 | 7.11 | 59 | 22.53 |
| Aselsan Elektronik | 219 | 81.40 | 28 | 28.98 |
| Hensoldt 亨索尔特 | 185 | 21.28 | 8.94 | 92.86 |
| 航天电子 | 143 | -3.70 | 5.48 | -0.07 |
| 中国长城 | 142 | -7.23 | -14.79 | -- |
| Mercury Systems 美科利 | 60 | -3.31 | -9.90 | -- |
| 振华科技 | 52 | -2.64 | 9.70 | -13.34 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
振华科技属于军工电子元器件行业，专注于高新电子元器件的研发与生产。 军工电子元器件行业近三年受国防信息化加速、装备更新换代及国产替代政策驱动，市场规模持续扩张。2024年行业整体增速超15%，预计2025年信息化装备需求进一步释放，新型材料及高端器件（如IGBT、厚膜集成电路）将成为增长核心，未来三年市场空间或突破千亿元。
2、市场地位及占有率
振华科技为国内军用被动元件龙头，在钽电容、电阻、电感等细分领域市占率领先，其中钽电容市场份额超40%。其平台化布局覆盖全产业链，核心子公司振华新云、振华永光等净利润连续三年实现翻倍增长。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 振华科技（000733.SZ） | 军工电子平台型龙头，覆盖全品类元器件 | 2025年归母净利润预计增速超30%，钽电容市占率超40% |
| 火炬电子（603678.SH） | 军用MLCC及特种陶瓷材料供应商 | 2025年预收款同比大增255%，MLCC产能提升项目落地 |
| 宏达电子（300726.SZ） | 军用钽电容核心企业 | 军贸出口订单占比提升，2025年导弹产业链需求驱动营收增长 |
| 鸿远电子（603267.SH） | 航天级MLCC自产龙头 | 自产产品适配卫星领域，2025年技术指标达国际领先水平 |
| 航天电器（002025.SZ） | 高端连接器及继电器供应商 | 2025年航天型号配套项目订单规模突破10亿元 |
1、经营分析总结
2015-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1.02亿元，较上期大幅下降。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润1.30亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 75 | 89 | 73 | 90 | 66 |
| 行业中位数 | 48 | 66 | 45 | 59 | 43 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 2 |
军工电子行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 振华科技 | 66 | 振华科技 | 90 |
| 2 | 宏达电子 | 55 | 宏达电子 | 76 |
| 3 | 思科瑞 | 54 | 智明达 | 69 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.49 | - | -1.99 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，振华科技近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，振华科技的PE-TTM是17.81，而军工电子行业的PE-TTM是61.43，振华科技的PE-TTM远低于军工电子行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 振华科技 | 2.820433 | 1758 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 振华科技 | 2.634142 | 1749 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
振华科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.8204 | 2.6341 | 9 | 1774 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 雷电微力 | 1609 | 630 |
| 2 | 振华风光 | 2080 | 915 |
| 3 | 宏达电子 | 2137 | 944 |
文章来源：碧湾App
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