宜宾纸业(600793)2024年一季报深度解读：净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
宜宾纸业股份有限公司于1997年上市。公司主要从事制浆造纸。公司的主要产品为食品纸、生活纸。
根据宜宾纸业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.54亿元，同比下降29.78%。扣非净利润-2,604.28万元，由盈转亏。宜宾纸业2024年第一季度净利润-1,926.92万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为制浆造纸，主营产品为纸制品。
1、纸制品
2023年纸制品营收16.59亿元，同比去年的18.10亿元小幅下降了8.36%。2021年-2023年纸制品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的12.8%，大幅下降到了2023年的5.08%。
2021年，该产品名称由“纸品”变更为“纸制品”。
净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比降低29.78%，净利润由盈转亏
2024年一季度，宜宾纸业营业总收入为3.54亿元，去年同期为5.05亿元，同比下降29.78%，净利润为-1,926.92万元，去年同期为643.38万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-2,045.09万元，去年同期为416.77万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失687.63万元，去年同期收益2.46万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.54亿元 | 5.05亿元 | -29.78% |
| 营业成本 | 3.33亿元 | 4.55亿元 | -26.76% |
| 销售费用 | 299.62万元 | 212.84万元 | 40.78% |
| 管理费用 | 1,918.19万元 | 2,288.99万元 | -16.20% |
| 财务费用 | 1,117.19万元 | 1,727.42万元 | -35.33% |
| 研发费用 | 510.26万元 | 16.14万元 | 3061.59% |
| 所得税费用 | 1.08万元 | 2.82万元 | -61.61% |
2024年一季度主营业务利润为-2,045.09万元，去年同期为416.77万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为3.54亿元，同比下降29.78%；（2）毛利率本期为6.07%，同比大幅下降了3.88%。
全国排名
截止到2025年6月20日，宜宾纸业近十二个月的滚动营收为22亿元，在造纸行业中，宜宾纸业的全国排名为10名，全球排名为27名。
造纸营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Smurfit WestRock | 1518 | 16.04 | 23 | -32.43 |
| Intl Paper 国际纸业 | 1339 | -1.30 | 40 | -31.75 |
| Oji 王子 | 916 | 7.95 | 23 | -19.20 |
| UPM-Kymmene 芬欧汇川 | 867 | 2.18 | 36 | -30.27 |
| Stora Enso 斯道拉恩索 | 749 | -3.80 | -11.26 | -- |
| Suzano | 621 | 4.99 | -92.61 | -- |
| Mondi 蒙迪 | 614 | -1.34 | 18 | -33.93 |
| 玖龙纸业 | 595 | -1.14 | 7.72 | -52.27 |
| Nippon Paper 日本制纸 | 586 | 4.20 | 2.25 | 31.59 |
| 太阳纸业 | 407 | 8.37 | 31 | 1.60 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 宜宾纸业 | 22 | 1.86 | -1.28 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
宜宾纸业属于造纸和纸制品行业，核心业务涵盖食品包装原纸、生活用纸及特种纸生产。 造纸行业近三年受环保政策收紧、原材料成本波动及消费升级影响加速整合，传统纸品市场增速趋缓，但特种纸领域（如食品包装、烟草用纸）因技术壁垒和政策保护呈现结构性增长。全球醋酸纤维素市场规模约275-300亿元，国内消费规模达150亿元，其中纺丝级二醋酸纤维素因技术垄断和烟草行业专营特性，市场集中度高且盈利空间稳固。未来行业将向高附加值特种纸、循环经济及产业链整合方向深化。
2、市场地位及占有率
宜宾纸业为西南地区最大造纸企业，区域市场具备规模优势，但在全国范围内市占率不足2%。其核心业务以食品包装原纸为主，2024年收购四川醋纤后切入烟草用醋酸纤维素领域，该细分市场国内份额约15%，但受限于行业准入门槛，尚未形成全国性主导地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 宜宾纸业（600793） | 主营食品包装原纸、生活用纸及特种纸，西南地区产能领先 | 2024年收购四川醋纤后烟草用醋酸纤维素产能提升至国内第三，2025年一季度特种纸营收占比达34% |
| 太阳纸业（002078） | 综合性造纸龙头，覆盖文化纸、包装纸及溶解浆 | 2024年溶解浆市占率25%，食品包装纸营收占比超30% |
| 晨鸣纸业（000488） | 全产业链布局，涵盖文化纸、白卡纸及金融投资 | 2024年白卡纸产能全国第一，市占率约28% |
| 山鹰国际（600567） | 包装纸行业龙头，重点布局废纸回收及箱板纸 | 2025年箱板纸产能突破800万吨，国内市占率18% |
| 岳阳林纸（600963） | 林浆纸一体化企业，以文化纸和包装纸为主 | 2024年林业碳汇业务营收增长42%，包装纸市占率7% |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润亏损2,604.28万元，同比去年由盈转亏。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润亏损2,045.09万元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 17 | 21 | 29 | 32 |
| 行业中位数 | 64 | 49 | 65 | 50 |
| 行业排名 | 11 | 8 | 11 | 9 |
造纸行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 太阳纸业 | 82 | 太阳纸业 | 80 |
| 2 | 荣晟环保 | 63 | 荣晟环保 | 75 |
| 3 | 华泰股份 | 50 | 青山纸业 | 65 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.42 | 0.20 | 0.85 | 0.87 | 1.75 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期宜宾纸业PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 宜宾纸业 | -2.416414 | 4925 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 宜宾纸业 | -1.990088 | 4898 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
宜宾纸业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.416 | -1.990 | 13 | 4939 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华旺科技 | 771 | 185 |
| 2 | 民士达 | 1816 | 752 |
| 3 | 仙鹤股份 | 2301 | 1069 |
文章来源：碧湾App
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