华发股份(600325)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
珠海华发实业股份有限公司于2004年上市。公司主要业务为房地产开发。公司主要开发产品为住宅、车库及商铺,主营业务聚焦于粤港澳大湾区、环渤海经济区、长江中下游地区。
根据华发股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收70.00亿元，同比大幅下降41.46%。扣非净利润3.38亿元，同比大幅下降39.41%。华发股份2024年第一季度净利润4.32亿元，业绩同比大幅下降45.73%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为房地产开发销售。
1、房地产开发销售
2016年-2023年房地产开发销售营收呈大幅增长趋势，从2016年的125.40亿元，大幅增长到2023年的683.50亿元。2021年-2023年房地产开发销售毛利率呈下降趋势，从2021年的25.61%，下降到了2023年的17.98%。
2021年，该产品名称由“房地产业销售”变更为“房地产开发销售”。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降45.73%
本期净利润为4.32亿元，去年同期7.96亿元，同比大幅下降45.73%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.57亿元，去年同期支出3.30亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为3.17亿元，去年同期为10.33亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降69.33%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 70.00亿元 | 119.58亿元 | -41.46% |
| 营业成本 | 59.44亿元 | 99.11亿元 | -40.03% |
| 销售费用 | 3.12亿元 | 3.60亿元 | -13.20% |
| 管理费用 | 2.73亿元 | 2.86亿元 | -4.39% |
| 财务费用 | 6,912.08万元 | 7,416.57万元 | -6.80% |
| 研发费用 | 1,160.45万元 | 1,026.04万元 | 13.10% |
| 所得税费用 | 1.57亿元 | 3.30亿元 | -52.31% |
2024年一季度主营业务利润为3.17亿元，去年同期为10.33亿元，同比大幅下降69.33%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为70.00亿元，同比大幅下降41.46%；（2）毛利率本期为15.09%，同比小幅下降了2.03%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
华发股份2024年一季度非主营业务利润为2.72亿元，去年同期为9,202.01万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.17亿元 | 73.40% | 10.33亿元 | -69.33% |
| 投资收益 | 2.72亿元 | 63.02% | 1.36亿元 | 100.37% |
| 其他 | 3,040.24万元 | 7.04% | -2,689.88万元 | 213.03% |
| 净利润 | 4.32亿元 | 100.00% | 7.96亿元 | -45.73% |
全国排名
截止到2025年6月20日，华发股份近十二个月的滚动营收为600亿元，在住宅地产行业中，华发股份的全国排名为8名，全球排名为28名。
住宅地产营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 万科A | 3432 | -8.83 | -494.78 | -- |
| 万科企业 | 3432 | -8.83 | -494.78 | -- |
| 保利发展 | 3117 | 3.02 | 50 | -43.27 |
| 华润置地 | 2788 | 9.54 | 256 | -7.58 |
| Daiwa House Industry 大和房建 | 2693 | 6.98 | 161 | 13.00 |
| D.R. Horton 霍顿房屋 | 2646 | 9.84 | 342 | 4.44 |
| Lennar 莱纳 | 2548 | 9.32 | 283 | -3.89 |
| 碧桂园 | 2528 | -21.53 | -328.35 | -- |
| 绿地控股 | 2409 | -23.81 | -155.52 | -- |
| 中国恒大 | 2301 | -21.61 | -1059.14 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 华发股份 | 600 | 5.40 | 9.51 | -33.22 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华发股份属于房地产开发与经营行业。 近三年房地产行业经历深度调整，政策导向由高速扩张转向“稳增长、防风险”，市场集中度持续提升。2024年行业销售额同比下滑约12%，但头部企业韧性凸显，TOP20房企市占率提升至42%。未来趋势聚焦“好房子”建设，政策支持绿色化、智慧化产品升级，2025年两会提出“稳住楼市”“推进城市更新”，预计核心城市改善型需求释放将带动结构性增长，科技赋能与流动性创新模式成为竞争关键。
2、市场地位及占有率
华发股份稳居行业第一梯队，2024年全口径销售额1054.4亿元，位列克而瑞榜单第11位；2025年1-2月以172.2亿元销售额跃居行业TOP7，在珠海、上海等重点城市市占率超10%，华东区域销售贡献占比达43.8%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华发股份（600325） | 珠海国资控股的全国性房企，聚焦一二线城市开发，科技+好房子体系行业领先 | 2024年全口径销售额1054.4亿元，珠海区域销售占比23.7%，2025年1-2月销售额行业TOP7 |
| 保利发展（600048） | 央企龙头房企，业务涵盖住宅开发、商业运营、物业服务等多元领域 | 2024年销售额4287亿元稳居行业前二，一二线城市土储占比超75% |
| 万科A（000002） | 全国性综合开发企业，布局住宅、物流、长租公寓等赛道 | 2024年销售额3761亿元，物业开发营收占比89%，净负债率维持35%以下 |
| 招商蛇口（001979） | 聚焦核心城市群的综合开发运营商，城市更新领域优势显著 | 2024年销售额2936亿元，深圳区域销售贡献率超30%，持有型物业收入同比增长18% |
| 金地集团（600383） | 深耕长三角、珠三角的混合所有制房企，产品力行业领先 | 2024年销售额2218亿元，上海单城销售破200亿元，综合融资成本降至4.8% |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润4.32亿元，较上期大幅下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润3.17亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 55 | 73 | 55 | 71 | 49 |
| 行业中位数 | 44 | 60 | 41 | 48 | 33 |
| 行业排名 | 3 | 22 | 9 | 13 | 17 |
住宅地产行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 荣安地产 | 82 | 沙河股份 | 90 |
| 2 | 沙河股份 | 77 | 津滨发展 | 88 |
| 3 | 湖南投资 | 58 | 顺发恒业 | 87 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.76 | 0.81 | 0.82 | 0.80 | 0.83 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，华发股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，华发股份的PE-TTM是15.31，而住宅开发行业的PE-TTM是18.65，华发股份低于住宅开发行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华发股份 | 0.631389 | 3715 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华发股份 | 2.403276 | 1961 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华发股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.6313 | 2.4032 | 25 | 2980 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 津滨发展 | 317 | 42 |
| 2 | 春兰股份 | 941 | 267 |
| 3 | 衢州发展 | 971 | 287 |
文章来源：碧湾App
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