扬州金泉(603307)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
扬州金泉旅游用品股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“林明稳”。公司的主营业务为户外用品的研发、设计、生产和销售。公司的主要产品为帐篷、睡袋、服装、背包。
根据扬州金泉2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.20亿元，同比下降18.96%。扣非净利润4,278.08万元，同比下降27.02%。扬州金泉2024年第一季度净利润4,658.64万元，业绩同比下降20.72%。本期经营活动产生的现金流净额为4,851.41万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为户外用品，主要产品包括帐篷、服装、睡袋三项，帐篷占比54.89%，服装占比21.37%，睡袋占比14.20%。
1、帐篷
2023年帐篷营收4.64亿元，同比去年的5.87亿元下降了20.89%。同期，2023年帐篷毛利率为35.19%，同比去年的28.24%增长了24.61%。
2、服装
2023年服装营收1.81亿元，同比去年的1.82亿元基本持平。同期，2023年服装毛利率为26.44%，同比去年的20.44%增长了29.35%。
3、睡袋
2023年睡袋营收1.20亿元，同比去年的2.79亿元大幅下降了56.91%。同期，2023年睡袋毛利率为32.87%，同比去年的31.0%小幅增长了6.03%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降20.72%
本期净利润为4,658.64万元，去年同期5,876.46万元，同比下降20.72%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出707.23万元，去年同期支出1,144.73万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为5,174.40万元，去年同期为7,062.11万元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降26.73%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.20亿元 | 2.71亿元 | -18.96% |
| 营业成本 | 1.52亿元 | 1.81亿元 | -15.81% |
| 销售费用 | 283.36万元 | 93.56万元 | 202.87% |
| 管理费用 | 1,163.09万元 | 642.20万元 | 81.11% |
| 财务费用 | -781.96万元 | 600.73万元 | -230.17% |
| 研发费用 | 589.78万元 | 525.82万元 | 12.16% |
| 所得税费用 | 707.23万元 | 1,144.73万元 | -38.22% |
2024年一季度主营业务利润为5,174.40万元，去年同期为7,062.11万元，同比下降26.73%。
虽然财务费用本期为-781.96万元，同比大幅下降2.30倍，不过（1）营业总收入本期为2.20亿元，同比下降18.96%；（2）毛利率本期为30.64%，同比小幅下降了2.59%，导致主营业务利润同比下降。
全国排名
截止到2025年6月20日，扬州金泉近十二个月的滚动营收为8.31亿元，在户外用品行业中，扬州金泉的全国排名为4名，全球排名为12名。
户外用品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Deckers Outdoor | 358 | 16.53 | 69 | 28.82 |
| Columbia Sportswear 哥伦比亚户外 | 242 | 2.52 | 16 | -14.25 |
| Youngone | 185 | 8.00 | 22 | 12.73 |
| YETI | 132 | 9.05 | 13 | -6.16 |
| Fenix Outdoor | 57 | 1.80 | 1.21 | -36.15 |
| Johnson Outdoors 约翰逊户外 | 43 | -7.61 | -1.91 | -- |
| Solo Brands | 33 | 4.03 | -8.15 | -- |
| 探路者 | 16 | 8.60 | 1.07 | 25.10 |
| American Outdoor Brands | 14 | -10.09 | -0.88 | -- |
| 浙江正特 | 12 | -0.08 | -0.14 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 扬州金泉 | 8.31 | 2.31 | 1.44 | 12.46 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
扬州金泉属于户外运动装备制造行业。 近三年，户外运动装备行业受益于露营经济及年轻消费群体需求增长，市场规模持续扩大，2023年国内露营经济规模突破300亿元，年复合增长率超20%。未来，行业将向轻量化、智能化方向发展，结合文旅产业融合及政策支持，预计2025年市场空间有望突破500亿元。
2、市场地位及占有率
扬州金泉是国内帐篷制造领域的头部企业，凭借稳定的供应链和规模化生产能力，占据国内中高端帐篷出口市场约15%的份额，核心客户包括国际知名户外品牌。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 扬州金泉（603307） | 专注于帐篷、睡袋等户外装备研发制造，产品以出口为主 | 2024年境外营收占比超85%，高端帐篷产能达200万顶/年 |
| 牧高笛（603908） | 主营露营帐篷及装备，拥有自主品牌及ODM/OEM业务 | 2024年自有品牌营收同比增长35%，国内市占率约12% |
| 浙江自然（605080） | 充气床垫、户外箱包制造商，客户覆盖全球户外零售连锁 | 2024年充气床垫产能扩产至500万件，全球市占率约8% |
| 探路者（300005） | 综合性户外运动品牌，涵盖服装、装备及赛事运营 | 2024年装备类营收占比提升至28%，冬奥合作项目贡献显著 |
| 三夫户外（002780） | 户外用品零售商及品牌运营商，代理多国知名品牌 | 2024年线下渠道拓展至200家门店，自有品牌研发投入增长40% |
1、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 91 | 75 | 88 | 70 |
| 行业中位数 | 65 | 47 | 55 | 45 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 3 |
户外用品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 扬州金泉 | 70 | 扬州金泉 | 88 |
| 2 | 浙江正特 | 69 | 浙江自然 | 75 |
| 3 | 浙江自然 | 56 | 浙江正特 | 65 |
2、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，扬州金泉近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，扬州金泉的PE-TTM是16.58，而鞋帽及其他行业的PE-TTM是24.14，扬州金泉低于鞋帽及其他行业的PE-TTM。
3、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 扬州金泉 | 5.81451 | 453 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 扬州金泉 | 8.222627 | 144 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
扬州金泉神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.8145 | 8.2226 | 2 | 123 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 汇洁股份 | 239 | 25 |
| 2 | 扬州金泉 | 597 | 123 |
| 3 | 牧高笛 | 630 | 133 |
文章来源：碧湾App
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