鞍钢股份(000898)2024年中报解读：中厚板收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降，净利润近4年整体呈现下降趋势
鞍钢股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“鞍钢集团有限公司”。公司主营业务是黑色金属冶炼及钢压延加工。公司已经成为具有年产1600万吨钢,以汽车板、家电板、集装箱板、造船板、管线钢、冷轧硅钢等为主导产品的精品板材基地。
根据鞍钢股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收554.49亿元，同比小幅下降7.69%。扣非净利润-26.70亿元，较去年同期亏损增大。鞍钢股份2024年半年度净利润-26.73亿元，业绩较去年同期亏损增大。
中厚板收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为钢压延加工业，占比高达99.82%，其中钢材产品为第一大收入来源，占比87.57%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 钢压延加工业 | 553.51亿元 | 99.82% | -1.98% |
| 其他 | 9,800.00万元 | 0.18% | 12.24% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 钢材产品 | 485.54亿元 | 87.57% | - |
| 其他 | 68.95亿元 | 12.43% | - |
2、中厚板收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收554.49亿元，与去年同期的600.67亿元相比，小幅下降了7.69%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）中厚板本期营收9,169.00元，去年同期为1.05万元，同比小幅下降了12.8%。
（2）冷轧薄板系列产品本期营收1.83万元，去年同期为1.93万元，同比小幅下降了4.91%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 冷轧薄板系列产品 | 1.83万元 | 1.93万元 | -4.91% |
| 产品 | 1.74万元 | 1.76万元 | -1.25% |
| 中厚板 | 9,169.00元 | 1.05万元 | -12.8% |
| 其他业务 | 554.49亿元 | 600.67亿元 | - |
| 合计 | 554.49亿元 | 600.67亿元 | -7.69% |
3、产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的-0.2%，同比大幅下降到了今年的-1.95%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）产品本期毛利率-3.61%，去年同期为-1.56%，同比大幅下降131.41%。
（2）中厚板本期毛利率-0.88%，去年同期为2.44%，同比大幅下降136.07%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低7.69%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，鞍钢股份营业总收入为554.49亿元，去年同期为600.67亿元，同比小幅下降7.69%，净利润为-26.73亿元，去年同期为-13.28亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-27.28亿元，去年同期为-19.97亿元，亏损增大；（2）所得税费用本期支出5,000.00万元，去年同期收益4.33亿元，同比大幅下降；（3）资产减值损失本期损失2.05亿元，去年同期收益2,600.00万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 554.49亿元 | 600.67亿元 | -7.69% |
| 营业成本 | 565.33亿元 | 601.87亿元 | -6.07% |
| 销售费用 | 2.67亿元 | 2.91亿元 | -8.25% |
| 管理费用 | 6.48亿元 | 7.59亿元 | -14.63% |
| 财务费用 | 1.20亿元 | 1.56亿元 | -23.08% |
| 研发费用 | 1.91亿元 | 2.45亿元 | -22.04% |
| 所得税费用 | 5,000.00万元 | -4.33亿元 | 111.55% |
2024年半年度主营业务利润为-27.28亿元，去年同期为-19.97亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为554.49亿元，同比小幅下降7.69%；（2）毛利率本期为-1.95%，同比大幅下降了1.75%。
行业分析
1、行业发展趋势
鞍钢股份属于钢铁行业，主要从事黑色金属冶炼及钢压延加工。 近三年，钢铁行业在环保政策趋严及“双碳”目标驱动下加速低碳转型，行业集中度持续提升。2024年基建投资和制造业复苏推动需求增长，市场空间保持稳定，预计未来绿色低碳技术、高端板材及产业链延伸将成为核心发展方向，行业整体向高效化、智能化及可持续化演进。
2、市场地位及占有率
鞍钢股份是国内钢铁行业龙头企业，2024年粗钢产能达1600万吨，核心产品铁路耐腐蚀钢市占率超40%，连续19年居行业首位；钢轨产品市占率16.9%，排名全国第二，家电冷轧板市场占有率长期居行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 鞍钢股份（000898） | 国内大型钢铁企业，主营板材、钢轨等，年产能1600万吨 | 2024年铁路耐腐蚀钢市占率40%以上，钢轨市占率16.9% |
| 宝钢股份（600019） | 中国最大钢铁联合企业，产品覆盖汽车板、家电板等高端领域 | 汽车板国内市场占有率超50%，2024年高端产品营收占比超60% |
| 河钢股份（000709） | 华北地区核心钢企，产品涵盖板材、型材及特种钢 | 2024年特种钢供货规模突破千万吨级，管线钢市占率居前三 |
| 华菱钢铁（000932） | 中南地区龙头，专注无缝钢管、宽厚板等细分领域 | 2024年无缝钢管市占率约18%，高端品种钢营收占比超35% |
| 首钢股份（000959） | 京津冀区域重要钢企，主攻电工钢、汽车板等高附加值产品 | 2024年电工钢市占率超25%，新能源汽车用钢供货量同比增30% |
1、经营分析总结
近4年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润亏损26.73亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近4年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润亏损27.28亿元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 17 | 20 | 21 | 15 | 16 |
| 行业中位数 | 18 | 20 | 27 | 19 | 19 |
| 行业排名 | 16 | 11 | 14 | 13 | 20 |
普钢行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宝钢股份 | 72 | 宝钢股份 | 74 |
| 2 | 南钢股份 | 68 | 华菱钢铁 | 68 |
| 3 | 华菱钢铁 | 66 | 南钢股份 | 67 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.23 | 1.26 | 1.12 | 1.56 | 1.64 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 3 | 3 | 5 | 4 | 4 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期鞍钢股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 鞍钢股份 | -2.806869 | 4981 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 鞍钢股份 | -10.820488 | 5303 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
鞍钢股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.806 | -10.82 | 16 | 5213 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 南钢股份 | 2993 | 1498 |
| 2 | 华菱钢铁 | 3061 | 1545 |
| 3 | 宝钢股份 | 3427 | 1731 |
文章来源：碧湾App
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